12.3金融自由化与经济增长（课件）-《金融学（第四版）》同步教学（清华大学出版）

《金融学（第四版）》 （清华大学出版） 第十二章 金融与经济发展 教学目的与要求：通过本章学习，要求理解和掌握金融发展理论、金融抑制论和金融深化论相关内容；发展中国家金融深化改革的目标模式；市场经济条件下中国的金融深化改革的主要内容。 教学重点和难点：金融自由化问题；中国的金融深化改革。 第一节 金融发展与经济增长 第二节 金融压抑与经济增长 第三节 金融自由化与经济增长 第三节 金融自由化与经济增长 一、金融自由化的本质和内容 金融自由化的真正含义是放松管制，其核心内容包括以下几个方面： （一）放松利率管制 （二）缩减指导性信贷计划 （三）减少金融机构的审批限制，促进金融同业竞争 （四）发行直接融资工具，活跃证券市场 （五）放松对汇率和资本流动的限制 二、金融自由化对经济增长的促进作用 （一）爱德华·肖关于金融自由化对经济增长作用的理论分析 爱德华·肖认为以取消利率和汇率管制为主的金融自由化政策会给经济增长带来一系列的正面效应： 1．储蓄效应 2．投资效应 3．就业效应 4．收入分配效应 5．稳定效应 6．减少因政府干预带来的效率损失和贪污腐败 （二）麦金农关于金融自由化对经济增长作用的理论分析 麦金农从金融自由化的导管效应和替代效应来解释金融自由化对经济增长的促进作用。 1．货币与实物资本的互补性假说 麦金农根据以下两个假设前提提出了货币与实物资本的互补性假说：(1)发展中国家的金融市场不发达，所有经济单位都必须依靠自我积累来筹集投资所需的资金；(2)投资具有不可分割性。 2．发展中国家的货币需求函数 根据货币与实物资本的互补性假说，麦金农提出了以下适用于欠发达国家的货币需求函数： 3．金融自由化的导管效应和替代效应 麦金农不但从货币和实物资本的互补性提出了发展中国家的货币需求函数，而且还得出了投资和存款货币的实际利率在一定条件下呈正相关关系的结论，其函数表达式为： 麦金农用下图表示货币存款的实际利率与投资的这种关系： 发展中国家货币的导管效应与资产替代效应的关系 假设某发展中国家处于金融压抑状态，由于人为压低利率与通货膨胀并存，实际利率为负，在上图中用A点表示，那么，通过实施适当的金融自由化政策，存款的实际利率提高，在小于实物资本的平均回报率的范围内，导管效应发挥作用，投资将增加；显然，如果存款实际利率超过了实物资本的平均回报率，货币的资产替代效应发挥作用，投资反而下降。 三、若干发展中国家的金融自由化改革 阿根廷、智利和乌拉圭这三个国家在20世纪70年代中期实施了金融自由化改革试点。它们的改革措施主要有四项：（1）取消对利率和资金流动的控制；（2）取消指导性信贷计划；（3）对国有银行实行私有化政策；（4）减少本国银行和外国银行登记注册的各种障碍。 智利的改革开始以后，通货膨胀率从1974年的600%下降到1981年的20%。阿根廷和乌拉圭两国的通货膨胀率则仍居高不下。智利的实际利率水平在1980-1982年分别为12.1%、38.8%和35.7%；阿根廷和乌拉圭不时出现负利率，但是，这两个国家的利率在许多时期还是相当高的。 新西兰是发展中国家从严格管制的金融体系向主要依靠市场机制的金融体系过渡的范例。直到1984年，新西兰政府对金融的干预还十分普遍。 韩国在20世纪60年代和70年代，一直奉行较严格的金融管制政策。在很长一段时期内，利率经常被控制在一个较低的水平上。在信贷分配总额中，有1/3以上由政府指令支配。从80年代初期开始，韩国政府采取了金融改革政策 。 四、金融自由化的实际效果 金融自由化对经济增长的促进作用虽然在理论上早有说明，但实证检验的结果不是十分一致。 （一）储蓄效应 根据爱德华·肖的观点，在推进金融自由化进程中采取的解除利率管制等措施能够提高储蓄水平。有些研究认为存在储蓄效应，而另一些研究则认为不存在。 （二）投资效应 投资效应包含两个方面，一是规模效应，指投资规模随金融自由化过程的推进而扩展；二是效率效应，指金融自由化导致投资效率提高 。 （三）金融深化效应 金融深化，是指经济发展过程中金融结构的优化、金融效率的提高。对于金融自由化进程是否促进了金融深化这一问题的实证研究结果是高度一致的。 （四）经济增长效应 金融自由化政策能促进经济增长。对发展中国家20世纪60年代初到80年代末这段时期的大量的实证研究表明，实际利率与实际CDP增长率之间存在显著的正相关关系。一般来说，实际利率为正值的国家，经济增长率较高；实际利率为负值的国家，经济增长率较低，甚至为负值。 五、金融自由化与金融危机 金融自由化在促进经济增长方面的确取得了一些成就，但是在全球金融自由化进程中，不断涌现的金融危机使人们不得不重新审视金融自由化政策。 （一）金融危机的定义及其类型 定义：通常的说法是，全部或大部分金融指标—利率、汇率、资产价格、企业偿债能力和金融机构倒闭数—的急剧、短暂、超周期的恶化，便意味着金融危机的发生。 类型：有货币危机、银行业危机、股市危机、债务危机和系统性金融危机等几类。 （二）金融自由化与金融危机的联系 细观三次金融危机，可以发现共同之处：①危机爆发的国家均处于经济快速增长时期。②这些国家的资本市场对外开放程度均很高。③存在不同程度的经常项目下赤字。④有大量外资流入，流入方式以银行贷款及其他债权投资为主。⑤均实行钉住美元的固定汇率制度，完全放开经常项目、部分或全部放开资本项目的货币兑换。⑥银行资产质量存在较大问题，银行体系承受风险的能力脆弱。 （三）金融自由化引发金融危机的原因分析 1．利率自由化后，利率水平的急剧变动都会增加金融体系的潜在风险 2．钉住汇率制度与开放资本市场之间孕育着风险 3．放松金融机构准入，加剧了金融业的竞争，监管松弛，增加了金融自由化过程中金融业的风险 4．一些银行等金融机构积累的大量不良资产降低了它们抵御风险的能力 六、发展中国家金融自由化改革的经验和教训 （1）以金融自由化为基本内容的改革一定要有稳定的宏观经济背景。 （2）金融自由化改革必须与价格改革或自由定价机制相配合。 （3）金融自由化改革并不是要完全取消政府的直接干预，而是改变直接干预的方式。 （4）政府当局在推行金融自由化改革和价格改革政策时，适当采用经济补偿手段。 THANK YOU 2024 $$