3.6基金投资（课件）《财务管理（第2版）》（人民邮电出版社）

项目三 投资管理 任务六　基金投资 一、投资基金的概念和种类 二、投资基金的价值与报价 三、基金收益率 四、基金投资的优、缺点 一、投资基金的概念和种类 投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。 投资基金按组织形态不同，可分为契约型基金和公司型基金；按变现方式不同，可分为封闭式基金和开放式基金；按投资标的不同，可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权证基金和专门基金等。 二、投资基金的价值与报价 投资基金的估价涉及3个概念，即基金的价值、基金单位净值和基金报价。 基金单位净值的计算公式为： 基金单位净值 = 基金净资产价值总额/基金单位总份额 二、投资基金的价值与报价 基金的报价理论上是由基金的价值决定的。基金单位净值高，基金的交易价格也高。具体而言，封闭型基金在二级市场上竞价交易，其交易价格由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动；开放基金的柜台交易价格则完全以基金单位净值为基础，通常采用两种报价形式，即认购价（卖出价）和赎回价（买入价）。 基金认购价 = 基金单位净值 + 首次认购费 基金赎回价 = 基金单位净值 - 基金赎回费 三、基金收益率 基金收益率是反映基金增值情况的指标。基金净资产的价值是以市价计量的，基金资产的市场价值增加，意味着基金的投资收益增加，基金投资者的权益也随之增加。 四、基金投资的优、缺点 基金投资的最大优点是能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益。 基金投资的缺点表现为两个方面：一是无法获得很高的投资收益，投资基金在投资组合过程中，在降低风险的同时，也丧失了获得巨大收益的机会；二是在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能会承担较大的风险。 任务七　证券投资组合决策 一、证券投资组合的风险与收益率 二、证券投资组合的策略 三、证券投资组合的具体方法 （一） 证券投资组合的风险 1．非系统性风险。 非系统性风险又叫可分散风险或公司特别风险，是指某种原因对某一种证券或某一行业的证券产生收益波动的可能性。由于企业经营管理环境不善或市场供求关系发生变化引起的某一种或某几种证券价格的下跌。 一、证券投资组合的风险和收益率 9 一、证券投资组合的风险和收益率 2.系统性风险 系统性风险又称不可分散风险或市场风险。指的是由于某种因素对市场上所有的有价证券都会造成收益波动的可能性。 10 系统性风险是由公共因素引起的，如战争、能源危机、严重自然灾害、国民经济严重衰退、严重的通货膨胀新发生的可能性一旦成为事实，任何投资者都无法避免，而且，它无法通过投资分散化来加以消除。因为系统性风险是个人、企业或行业所不能控制的，它影响的敏感程度不一样。因此无法通过投资者的分散组成投资来消除，故称不可分散风险。但这种风险对不同的企业也有不同影响。 2.系统性风险 系统性风险通常用β系数来计量。作为整体的证券市场的β系数为1。 如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致,则这种股票的β系数等于1； 如果某种股票的β系数大于1,说明其风险大于整个市场的风险； 如果某种股票的β系数小于1,说明其风险小于整个市场的风险。 （二） 证券投资组合的风险收益 1．证券投资组合的风险收益率 2．证券投资组合的必要收益率 （二） 证券投资组合的风险收益 证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益。可用下列公式计算：R p =βp×( Km–RF ) 式中 R p ——证券组合的风险收益率； βp ——为证券组合的β系数； Km——所有股票的平均收益率即市场收益率； RF——无风险收益率 例： 华强公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股票的市场收益率为14%，无风险收益率为10%，试确定这种证券组合的风险收益率。 首先，确定证券组合的β系数 =60%×2.0+30%×1.0+10%×0.5=1.55 然后，计算该证券组合的风险收益率 R p =βp×（Km–RF ）=1.55×（14%–10%） =6.2% 例： 在上例中，华强公司为降低风险，售出部分甲股票，买进部分丙股票，使甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占的比重变为10%、30%和60%，试计算此时的风险收益率。 此时，证券组合的β值为： = 10%×2.0+30%×1.0+60%×0.5=0.80 那么，此时的证券组合的风险收益率应为： R p =βp×（Km–RF ）=0.80×（14%–10%） =3.2% 从以上计算可以看出，调整各种证券在证券组合中的比重可变证券组合的风险、风险收益率和风险收益额。 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model,简写为CAPM）： Ki =RF +βi×(Km –RF) （三）风险和收益率的关系 例： 通达公司股票的β系数为2.0，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均收益率为10%，那么，通达公司股票的收益率应为： Ki =RF +βi×（Km –RF） =6%+2.0×（10%-6%） =14% 就是说，通达公司股票的收益率达到或超过14%时，投资者方肯进行投资。如果低于14%，则投资者不会购买通达公司的股票。 二、证券投资组合的策略 常见的证券投资组合策略有以下几种。 1．保守型的投资组合策略 2．冒险的投资组合策略 3．适中的投资组合策略 三、证券投资组合的具体方法 常用的证券投资组合方法主要有以下几种： 1．投资组合的三分法 2．按风险等级和报酬高低进行投资组合 3．选择不同的行业、区域和市场的证券作为投资组合 4．选择不同期限的投资进行组合 项目三小结 1．项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。与其他形式的投资相比，项目投资具有投资金额大、影响时间长、变现能力差和投资风险大的特点。 2．项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和生产经营期。其中建设期的第一年初称为建设起点，建设期的最后一年末称为投产日；项目计算期的最后一年末称为终结点，从投产日到终结点之间的时间间隔称为生产经营期。 3．原始总投资等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资（含固定资产投资、无形资产投资和开办费投资）和流动资金投资两项内容；投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。 4．项目投资资金的投入方式包括：一次投入和分次投入两种形式。 项目三小结 5．现金流量的假设包括：全投资假设、项目计算期假设、时点假设、现金流量符号的假设、经营期与折旧年限一致假设。 6．现金流量是以收付实现制为基础计算的现金流入量和现金流出量。现金流入量包括：营业收入、回收的固定资产残值、回收的流动资金。现金流出量包括：建设投资、垫付的流动资金、付现的营业成本、支付的各项税款。在建设期内发生的投资支出，现金净流量一般为负值；在生产经营期内，现金净流量一般为正值。 项目三小结 7．项目建设期内某年的现金净流量＝－该年发生的原始投资额 经营期内某年的现金净流量 ＝该年税后利润＋该年折旧＋该年摊销额 ＝（营业收入－营业成本）×（1－所得税率）＋该年折旧＋该年摊销额 ＝[营业收入－（付现成本＋该年折旧和摊销额）]×（1－所得税率）＋该年折旧＋该年摊销额 项目三小结 项目三小结 8．投资决策评价指标按是否考虑货币时间价值，可以分为贴现指标和非贴现指标两大类。贴现指标包括净现值、现值指数、内含报酬率。非贴现指标包括投资利润率和投资回收期。 净现值是指投资项目经营期各年现金净流量的现值和与原始投资额现值之间的差额。决策标准是：若净现值为正数，说明该投资项目是可行的，多个方案评价时净现值越大的方案为最佳方案；反之，若净现值为负数，则投资项目不可行。 项目三小结 现值指数是投资项目经营期各年现金净流量的现值和与原始投资额现值之比。决策标准是：若现值指数大于或等于1时，该方案可行；否则，方案不可行。若两个或两个以上投资方案的现值指数均大于1，应选择现值指数最大的方案。 项目三小结 内含报酬率是指投资项目经营期各年现金净流量的现值和与原始投资额现值相等时的贴现率，即能够使得项目的净现值为零时的贴现率。决策标准是：若投资方案的内含报酬率＞资金成本（或期望报酬率），则该方案为可行方案；若两个或两个以上投资方案的内含报酬率均大于资金成本（或期望报酬率），则取大者为优。 项目三小结 投资利润率是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。决策标准是：项目的投资利润率越高越好，低于无风险投资利润率（资金时间价值）的方案为不可行方案。 投资回收期是指回收全部初始投资所需要时间，回收期限越短，方案越有利。决策标准是：投资方案回收期＜期望回收期，则投资方案可行；如果有两个或两个以上的方案均可行的话，应选择回收期最短的方案。 项目三小结 9．净现值、现值指数和内含报酬率之间的关系为： 若净现值＞0，则现值指数＞1，内含报酬率＞资金成本（或期望报酬率）； 若净现值＝0，则现值指数＝1，内含报酬率＝资金成本（或期望报酬率）； 若净现值＜0，则现值指数＜1，内含报酬率＜资金成本（或期望报酬率）。 项目三小结 10．证券投资是指企业购买国家或外单位公开发行的有价证券的投资行为。科学地进行证券投资管理，能增加企业收益，降低风险，有利于财务管理目标的实现。 11．证券按发行主体的不同，可分为政府证券、金融证券和公司证券三种；按证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券两种；按证券的收益状况分为固定收益证券和变动收益券两种；按证券体现的权益关系分为所有权证券和债权证券两种。 12．证券投资根据投资对象不同分为债券投资、股票投资、组合投资和基金投资四类。 13．证券投资风险主要来源于以下几个方面：违约风险、利息率风险、购买力风险、流动性风险和期限性风险。 项目三小结 项目三小结 14．证券组合的风险可分为非系统性风险和系统性风险。 15．贝他系数β是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。假如某种股票的贝他系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同；假如某种股票的贝他系数大于1，则它的风险程度大于股票市场的平均风险；假如某种股票的贝他系数小于1，则它的风险程度小于市场平均风险。 16．资本资产定价模式: Ki =RF +βi×(Km –RF) 项目三小结 项目三习题答案 （一）单项选择题 1．B 2．B 3．C 4．C 5．A6．C 7．B 8．C 9．A 10．A11．B 12．D 13．C 14．A 15．D 16．C 17．D 18．C 19．C 20．A （二）多项选择题 1．AB 2．ABCD 3．ABCD 4．ACD 5．ABD 6．ABD 7．BD 8．ACD 9．ABD 10．ABC 11．ABC 12．ACD 13．BD 14．AC 15．ACD 16．ABCD （三）判断题 1．× 2．√ 3．√ 4．× 5．×6．× 7．√ 8．× 9．× 10．×11．√ 12．× 13．× 14．× 15．√ 16．√ $$