项目四 如何进行投资管理 - 中职财务会计类《财务管理基础》（人邮教育出版社）配套课件

财 务 管 理 项目四 如何进行投资管理 任务一 资金需要量预测 一、项目投资概述 （一）项目投资的概念 项目投资是以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 其中，新建项目属于扩大再生产，更新改造项目属于简单再生产。它通常包括固定资产投资、无形资产投资和流动资产投资等内容。一个完整的项目投资管理包括项目的提出、评价、决策、实施等一系列的管理，本项目将主要阐述项目的财务评价管理。 一、项目投资概述 （二）项目投资的特点 1.投资金额大。 2.投资回收期长。 3.变现能力差。 4.投资风险大。 一、项目投资概述 （三）项目计算期的构成与资本投入方式 从时间特征上看，投资主体将资金投入具体投资项目的方式有一次投入和分次投入两种。一次投人方式是指投资行为集中一次发生在项目计算期的第一个年度的某一时间点﹔如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或者虽只涉及一个年度，但同时在该年的不同时点发生，则属于分次投入方式。 （一）现金流量的含义 由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支，叫做现金流量（Cash Flow）。 NCF=现金流入量-现金流出量 二、项目现金流量计算 【提示】 （1）在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量（NCF）。 （2）广义现金：所谓的现金既指库存现金、银行存款等货币性资产，也可以指相关非货币性资产（如原材料、设备等）的变现价值。 （二）投资项目的经济寿命周期 二、项目现金流量计算 考虑所得税的现金净流量 （一）营业现金净流量 假设营业收入全部在发生当期收到现金，付现成本（亦称营运成本）与所得税全部在发生当期支付现金，则营业现金净流量有三种计算方法： （1）直接法 营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税 二、项目现金流量计算 考虑所得税的现金净流量 （2）间接法 营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税 ＝营业收入－（总成本－非付现成本）－所得税 ＝营业收入－总成本＋非付现成本－所得税 ＝ 税后营业利润＋非付现成本 ＝ （营业收入－付现成本－非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本 二、项目现金流量计算 考虑所得税的现金净流量 （3）分算法 营业现金净流量＝（营业收入－付现成本－非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本 ＝ 营业收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率 ＝ 税后营业收入－税后付现成本＋非付现成本抵税额 二、项目现金流量计算 任务二 投资决策方法选择 一、投资回收期法 投资回收期是指投资项目的未来现金净流量与原始投资额相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。用回收期指标评价方案时，回收期越短越好。 （一）静态投资回收期静态投资回收期没有考虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为静态投资回收期。 一、投资回收期法 1.未来每年现金净流量相等时 如果某一项目运营期内前若干年每年净现金流量相等，且其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计,可按以下公式直接求出静态投资回收期： 静态投资回收期（PP）= 一、投资回收期法 2.未来每年现金净流量不相等时 在这种情况下，应把未来每年的现金净流量逐年加总，根据累计现金净流量来确定回收期。其原理是“累计现金净流量等于零”时，即收回投资额。如果不能找到累计现金净流量等于零对应的年限，则可找到累计现金净流量大于零和小于零所对应的年限，再采用内插法求解即可。 一、投资回收期法 南方公司有一投资项目，需投资150000元，使用年限为5年，每年的现金流量不相等如表4-1所示，资本成本率为5%。试计算该投资项目的回收期。 年份 1 2 3 4 5 现金净流量 30000 35000 60000 50000 40000 累计净流量 30000 65000 125000 175000 215000 净流量现值 28572 31745 51828 41135 31340 累计现值 28572 60317 112145 153280 184620 一、投资回收期法 从表的累计现金净流量栏中可见，该投资项目的静态回收期在第3年与第4年之间。为了计算较为准确的静态回收期，采用以下方法计算： 投资回收期= 静态投资回收期法的优点是：（1）计算简便,容易掌握，易于采用。（2）在一定程度上反映备选方案的风险程度。一般来讲，投资回收期越短，说明投资方案的风险越小；反之，投资方案的风险则越大。缺点是：（1）没有考虑资金的时间价值因素。（2）没有考虑回收期满以后继续发生的现金净流量的变化情况，忽视了投资方案整体生命周期的获利能力。 一、投资回收期法 （二）动态投资回收期 与静态投资回收期对应，若考虑资金时间价值因素，还可以计算出项目的动态投资回收期。动态投资回收期需要将投资引起的未来现金净流量进行贴现，以未来现金净流量的现值等于原始投资额时所经历的时间为动态回收期。其求解原理类似于资金时间价值中已知现值、终值、贴现率等因素求期限，在此不再重述。在Excel中，可以利用NPER函数进行快速求解。 二、净现值法 净现值（NPV）是将投资项目在整个计算期内各个不同时点上产生的现金净流量，按照同一折现率折算的现值，与投资额的现值之间的差额。计算公式为： 净现值=∑生产经营期各年现金净流量的现值-∑投资额的现值 采用净现值法决策的标准是： 净现值>0时，意味着项目实际报酬率将高于期望报酬率，则方案可行； 净现值=0时，意味着项目实际报酬率将等于期望报酬率，则方案可行； 净现值<0时，意味着项目实际报酬率将小于期望报酬率，则方案不可行。 二、净现值法 甲项目的现金流量如表4-2所示，折现率为10%，求该项目的净现值并判断可行性。 项目 现金流量合计 第0年 -700000 第1年 279000 第2年 271500 第3年 264000 第4年 256500 第5年 469000 甲方案的净现值=469000×（P/F,10%,5）＋256500×（P/F,10%,4）＋264000×（P/F,10%,3）＋271500×（P/F,10%,2）+279000×（P/F,10%,1）－700000=442741.30（元）由于甲方案的净现值大于0，所以，甲方案可行。 三、年金净流量法 投资项目的未来现金净流量与原始投资额的差额，构成该项目的现金净流量总额。项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量（ANCF）。年金净流量的计算公式为： 年金净流量= 三、年金净流量法 某投资项目需要在第一年年初投资840万元，寿命期为10年，每年可带来营业现金净流量180万元，已知按照必要收益率计算的10年期年金现值系数为7.0，计算该投资项目的年金净流量为多少？ 年金现金净流量＝净现值/年金现值系数＝［180×（P/A，i，10）－840]/（P/A，i，10）=（180×7－840）/7＝60（万元） 四、现值指数法 现值指数是指投资项目未来现金流人量的现值与未来现金流出量的现值之比。其计算公式如下： 现值指数（PI）=投产后各年净现金流量的现值合计÷∑原始投资的现值 利用该指标进行投资项目决策的标准是：如果投资方案的现值指数大于或等于1，该方案为符合投资者预期的可行方案；如果现值指数小于1，则方案不可行；若存在几个互斥方案,则现值指数大于1且获利指数最大的投资项目为优。 四、现值指数法 表4-3北方公司的A、B两个项目的净现值都大于零，按照净现值的评价原理，两个项目都符合投资者的投资预期。但是，如果企业只能在两个项目中选择一个方案进行投资，该如何进行决策？ 年份 年份 0 1 2 3 三年现金流入现值合计 现值指数 净现值 复利现值系数 复利现值系数 1 0.9091 0.8264 0.7513 三年现金流入现值合计 现值指数 净现值 A项目 净利 （1000） 2000 6000 三年现金流入现值合计 现值指数 净现值 A项目 折旧 8000 8000 8000 A项目 现金流量 （25000） 7000 10000 14000 A项目 现值 （25000） 6363.70 8264 10518.20 25145.90 1.01 145.90 B项目 净利 1000 1500 1600 B项目 折旧 5000 5000 5000 B项目 现金流量 （15000） 6000 6500 6600 B项目 现值 （15000） 5454.60 5371.60 4958.58 15784.78 1.05 784.78 四、现值指数法 A项目现值指数为1.01，表示投资于A项目的1元投资取得1.01元的现金流入。B项目现值指数为1.05，表示投资于B项目的1元投资取得1.05元的现金流入。所以，B项目的投资资金效率高。 现值指数可以反映出项目的资金投入与净产出之间的关系，便于不同投资方案的比较。但是,它无法直接反映投资项目的实际收益率。 五、内含收益率法 如果需要反映投资项目的实际收益率,我们可以通过内含收益率的计算来实现。 内含收益率（IRR），即指项目投资实际可望达到的收益率。实质上,它是使项目的净现值等于零时的折现率。即： ∑NCFn×（P/F,IRR,n）=0 式中，IRR为内含收益率。在实际计算过程中，若项目投产后的各期营业现金净流量不相等，则需要采用逐次测试法测试出使项目净现值等于零时的IRR。若不能直接找到使项目净现值等于零的IRR，则再采用内插法计算出IRR。 五、内含收益率法 A投资项目的现金流量如表4-4所示。如果该项目的资金成本为10%，试用内含收益率法判断该项目投资的可行性。 表4-4 A投资项目的现金净流量表 金额单位：万元 年份 NCF 0 -180 2 70 3 70 3 70 4 70 5 70 五、内含收益率法 （P/A,IRR,5）=180÷70==2.5714 查表得：当i1=24%时,（P/A，24%，5）=2.7454；当i2=28%时，（P/A，28%，5）=2.5320。则： IRR=24%+ 通过计算可知,IRR=27.26%>10%，则该投资项目可行。 六、项目投资决策应用 （一）独立投资方案的决策 独立投资方案，是指两个或两个以上项目互不依赖，可以同时存在，各方案的决策也是独立的。独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否达到某种要求的可行性标准。独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序。排序分析时，以各独立方案的获利程度作为评价标准，一般采用内含收益率法进行比较决策。 六、项目投资决策应用 海化公司有足够的资金准备投资于三个独立投资项目。A项目投资额10000元，期限5年；B项目原始投资额18000元，期限5年；C项目原始投资额18000元，期限8年。贴现率为10%，其他有关资料如表4-5所示。请思考该企业该如何安排投资顺序？ 表4-5 独立投资方案的可行性指标 金额单位：元 项目 原始投资额 每年NCF 期限（年） 净现值（NPV） 现值指数（PVI） 内含收益率（IRR）（%） 年金净流量（ANCF） A项目 （10000） 4000 5 5164 1.52 28.68 1362 B项目 （18000） 6500 5 6642 1.37 23.61 1752 C项目 （18000） 5000 8 8675 1.48 22.28 1626 六、项目投资决策应用 表4-6 独立投资方案的比较决策 净现值（NPV） 现值指数（PVI） 内含收益率（IRR） 年金净流量（ANCF） C>B>A A>C>B A>B>C B>C>A 综上所述，在独立投资方案比较性决策时，内含收益率指标综合反映了各方案的获利程度，在各种情况下的决策结论都是正确的。本例中，投资顺序应该按A、B、C顺序实施投资。现值指数指标也反映了方案的获利程度，除了期限不同的情况外，其结论也是正确的。但在项目的原始投资额相同而期限不同的情况下（如B项目和C项目的比较），现值指数实质上就是净现值的表达形式。至于净现值指标和年金净流量指标，它们反映的是各方案的获利数额，要结合内含收益率指标进行决策。 六、项目投资决策应用 （二）互斥投资方案的决策 1.项目的寿命期相等时 不论方案的原始投资额大小如何，能够获得更大的获利数额即净现值的，即为最优方案。 2.项目的寿命期不相等时 （1）共同年限法。因为按照持续经营假设，寿命期短的项目，收回的投资将重新进行投资。针对各项目寿命期不等的情况，可以找出各项目寿命期的最小公倍数，作为共同的有效寿命期。原理为假设投资项目在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相等的年限，然后应用项目寿命期相等时的决策方法进行比较，即比较两者的净现值大小。 六、项目投资决策应用 （二）互斥投资方案的决策 （2）年金净流量法。用该方案的净现值除以对应的年金现值系数，当两项目资本成本相同时，优先选取年金净流量较大者；当两项目资本成本不同时，还需进一步计算永续净现值，即用年金净流量除以各自对应的资本成本。 六、项目投资决策应用 海化公司要购买机床，现有甲、乙两个机床购置方案，所要求的最低投资收益率为10%。甲机床投资额10000元，可用2年，无残值，每年产生8000元现金净流量。乙机床投资额20000元，可用3年，无残值，每年产生10000元现金净流量。请帮海化公司做出投资决策。 两方案的相关评价指标如表4-7所示。 表4-7 两方案的评价指标 金额单位：元 项目 净现值（NPV） 年金净流量（ANCF） 内含收益率（IRR）（%） 甲机床 3888 2238 38 乙机床 4870 1958 23.39 六、项目投资决策应用 方法一：共同年限法。 按两方案期限的最小公倍数测算，甲方案经历了3次投资循环，乙方案经历了2次投资循环。各方案的相关评价指标为： （1）甲方案 净现值=8000×4.3553-10000×0.6830-10000×0.8264-10000=9748（元） （2）乙方案 净现值=10000×4.3553-20000×0.7513-20000=8527（元） 上述计算说明，延长寿命期后，两方案投资期限相等，甲方案的净现值9748元高于乙方案的净现值8527元，故甲方案优于乙方案。 六、项目投资决策应用 方法二：年金净流量法。 （1）甲方案。 年金净流量=2238元 （2）乙方案。 年金净流量=1958元 从表中数据可得甲方案的年金净流量2238元高于乙方案1958元，因此甲方案优于乙方案。