10.1资本收益分配（课件）《财务管理理论与实务》（人民邮电出版社）

第十章 资本收益分配 学习目标 1．了解资本收益分配的对象，理解资本收益分配的原则，掌握资本收益的顺序； 2．深入理解参与股利分配当事各方的利益要求，重点掌握影响企业股利政策制定的因素和股利政策的主要类型； 3．了解资本收益分配的其他主要补充形式，包括股票股利、股票分割、股票回购和股利再投资计划，理解和把握各种补充形式的主要特点及其对企业利益各方的影响。 第一节 资本收益分配基础 一、资本收益分配的对象 在实务中企业资本收益分配的对象主要是息税前利润。 二、资本收益分配的原则 （一）按顺序分配的原则 1.确保企业债权人的利益 2.确保企业生产经营的正常进行 3.确保国家的利益 4.确保企业优先股的利益 （二）按比例分配的原则 （三）按政策分配的原则 三、资本收益分配的顺序 （一）息税前利润的分配 息税前利润的分配主要包括支付债务资本的利息和利润总额的计算两个部分。 其中，支付债务资本的利息应先于利润总额的计算。 （二）利润总额的分配 利润总额的分配主要包括用税前利润弥补亏损以及企业所得税和税后利润的计算三个部分。 其中，所得税的计算虽然与企业的利润总额有一定关系，但是，在企业存在永久性差异和暂时性差异的情况下，计算企业所得税的税基却不是利润总额，而是应税所得。 （三）税后利润的分配 税后利润的分配包括各种盈余公积的提留和各种股利的分配两个部分。 其中，盈余公积的提留既包括国家政策规定的法定公积金和法定公益金，也包括企业董事会规定的任意盈余公积等。 第二节 资本收益分配核心 一、股利分配当事各方的利益要求 （一）企业股东的利益要求 1．控股股东和关联股东的利益要求 控股股东和关联股东比较重视被投资企业的长远发展和对企业的影响权，因此股利分配政策的成败对股东的投资积极性影响很小。 2．零星股东的利益要求 注重现金股利，股利分配对投资积极性产生较大影响。 （二）企业债权人的利益要求 1．短期债权人的利益要求 关注企业资产的流动性及企业短期内偿付到期债务的能力 2．长期债权人的利益要求 关注企业的发展前景和长期盈利的稳定性 3.企业员工和管理当局的利益要求 倾向于支付较低的现金股利 二、影响股利政策制定的相关因素 （一）法律因素 1.资本保全限制 2.企业积累限制 3.净利润限制 4.无偿债能力限制 5.超额累积利润限制 （二）企业因素 1．盈余的稳定性 2．资产的流动性 3．举债能力 4．投资机会 5．资本成本 6．偿债需要 （三）股东因素 1．股东的税负 2．股东的投资机会 3．股东的股权稀释 4．股东的稳定收入 （四）其他因素 1.债务合同约束 2.机构投资者的投资限制 3.重置实物资产的考虑 三、股利政策的主要类型 （一）剩余股利政策 剩余股利政策主张，企业的盈余首先用于可接受投资项目的资金需要。 在满足了可接受投资项目的资金需要之后，若还有剩余，则企业才能将剩余部分作为股利发放给股东。 采用剩余股利政策时，应遵循以下四个步骤： （1）设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率，在此资本结构下，加权平均资本成本将达到最低水平； （2）确定目标资本结构下投资所需的权益资本数额； （3）最大限度地使用保留盈余来满足可接受投资项目所需的权益资本数额； （4）可接受投资项目所需权益资本已经满足后若还有剩余，再将其作为股利发放给股东。 优点：留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现价值长期最大化。 缺点：股利发放会每年随投资机会和盈利水平波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。 适用：初创阶段的公司 （二）固定股利支付率政策 1.含义：固定股利支付率政策是企业确定一个股利占盈余的比率，并长期按此比率支付股利的政策。 在这一股利政策下，各年股利额随企业经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，反之获得盈余少的年份股利额就低。 2.优点：（1）股利与公司盈余紧密配合； （2）与公司的支付能力紧密配合 3.缺点：（1）传递的信息交易成为公司的不利因素；（2）容易使公司面临较大的财务压力；（3）缺乏财务弹性；（4）确定合适的固定股利支付率难度大。 适用：稳定发展且财务状况也较稳定 （三）稳定性股利支付政策 股利支付的稳定性是吸引投资者的一个重要特点。这里所说的稳定性是指企业的股利支付呈线形趋势，尤其是向上倾斜的趋势。在其他条件相同的情况下,各期支付稳定股利的股票比那些各期支付的股利极不稳定的股票所要求的价格要高。因为，股东投资前种股票的风险较小，股东投资后种股票的风险较大。 优点： 1.稳定股利可以消除投资者内心的不确定性 2.许多依靠固定股利收入生活的股东更喜欢稳定的股利支付方式 3.具有稳定股利的股票有利于机构投资者购买 缺点：（1）与公司盈利相脱离 （2）加大企业财务压力 适用：经营比较稳定或正处于成长期的企业 （四）低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策是指在一般情况下，企业每年只支付较低的正常股利，只有在企业经营非常好时，才支付正常股利之外的额外股利。 优点： 1.向股东发放稳定的正常股利，可以增强股东对企业的信心。 2.给企业以较大的弹性 缺点：产生负面影响 适用：盈利随着经济周期而波动较大的公司 四、最常见的股利支付方式 1.现金股利 2.股票股利 3.财产股利 4.负债股利 【练习】 1.某公司采用剩余股利政策，目前的资金结构式40%的负债资金，60%的股权资金，明年计划投资1000万元，今年税后净利润为800万元，则本年可以发放的现金股利额为（ ） 2.在下列股利分配政策中，能保持股利与收益之间一定的比例关系，并体现多盈多分，少盈少分、无盈不分原则的是（ ） 3.在下列股利分配政策中，能使企业保持最佳的资本结构，并实现企业价值长期最大化的是（ ） 4.如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利方式称为（ ） 5.在确定企业的收益分配政策时，应当考虑相关因素的影响，其中“资本保全约束”属于（ ） 第三节 资本收益分配补充 一、股票股利 股票股利是指增加发行股票给现有股东。 （一）小比例股票股利 如果股票股利的发放低于原发行在外普通股的20%，就称为小比例股票股利。 按市价转 （二）大比例股票股利 如果股票股利的发放等于或高于原发行在外普通股的20%，就称为大比例股票股利。 按面值转 二、股票分割 股票分割是企业管理当局将某一特定数额的新股按一定比例交换一定数量的流通在外普通股的行为。 动机： 1.降低股票市价，吸引更广泛的散户投资者 2.促使企业兼并、合并政策的实施 3.传递盈利能力增强的先导信号 三、股票回购 股票回购是指发行企业在二级市场上购回发行在外的普通股。 我国《公司法》： 1.减少公司注册资本 2.与持有本公司股份的其他公司合并 3.将股份奖励给本公司职工 4.股东因股东大会作出的公司合并、分立决议持异议 （一）股票回购的动机 1．分配企业超额现金 2．改善企业的资本结构 3．满足认股权的行使 4．满足企业兼并与收购的需要 （二）股票回购的性质 股票回购最好应看做是带有调整资本结构或股利政策目的的一种融资行为。 （三）股票回购的方式 1．固定价格自我认购 2．荷兰式拍卖自我认购 3．公开市场购买法 四、股利再投资计划 股利再投资计划是一种将股东分得的现金股利用于购买企业额外股票的选择权。 思考问题 1．理论上，企业资本各组成要素带来的收益之和应是企业资本收益分配的对象。实务中，为什么主要将息税前利润作为企业资本收益分配的对象。 2．在股利分配政策中如何体现当事各方的利益要求？ 3．试述制定股利政策时需要考虑的因素。 4．试述股利政策的主要类型及其适用对象。 5．公司实施股票分割和股票回购分别会产生什么样的财务影响？ $$