4.3套汇交易（课件）-《国际金融（第七版）》同步教学（清华大学出版）

（清华大学出版） 《国际金融（第七版）》 同步教学 第四章 外汇交易 国际金融 第四章 外汇交易 第五节 外汇期货交易 第四节 套利交易 第三节 套汇交易 第二节 远期外汇交易 第一节 即期外汇交易 第六节 外汇期权交易 第七节 互换交易 国际金融 第三节 套汇交易 一、套汇交易 套汇（Arbitrage）是指套汇者利用两个或两个以上外汇市场在同一时刻货币的汇率差异进行外汇交易，在汇率较低的市场上买入一种货币，在汇率较高的市场上卖出该货币，从中赚取差价利润的活动。 国际金融 第三节 套汇交易 二、直接套汇 直接套汇(Direct Arbitrage)又称两点套汇、两地套汇或两角套汇。它是套汇者利用两个外汇市场之间在同一时间的汇率差异，同时在两个外汇市场买卖同一种货币，以赚取汇差利润的外汇交易。其交易准则是：在汇率较低的市场买进，同时在汇率较高的市场卖出，亦称“贱买贵卖”。 国际金融 第三节 套汇交易 三、间接套汇 间接套汇（Indirect Arbitrage）又称三地套汇或三角套汇，它是套汇者利用三个或三个以上不同地点的外汇市场同一时间的汇率差异，在多个市场间调拨资金，贱买贵卖，从中获取利润的外汇交易。间接套汇涉及多个外汇市场，情况复杂，所以必须判断是否存在套汇机会，然后再套汇操作。 国际金融 第三节 套汇交易 套汇的步骤可遵循如下规则： 第一步：统一标价方法，判断是否存在套汇的机会。 第二步：判断三地汇率差异。 第三步：套汇。 国际金融 间接套汇 例如1： 香港外汇市场 USD1=HKD7 纽约外汇市场 GBP1=USD1.5 伦敦外汇市场 GBP1=HKD11 国际金融 1、统一标价方式： 香港外汇市场USD1=HKD7 （直接标价） 纽约外汇市场GBP1 =USD1.5 （直接标价） 伦敦外汇市场HKD1=GBP1/11 （直接标价） 2、将汇价连乘：7×1.5×1/11=0.9545≠1 3、乘积不为1，则有套汇机会；乘积为1，则没有套汇机会 套汇机会的判断 9 国际金融 香港外汇市场 USD1=HKD7 纽约外汇市场 GBP1=USD1.5 伦敦外汇市场 GBP1=HKD11 如投资者初始货币为美元（USD） 套汇方向（1）USD GBP HKD USD 盈利 ： 1÷1.5×11÷7－1=0.0476USD 套汇方向的判断 10 国际金融 香港外汇市场 USD1=HKD7 纽约外汇市场 GBP1=USD1.5 伦敦外汇市场 GBP1=HKD11 套汇方向（2） USD  HKD  GBPUSD 损失 ：1×7 ÷ 11 × 1.5－1=0.954545－1 =-0.045USD 套汇方向的判断 11 国际金融 间接套汇 例2: 香港外汇市场 USD1=HKD7.7804---7.7814 纽约外汇市场 GBP1 =USD1.4205---1.4215 伦敦外汇市场 GBP1=HKD11.072---11.073 国际金融 解:1、统一标价，买入价连乘或卖出价连乘 香港外汇市场 USD1=HKD7.7804---7.7814 （直接标价） 买入价 卖出价 纽约外汇市场 GBP1=USD1.4205---1.4215 （直接标价） 买入价 卖出价 伦敦外汇市场 HKD1=GBP1/11.0733---1/11.0722 (直接标价) 买入价 卖出价 7.7804 × 1.4205 × 1/11.0733＝0.999808≠1有套汇机会 套汇机会的判断 13 国际金融 2、套汇方向 （假设投资货币为美元） 香港外汇市场USD1=HKD7.7804---7.7814 （直接标价） 买入价 卖出价 纽约外汇市场GBP1 =USD1.4205---1.4215 （直接标价） 买入价 卖出价 伦敦外汇市场GBP1=HKD11.072---11.073 (间接标价) 卖出价 买入价 （1） USD GBP HKD USD 1÷1.4215×11.072÷7.7814－1=0.000998USD盈利 （2） USD  HKD  GBP USD 1 ×7.7804 ÷11.073 ×1.4205 －1 =-0.001918USD 亏损 14 国际金融 没有外汇管制，或限制较少国家。 巨额外汇，足以弥补交易成本和手续费。汇率差异1/16%就可以开始。 贱买贵卖原则，资金回到起点来判断获利。 瞬间偶尔机会，通讯和电脑现代化使之日趋减少。 只限于营业时间重叠的不同的外汇市场。 必须有很多海外的分支机构和代理人。 地点套汇注意事项： 15 国际金融 第四节 套利交易 一、套利的含义 套利交易（Interest Arbitrage Transaction）也叫利息套汇，是指投资者利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区进行投资，以从中获得利息差额收益的外汇交易。 按照套利者在套利的同时是否做远期外汇交易进行保值，套利交易可分为非抵补套利和抵补套利。 国际金融 第四节 套利交易 二、非抵补套利 非抵补套利（Uncovered Interest Arbitrage）是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高的货币，从中谋取利率差额收入。这种交易不同时进行反方向交易，要承担高利率货币贬值的风险。 国际金融 第四节 套利交易 三、抵补套利 抵补套利（Covered Interest Arbitrage）是指套利者把资金从低利率国调往高利率国的同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避免汇率风险。这实际上是将远期和套利交易结合起来。 例题：假设某美国投资者手中有暂时闲置的资金10万美元，此时，美国货币市场1年期利率为5%，德国货币市场1年期利率为10%，市场即期汇率报价为EUR1=USD 1.226 0/90，1年期远期汇率报价为EUR1=USD1.220 0/20，投资者在一年的时间里将如何套利？ 分析： 该投资者将美元存放在美国银行1年，可获得的利息为100 000×5%=5 000，本息和为105 000美元。 如果先将美元按即期汇率兑换成欧元，存放在德国银行1年，同时为了防止汇率变动风险，卖出1年期的欧元，可得美元为 兑换欧元：100 000/1.229 0=81 366.97 欧元本息和：81 366.97×10% + 81 366.97=89 503.67 卖出1年期欧元：89 503.67×1.220 0=109 194.47 该投资者在套利过程中，锁定风险，比在美国投资多获利美元为109 194.47-105 000=4 194.47美元 国际金融 第四节 套利交易 套利者在套利时需注意以下几点： ①套利活动必须以有关国家对货币的兑换和资金的转移不加任何限制为前提； ②所谓两国货币市场上利率的差异，是就同一性质或同一种类金融工具的名义利率而言，否则不具有可比性； ③套利活动涉及的投资是短期性质的，期限一般都不超过1年； 国际金融 第四节 套利交易 ④抵补套利是市场不均衡的产物，然而随着抵补套利活动的不断进行，货币市场与外汇市场之间的均衡关系又会重新得到回复； ⑤抵补套利也涉及一些交易成本，它们将降低套利者的套利收益； ⑥由于去国外投资会冒巨大的“政治风险”或“国家风险”，投资者一般对抵补套利持谨慎态度。 谢谢观看 $$