5.3 发行债券（课件）《财务管理》（人民邮电出版社）

财务管理 通过本章的学习应达到以下目标： 了解资本市场上各种长期筹资的方式； 掌握吸收直接投资、普通股、优先股、长期借款、公司债券和融资租赁的概念和种类及其各自的优缺点； 了解股票和债券发行条件和上市交易的有关规定； 掌握融资租赁租金的计算。 学习目标 5.1 吸收直接投资 长期筹资方式 5.4 长期借款 5.3 发行债券 5.2 发行股票 第五章 长期筹资方式 5.5 融资租赁 5.3 发行债券 债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。 5.3.1 债券的概念与特征 债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 债券的特征 （1）偿还性。 （2）流通性。 （3）安全性。 （4）收益性。 债券的基本要素 一般而言，债券包含以下基本要素： 　 （1）票面价值。 （2）偿还期。 （3）付息期。 （4）票面利率。 5.3.2 债券的分类 根据发行主体的不同，分为政府债券、金融债券和公司债券。 按发行的区域划分，债券可分为国内债券和国际债券。 根据利息的不同支付方式，债券一般分为附息债券、贴现债券和普通债券。 按照是否公开发行，债券可分为公募债券和私募债券。 债券根据其有无抵押担保，可以分为信用债券和担保债券。 根据在券面上是否记名的不同情况，可以将债券分为记名债券和无记名债券。 按是否可转换成其他金融工具，债券又可分为可转换债券与不可转换债券。 5.3.3 债券的发行 在我国，发行债券要符合《公司法》和《证券法》的规定。 债券发行的条件 《证券法》要求公开发行公司债券，应当符合下列条件： （1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元； （2）本次发行后累计债券余额不超过最近一期期末净资产额的40%； （3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； （4）筹集的资金投向符合国家产业政策； （5）债券的利率不超过国务院限定的利率水平； （6）国务院规定的其他条件。 公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。上市公司发行可转换为股票的公司债券，除应当符合上述规定的条件外，还应当符合本法关于公开发行股票的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。 债券发行的程序 第一步，作出决议或决定。 第二步，提出申请。 第三步，经主管部门批准。 第四步，与证券商签订承销协议。 第五步，公告公司债券募集方法。 第六步，认购公司债券。 债券的发行价格 债券的发行价格受市场利率，又称社会平均利率的影响。为了吸引投资者购买，债券的发行价格不能高于债券的内在价值。当债券票面利率低于发行时市场利率时，债券需要折价发行才能吸引投资者购买。反之，则溢价发行也能吸引投资者。若债券票面利率等于发行时市场利率，那么，债券可以平价发行。 债券发行价格的计算 　　假设某债券发行后，于每期期末支付利息，到期按面值兑现，则其内在价值可按下列公式计算： 式中， t表示债券付息期数；n表示债券期限。 【例5 -1】 某企业发行五年期债券，票面面值为1000元，票面利率为10%，于发行后每期期末支付利息，发行时市场利率为8%，则该债券的内在价值为： 债券发行时，发行价格不能高于这一数值，否则，将吸引不到投资者购买。 【例5 -2】 承上例，假如上述债券的利息于发行后每期期初发放，则该债券的内在价值为： 债券发行时，发行价格不能高于这一数值，否则，将吸引不到投资者购买。 债券上市 上市债券指经由政府管理部门批准，在证券交易所内买卖的债券，也叫挂牌券。债券上市,需要具备一定的条件。 　　（1）经国家计委和中国人民银行批准并公开发行； 　　（2）债券的实际发行额在人民币5000万元以上（含5000万元）； 　　（3）债券的信用等级不低于A级； 　　（4）最近3年平均可分配利润足以支付发行人所有债券1年的利息； 　　（5）累计发行在外的债券总面额不超过发行人净资产额的40％； 　　（6）债券须有担保人担保； 　　（7）募集的资金用于本企业的生产经营，其投向符合国家产业政策及发行审批机关批准的用途； 　　（8）债券的期限在1年以上（含1年）； 　　（9）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平； 　　（10）其他条件。 5.3.4 债券的评级 根据我国《证券法》和《上市公司债券发行管理办法》的规定，公司发行债券，应当委托具有资格的信用评级机构进行信用评级和跟踪评级。 债券信用评级的意义 （1）债券评级是度量违约风险的一个重要指标，债券的等级对于债务融资的利率以及公司债务成本有着直接的影响。一般说来，资信等级高的债券，能够以较低的利率发行；资信等级低的债券，风险较大，只能以较高的利率发行。另外，许多机构投资者将投资范围限制在特定等级的债券之内。 　（2）债券评级方便投资者进行债券投资决策。对广大投资者尤其是中小投资者来说，由于受时间、知识和信息的限制，无法对众多债券进行分析和选择，因此需要专业机构对债券的还本付息的可靠程度进行客观、公正和权威的评定，为投资者决策提供参考。 债券的信用等级 　　标准·普尔公司信用等级标准从高到低可划分为：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级C级和D级。 　　 穆迪投资服务公司信用等级标准从高到低可划分为：Aaa级，Aa级、A级、Baa级、Ba级、B级、Caa级、Ca级、C级。 两家机构信用等级划分大同小异。前四个级别债券信誉高，风险小，是“投资级债券”；第五级开始的债券信誉低，是“投机级债券”。 5.3.5 债券筹资评价 对筹资者而言，使用债券筹资，既有好处，也有缺点。 债券筹资的优点 （1）资本成本低。　 　（2）具有财务杠杆作用。 　（3）所筹集资金可长期使用。 　（4）债券筹资的范围广、金额大。 债券筹资的缺点 （1）财务风险大。 （2）限制性条款多，资金使用缺乏灵活性。 谢 谢 ！ $$