项目四 如何进行投资管理 （教案）同步教学《财务管理基础》（人邮版）

《财务管理基础》课单元教学设计方案 教学单元名称 项目四 如何进行投资管理 课时 教学目标 1.了解项目投资的含义。 2.掌握项目现金流量的构成与估算。 3.熟悉资本投资的评价指标及其优缺点。 4.理解资本投资的决策方法和思路。 教学重点 项目投资评价指标及其应用 教学难点 运用资本投资决策方法 目标群体 中职会计专业学生 教学环境 多媒体教室 教学方法 案例教学；讲授；启发引导；互动 时间安排 教学过程设计 组织教学 考勤、填写教学日志，调节课堂气氛，调动学生主动参与课堂，创造和谐活泼课堂，做好接受新知识的准备工作。 复习导入 任务一 项目现金流量计算 一、项目投资概述 （一）项目投资的概念 项目投资是以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 其中，新建项目属于扩大再生产，更新改造项目属于简单再生产。它通常包括固定资产投资、无形资产投资和流动资产投资等内容。一个完整的项目投资管理包括项目的提出、评价、决策、实施等一系列的管理，本项目将主要阐述项目的财务评价管理。 （二）项目投资的特点 一般来说，项目投资有下列主要特点： 1.投资金额大。项目投资，尤其是工业新建项目投资，往往需要大量的现金流出。因此，项目投资对企业未来的财务状况和现金流量都会产生重大的影响。 2.投资回收期长。项目投资往往规模较大，发挥作用时间长，回收期也长，短则几年，长则几十年,是一项长期投资。 3.变现能力差。项目投资以特定项目为投资对象，一般不准备在一年或一个营业周期内变现。 4.投资风险大。项目投资风险大，一方面是因为项目投资金额大、固定成本高，回收期长；另一方面是因为影响项目投资未来收益的不确定性因素有很多。 （三）项目计算期的构成与资本投入方式 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。其中，建设期（记作s,s≥0）的第一年年初（记作0年）称为建设起点，建设期的最后一年年末（记作n年）称为投产日，从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期（记作p），生产经营期包括试产期和达产期（完全达到设计生产能力）。用公式表示为： 项目计算期（n）-建设期（s）＋生产经营期（p） 项目计算期、建设期和生产经营期三者之间的关系可用图4-1表示： 二、项目现金流量计算 （一）现金流量的概念 现金流量，是指一个投资项目引起的企业现金流出和现金流入的数量。企业无论是把资金投在企业内部形成各种资产，还是投向企业外部形成对外投资，都需要以现金流量为对象进行可行性分析。现金流量是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性数据。 企业在未来一定期间所发生的现金收支，叫作现金流量。其中，现金收入称为现金流入量，现金支出称为现金流出量；现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量。在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量。这里所谓的现金既指库存现金、银行存款等货币资金，也指相关的非货币性资产的变现价值。 （二）现金流量的内容 投资决策中的现金流量一般包括投资期现金流量、营业期现金流量和终结期现金流量三部分内容。 1.投资期现金流量 投资阶段的现金流量主要是现金流出量，即在该投资项目上的原始投资，包括在长期资产上的投资和垫支的营运资金。一般情况下，初始阶段的固定资产的原始投资通常在年内一次性投入，如果原始投资不是一次性投入（如在建工程），则应把投资归属于不同的投入年份中。 该阶段的现金流量，一般包括以下内容： （1）长期资产投资，含更新改造投资。其包括固定资产的购入或建造成本、运输成本、安装成本等。 （2）营运资金垫支，包括在材料、在产品、产成品和现金等流动资产上的投资。由于企业营业规模扩大后，应付账款等结算性流动负债也随之增加，自动补充了一部分日常营运资金的需要。因此，为该投资垫支的营运资金是追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额。 （3）其他投资费用，指与该项目投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。 （4）原有固定资产变现净收入。这主要是指固定资产更新时原有资产变现的净收入，作为投资额的减项。这里需要注意的是，变现收入高于账面价值，将会增加所得税支出，抵减了部分现金流入；若变现收入低于账面价值，则会抵减企业所得税支出，节约部分现金流出,相当于现金流入。 2.营业期现金流量 营业期现金流量是指投资项目投入使用后，由生产经营带来的现金流入量和现金流出量，这种现金流量一般以年为单位进行计算。其现金流入量一般是指营业额或销售额，在进行投资分析时，不必考虑赊销问题。现金流出量主要是指付现的营运成本，指在生产经营期内发生的用现金支付的成本，不包括折旧与摊销等非付现支出。营业现金净流量,则是指营业期间现金流入量与现金流出量的差额。 营业现金净流量的计算公式为： 现金净流量NCF=现金流入量-现金流出量 在考虑所得税因素时，营业现金净流量的计算有三种方法： （1）根据现金流量的定义计算 营业现金净流量=营业收入–付现成本–所得税 （2）根据年末营业结果计算 营业现金净流量=税后净利+折旧等非付现成本 （3）根据所得税对收入和折旧的影响计算 营业现金净流量=税后净利+折旧等非付现成本 =（收入-付现成本-折旧等非付现成本）×（1-所得税税率）+折旧等非付现成本=税后收入-税后付现成本＋折旧等非付现成本×所得税税率 一般来说,在实务中第三个公式的应用比较广泛。 （三）终结期现金流量 终结期现金流量是指投资项目终结时所发生的现金流量。其主要包括固定资产的变现净收入、固定资产变现净损益对现金净流量的影响和回收的垫支营运资金。 1.固定资产的变现净收入 投资项目在终结阶段，原有固定资产将退出生产经营,企业对固定资产进行清理处置，形成固定资产的变现净收入，它是指固定资产出售或报废时的出售价款或残值收入扣除清理费用后的净额。 2.固定资产变现净损益对现金净流量的影响 固定资产变现净损益对现金净流量的影响=（账面价值-变价净收入）×所得税税率 如果（账面价值-变价净收入）>0，则意味着发生了变现净损失，可以抵税，减少现金流出，增加项目现金净流量。如果（账面价值–变价净收入）<0，则意味着发生了变现净收益，应该纳税,增加现金流出,减少项目现金净流量。 3.回收的垫支营运资金 伴随着固定资产的出售或报废，投资项目的经济寿命结束，企业将与该项目相关的存货出售、收回应收账款、清偿应付账款，项目开始时垫支的营运资金在项目结束时得到回收。 任务二 投资决策方法选择 一、投资回收期法 投资回收期是指投资项目的未来现金净流量与原始投资额相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。用回收期指标评价方案时，回收期越短越好。 （一）静态投资回收期 静态投资回收期没有考虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为静态投资回收期。具体计算时，可以分为每年现金净流量相等与不相等两种情况。 1.未来每年现金净流量相等时 如果某一项目运营期内前若干年每年净现金流量相等，且其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计,可按以下公式直接求出静态投资回收期： 静态投资回收期（PP）= 作业 教学反馈 （二）动态投资回收期 与静态投资回收期对应，若考虑资金时间价值因素，还可以计算出项目的动态投资回收期。动态投资回收期需要将投资引起的未来现金净流量进行贴现，以未来现金净流量的现值等于原始投资额时所经历的时间为动态回收期。其求解原理类似于资金时间价值中已知现值、终值、贴现率等因素求期限，在此不再重述。在Excel中，可以利用NPER函数进行快速求解。 二、净现值法 净现值（NPV）是将投资项目在整个计算期内各个不同时点上产生的现金净流量，按照同一折现率折算的现值，与投资额的现值之间的差额。计算公式为： 净现值=∑生产经营期各年现金净流量的现值-∑投资额的现值 净现值是一个正向指标，该指标越大，说明投资方案给投资者带来的剩余收益越大；该指标越小，则说明投资方案给投资者带来的剩余收益越小；该指标值若小于零，则意味着该投资方案不能达到投资者预期的投资报酬率。净现值的经济含义是投资方案报酬超过投资者期望报酬后的剩余收益。 采用净现值法决策的标准是： 净现值>0时，意味着项目实际报酬率将高于期望报酬率，则方案可行； 净现值=0时，意味着项目实际报酬率将等于期望报酬率，则方案可行； 净现值<0时，意味着项目实际报酬率将小于期望报酬率，则方案不可行。 三、年金净流量法 投资项目的未来现金净流量与原始投资额的差额，构成该项目的现金净流量总额。项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量（ANCF）。年金净流量的计算公式为： 年金净流量= 式中，现金净流量总现值即为NPV。与净现值指标一样，年金净流量指标大于零，说明每年平均的现金流入能抵补现金流出，投资项目的净现值（或净终值）大于零，方案的收益率大于所要求的收益率，方案可行。在两个以上寿命期不同的投资方案比较时，年金净流量越大，方案越好。 四、现值指数法 如果不同的项目投资方案的初始投资额不相同，那么，就不能直接根据净现值的大小判断投资方案的优劣。为了筛选出最符合投资者投资预期的方案，可以采用现值指数法。 现值指数是指投资项目未来现金流人量的现值与未来现金流出量的现值之比。其计算公式如下： 现值指数（PI）=投产后各年净现金流量的现值合计÷∑原始投资的现值 利用该指标进行投资项目决策的标准是：如果投资方案的现值指数大于或等于1，该方案为符合投资者预期的可行方案；如果现值指数小于1，则方案不可行；若存在几个互斥方案,则现值指数大于1且获利指数最大的投资项目为优。 5、 内含收益率法 如果需要反映投资项目的实际收益率,我们可以通过内含收益率的计算来实现。 内含收益率（IRR），即指项目投资实际可望达到的收益率。实质上,它是使项目的净现值等于零时的折现率。即： ∑NCFn×（P/F,IRR,n）=0 式中，IRR为内含收益率。在实际计算过程中，若项目投产后的各期营业现金净流量不相等，则需要采用逐次测试法测试出使项目净现值等于零时的IRR。若不能直接找到使项目净现值等于零的IRR，则再采用内插法计算出IRR。 6、 项目投资决策应用 （一）独立投资方案的决策 独立投资方案，是指两个或两个以上项目互不依赖，可以同时存在，各方案的决策也是独立的。独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否达到某种要求的可行性标准。独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序。排序分析时，以各独立方案的获利程度作为评价标准，一般采用内含收益率法进行比较决策。 （二）互斥投资方案的决策 互斥投资方案，方案之间互相排斥，不能并存，因此决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策。选择决策要解决的问题是应该淘汰哪个方案，即选择最优方案。从选定经济效益最大的要求出发，互斥决策以方案的获利数额作为评价标准。因此，一般采用净现值法和年金净流量法进行选优决策。但由于净现值指标受投资项目寿命期的影响，因而年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。 1.项目的寿命期相等时 不论方案的原始投资额大小如何，能够获得更大的获利数额即净现值的，即为最优方案。 作业 教学反馈 学科网（北京）股份有限公司 $$