9.1营运资本管理的战略策略（课件）《财务管理理论与实务》（人民邮电出版社）

第九章 营运资本 学习目标 1．了解营运资本的含义、意义及其分类，掌握营运资本周转的基本模式、主要特征和基本要求，掌握流动资产投资的基本原理与策略，掌握流动资产的不同融资策略的特点； 2．了解企业持有现金的主要动机，重点掌握最佳现金持有量的确定方法，掌握现金收支日常管理的基本理念和主要方法； 3．了解企业持有短期有价证券的目的，重点掌握短期有价的选择标准，了解短期有价证券的投资政策； 4．了解企业持有应收账款的动因，重点掌握企业信用政策的构成要素及其决策方法，掌握企业实施信用政策的基本程序和内容； 5．了解企业储备存货的动因，深入理解存货的构成内容，重点掌握存货储备的决策方法； 6．了解短期融资中自然融资的种类，掌握自然融资的特点，重点掌握自然融资的成本决策，了解短期融资中协议融资的种类，掌握各种协议融资决策的基本原理和方法，了解确定短期融资组合时应考虑的主要因素。 第一节 营运资本管理的战略策略 一、营运资本的含义 营运资本又称为营运资金，是指企业在生产经营过程中占用在流动资产上的资金。 广义的营运资本是指企业流动资产总额； 狭义的营运资本也称净营运资金，是指流动资产与流动负债之间的差额。 营运资本的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理 二、营运资本的特点 1.来源具有多样性 2.数量具有波动性 3.周转具有短期性 4.实物形态具有变动性和易变现性 三、营运资本的管理原则 1.满足合理的资金需求 2.提供资金使用效率 3.节约资金使用成本 4.保持足够的短期偿债能力 四、营运资本管理的几个理论问题 （一）营运资本特点—企业日常财务管理的核心 营运资本的概念包括了流动资产和流动负债，其管理触角几乎可以延伸到企业生产经营的各个方面，是企业日常财务管理的重要内容。 （二）营运资本分类——资产负债匹配的基本前提 1．流动资产的分类:永久性和临时性 2．流动负债的分类：自然性和协议性 （三）营运资本周转——企业营运资本管理的内在要求 1．营运资本周转的基本模式：图9-1货币资金-货币资金 2．营运资本周转的主要特征：运动性、物质性、补偿性、增值性。 3．营运资本周转的内在要求：空间上合理并存、时间上依次继起、实现消耗的足额补偿 五、流动资产投资策略 （一）流动资产的投资规模 在决定流动资产投资的最佳数量水平时，可以根据企业管理当局的管理风格和风险承受能力，分别采用“保守型”、“稳健型”与“进取型”的流动资产投资策略。 结论： （1）获利能力与流动性呈反向变动关系 （2）获利能力与财务风险呈同向变动关系 （3）流动性与财务风险呈反向变动关系 （二）流动资产的内部结构 企业在流动资产的内部结构安排上，必须遵循时间上的依次继起和空间上的同时并存，只有这样才能确保企业正常的生产经营活动得以继续。 （三）流动资产投资的风险与收益 流动资产投资的目的当然是为了资本收益最大。但是，就企业流动资产的投资管理而言，其重点应是资本收益与财务风险之间的权衡问题。 三、流动资产的融资策略 （一）保守型融资策略 保守型融资策略的特点是：流动负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性流动资产均由长期负债和权益性资本作为其资金来源。 保守型融资策略如图9－3。 图9－3保守型融资策略 （二）稳健型融资策略 稳健型融资策略也称为配合型融资策略。 其特点是：对于临时性流动资产，应用流动负债筹资来满足其资金需要，即利用自然性融资和协议性短期融资；对于永久性流动资产和固定资产则应用长期负债和权益资本筹资来满足其资金需要 稳健型融资策略如图9－4。 图9-4 稳健型融资策略 （三）进取型融资策略 进取型融资策略也称激进型融资策略。 其特点是：流动负债不但融通临时性流动资产的资金需要，而且还要解决部分永久性资产的资金需要。该融资策略如图9－5。 图9-5 进取型融资策略 第二节 现金管理 一、企业持有现金的动机 现金：指可以立即用来购买物品、支付各项费用或用来偿还债务的交换媒介或支付手段。 （一）交易性动机 交易性动机是指企业必须持有一定现金以满足其日常业务活动的现金支付需要。 （二）预防性动 预防性动机是指企业持有一定现金以应付意外事件所产生的现金需要。 （三）投机性动机 投机性动机是指企业持有一定现金以备满足某种投机行为的现金需要，比如遇有廉价原材料或其他资产供应的机会，便可用手头持有的现金大量购入；再比如在适当时机购入价格有利的有价证券。 二、现金的成本 1、机会成本：现金作为企业的一项资金占用是有代价的，即再投资收益。 机会成本=现金持有量×有价证券利率或报酬率 2、管理成本：是指企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用。 3、短缺成本：因现金持有量不足，又无法及时通过有价证券变现加以补充而使企业遭受的直接损失和间接损失。 4、转换成本：是指企业用现金购入有价证券以及用有价证券换取现金时付出的交易费用。 三、现金管理的目标 1、目标：在保证生产经营同时，尽量减少现金持有量，将闲置资金用于投资。 2、内容：（1）编制现金预算 （2）确定最佳现金持有量 （3）现金日常管理 三、最佳现金持有量的确定 （一）现金周转模式 现金周转模式是通过预计年现金需求总量和确定现金周转的目标次数来确定企业的最佳现金持有量。其计算公式为： 现金周转次数是指现金在一年内周转了几次 现金周转天数是指企业由于购置存货、偿付欠款等原因支付货币资金到存货售出、收回应收款项而收回现金的时间。 前提条件： （1）未来年度的现金总需求应该能够根据产销计划比较准确地加以预计； （2）必须能够根据往年的历史资料测算出未来年度的现金周转次数 （二）成本分析模式-不考虑转换成本 成本分析模式的基本思路就是要寻求持有现金的相关总成本最低时的现金余额。企业持有现金的相关成本主要是机会成本、管理成本和短缺成本，三者之和构成了企业持有现金的相关总成本。 三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。如果把以上三种成本线放在图9-6上，就能找出总成本最低的最佳现金持有量。 图9-6 最佳现金持有量的成本分析模式图 练习：某企业有四种现金持有方案，它们各自的持有量、管理成本、短缺成本如下表，假设现金的机会陈本率为12%。要求确定现金最佳持有量。 方案项目 甲 乙 丙 丁 现金持有量 25000 50000 75000 100000 机会成本 3000 6000 9000 12000 管理成本 20000 20000 20000 20000 短缺成本 12000 6750 2500 0 计算四种方案的总成本： （三）存货模式：不考虑短缺成本 存货模式的基本原理是将企业现金持有量和短期有价证券联系起来衡量，即将企业现金的持有成本同现金和短期有价证券的转换成本进行权衡，以求得二者相加总成本最低时的现金余额，从而得出最佳现金持有量。 只考虑机会成本和转换成本 其现金流转模式如图9-7。 图9-7 存货模式下的现金流转假设 一般来讲，保持现金的余额越多，其机会成本愈大。持有现金的机会成本与有价证券和现金之间的转换成本的关系， 可用图9-8表示。 图9-8 最佳现金持有量的存货模式 持有现金的机会成本和短期有价证券与现金之间的转换成本之和可用如下公式表示： 式中：Q ——最佳现金持有量； C ——短期有价证券的投资报酬率； S ——一定时期的现金总需要量； D ——每次转换的单位成本。 机会成本=平均现金持有量×有价证券利息率 转换成本=交易次数×每次交易成本 运用微积分求最小值的原理，将总成本函数对Q求导并令其结果为零，即： 练习：某企业每月现金需求总量为5200000元，每次现金转换的成本为1000元，持有现金的机会成本率约为10%，则该企业的最佳现金持有量计算。 （四）随机模式 随机模式是在现金流量呈无规则变动的情况下确定最佳现金持有量的一种方法。 这种方法的基本原则是制定一个现金控制区域，定出上限和下限。上限代表现金持有量的最高点，下限代表现金持有量的最低点。 图9-9 最佳现金持有量的随机模式 其中： b——每次现金与有价证券的转换成本； i——有价证券的日利率； δ——预期每日现金余额变化的标准差； L——现金持有量的下限。 练习：设某企业现金部经理决定L值应为10000元，估计企业现金流量标准差为1000元，持有现金的日利率为0.00039，b=150元。根据该模型，试计算： 三、资金集中管理模式 1、统收统支模式 2、拨付备用金模式 3、结算中心模式 4、内部银行模式 5、财务公司模式 四、现金收支的日常管理 （一）加速现金回收 1、收款流程分析 2、加速现金回收的方法 （1）银行存款箱制度 （2）集中银行制 （二）延迟现金支付 1．集中应付款项 2．承付汇票 3．利用现金浮游量 4．利用远程支付 5．设置支付账户 （三）力争现金流入与现金流出同步 $$