5.1 资本成本（课件）《财务管理原理方法与案例》（人民邮电出版社）

第5章 长期筹资决策 本章框架 5.1 资本成本 5.2 杠杆原理 5.3 资本结构 5.1 资本成本 5.1.1 资本成本的概念和作用 1.资本成本的含义 资本成本包括使用资本的费用和筹集资本的费用两部分： （1）用资费用：指企业生产经营、投资过程中使用资本而付出 的费用，例如向股东支付的股利。 （2）筹资费用：指企业在筹措资本过程中为获取资本而付出的花费，例如向银行支付的借款手续费。 资本成本的通用计算公式： 其中：K——资本成本，以百分率表示 D——用资费用 P——筹资数额 F——筹资费用 f——筹资费用率 2.资本成本的作用 资本成本在企业筹资决策中的作用 资本成本在投资决策中的作用 5.1.2 资本成本高低的影响因素 资金时间价值 风险价值 通货膨胀水平 所得税率高低 信息的不完全和不对称性 资本结构 5.1.3 个别资本成本 长期借款成本 长期借款成本包括借款利息和筹资费用。由于借款利息计入税前成本，可以起到抵税作用，因此一次还本、分期付息的借款成本可以用下列公式计算： 也可以改写为： 当长期借款筹资费很小时，也可以忽略不计，即： 若考虑资金时间价值，根据现金流计算长期借款成本，公式为： （1） (2) 先通过公式（1）采用内插法求出借款的税前资本成本，再通过公式（2）将税前资本成本调整为税后资本成本。 2. 债券成本 债券成本中的利息是在所得税前列支，但发行债券的筹资费用一般较高，应予考虑。 债券成本的计算公式为： Kb——债券成本；I——债券年利息 T——所得税税率； B0——债券筹资额，按发行价格确定 F——债券筹资费率 3. 优先股成本 优先股股利支付在税后支付，且没有固定到期日。 Kp——优先股成本 D——优先股年股利 Pp——优先股筹资额，按发行价确定 F——优先股筹资费率 4.普通股成本 （1）股利折现模型 Kc——普通股成本 Pc——普通股筹资额 F——普通筹资费用率 （2）资本资产定价模型 Kc——普通股成本 Rf——无风险报酬率 B——股票贝塔系数 Rm——平均风险股票必要报酬率 (3)无风险利率加风险溢价法 普通股股东要求在债券投资者要求的收益率再要求一定的风险溢价，因此，普通股的成本公式为： 其中：Kb—债务成本 RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价 5. 留存收益成本 留存收益成本公式为： 其中：K——留存收益成本 5.1.4 加权平均资本成本 加权平均资本成本是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，也称综合资本成本。计算公式为： 其中：K——加权平均资本成本 K——第j种个别资本成本 w——第j种个别资本成本占全部资本的比重，即权数 一般来说，权数的确定有3种方法： ☺按账面价值确定。 ☺按市场价值确定。 ☺按目标价值确定。 5.1.5 边际资本成本 边际资本成本是指每增加一个单位的筹资额而增加的成本。 边际资本成本需要采用加权平均法计算，其权数应该是市场价值权数，不应使用账面价值权数。 THANK YOU $$