2.2 风险与收益（课件）《财务管理原理方法与案例》（人民邮电出版社）

财务管理价值观念 学习目标： 能够全面、深刻地理解财务管理的价值观念。 掌握货币时间价值的含义及货币时间价值的不同计算形式。 掌握风险与风险报酬的含义及计量，以及资本资产定价模型。 2.2 风险与收益 2.2.1 风险与风险报酬 （1）风险的概念、特点和种类 风险是指人们在事先能够得知采取某种行动可能产生的所有后果，以及每种后果出现的可能性的状况。 一般来说，风险具有以下特点： ①客观性；②普遍性；③两面性；④时间性 风险报酬是投资者因冒风险进行投资而要求的，超过无风险报酬的额外报酬。风险和报酬是一种对称关系，它要求等量风险带来等量报酬，即风险报酬均衡。 2.2 风险与收益 2.2.2 单项资产的风险及衡量 （1）确定概率与概率分布 （2）计算期望报酬率。期望报酬率是概率分布的平均值，即各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。 式中：E（R）为期望报酬率；PI为第i种结果出现的概率；RI为第i种结果出现后的预期报酬率；n为所有可能结果的数目。 2.2 风险与收益 （3）计算标准离差 标准离差也叫均方差，是方差的平方根。其计算公式为： 其中，δ为预期报酬率的标准离差。 2.2 风险与收益 （4）计算标准离差率 标准离差率是标准离差同期望值之比，通常用符号Ｖ表示，其计算公式为： 其中V表示标准力差率。 2.2 风险与收益 （5）计算风险报酬 市场投资的一般规律：风险与报酬成正比，低报酬的项目必须风险很低，否则，没有人投资；高风险的项目必须有高报酬，否则，也没有人投资。 投资者对于其承担的风险，要求有一定的额外收益作为补偿。这种额外补偿就是超过货币时间价值的那部分价值，称为风险价值。 必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率=无风险报酬率+风险报酬系数*风险程度 R=RF+RR=RF+bv 2.2 风险与收益 （6）风险偏好 风险偏好（Risk Preference or Risk appetite），是指为了实现目标，企业或个体投资者在承担风险的种类、大小等方面的基本态度。不同的行为者对风险的态度是存在差异的，根据投资体对风险的偏好将其分为风险回避者、风险追求者和风险中立者。 ①风险回避 风险回避者选择资产的态度是：当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产；而对于具有同样风险的资产，则钟情于具有高预期收益率的资产。 2.2 风险与收益 ②风险追求 与风险回避者恰恰相反，风险追求者通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则是：当预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。 ③风险中立 风险中立者通常既不回避风险，也不主动追求风险。他们选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。 2.2 风险与收益 2.2.3 资产组合的风险与收益 两个或两个以上资产所构成的集合，成为资产组合。 （1）资产组合的预期收益率 资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例。其公式为： 式中：E（Rp）为资产组合的预期收益率；E（Ri）表示第i项资产的预期收益率；Wi表示第i项资产在整个组合中所占的价值比例。 2.2 风险与收益 （2）资产组合风险的衡量 ①两项资产组合的风险 ②多项资产组合的风险 （3）非系统风险及其分散 非系统风险又称非市场风险或可分散风险。是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的的可能性，它是可以通过有效的资产组合来消除。 2.2 风险与收益 （2）系统风险及其度量 系统性风险（Systematic Risk）又称市场风险和不可分散风险。是影响所有资产的、不能通过资产组合来消除的风险。 ①单项资产的系统风险系数 ②资产组合的系统风险系数 2.2 风险与收益 2.2.4 主要资产定价模型 （1）资本资产定价模型 Ri=RF+ β i •（Rm-RF） 其中： Ri—某种证券的期望收益 RF—无风险收益 βi—该种证券的β系数 Rm—市场组合的期望收益 （Rm-RF）—风险溢价 上式被称为“资本资产定价模型”（capital asset pricing model）。 2.2 风险与收益 CAPM模型用图来表示就是证券市场线（security market line，SML）。 SML的方程形式：Ri = RF +β i •（Rm-RF） 2.2 风险与收益 （2）套利定价理论 套利定价理论APT(Arbitrage Pricing Theory) 是CAPM的拓广，由APT给出的定价模型与CAPM一样，都是均衡状态下的模型，不同的是APT的基础是因素模型。 套利定价理论的基本形式： E(R)=Rf+b1λ1+b2λ2+···+bnλn 本章小结 财务管理的价值观念包括资金时间价值观念和风险价值观念。资金时间价值是资金经过一段时间的投资和再投资所增加的价值。与时间价值相关的计算包括复利终值、复利现值、年金终值与年金现值等。风险价值观念是指风险投资应得到的相应的风险报酬，报酬率由无风险报酬率和风险报酬率两部分组成。 谢谢！ $$