4.5外汇期货交易（课件）-《国际金融（第七版）》同步教学（清华大学出版）

第四章 外汇交易 国际金融 外汇交易 国际金融 第四章 外汇交易 第五节 外汇期货交易 第四节 套利交易 第三节 套汇交易 第二节 远期外汇交易 第一节 即期外汇交易 第六节 外汇期权交易 第七节 互换交易 外汇交易 国际金融 第五节 外汇期货交易 一、金融期货的含义 期货是指在未来某个特定日期购买或出售的实物商品或金融凭证，与之相对的是现货。 金融期货（Financial Futures）是指交易者在特定的交易所通过公开竞价方式成交，承诺在未来特定日期或期间内，以事先约定的价格买入或卖出特定数量的某种金融商品的交易方式。 外汇交易 国际金融 第五节 外汇期货交易 金融期货 类型 外汇期货 利率期货 股价指数期货 黄金期货 外汇交易 国际金融 第五节 外汇期货交易 二、外汇期货的含义 外汇期货交易（Foreign Exchange Future）又称货币期货交易，是指在期货交易所内，根据成交单位、交割时间标准化的原则进行的外汇期货合约买卖。 外汇期货合约（Currency Future Contract）是交易双方承诺在未来的某个确定的日期、按事先确定的价格交割特定标准数量外汇的合约。 外汇交易 国际金融 第五节 外汇期货交易 三、外汇期货交易市场的组织结构 1．外汇期货交易所 2．清算所 3．出市经纪公司 4．商业交易者 外汇交易 国际金融 第五节 外汇期货交易 四、外汇期货交易的主要制度 （一）外汇期货合约规格 （二）订单或指令制度 （三）公开喊价制度 （四）保证金制度 （五）逐日钉市制度 （六）现金交割制度 外汇交易 国际金融 第五节 外汇期货交易 外汇期货合约规格 期货合约类型 澳元 英镑 加元 欧元 日元 瑞士法郎 交易单位 10万 6.25万 10万 12.5万 1250万 12.5万 最小变动价位 0.000 1 0.000 1 0.000 1 0.000 1 0.000 001 0.000 1 最小变动值 USD10 USD6.25 USD10 USD12.5 USD12.5 USD12.5 每日价格波动 7:20-7:35 150 400 150 100 150 150 7:35以后 无 无 无 无 无 无 合约月份 3、6、9、12月 交易时间 7:20-14:00；到期合约最后交易的时间截止到上午9:16 初始保证金 1 200 2 800 900 2 100 2 100 2 100 维持保证金 900 2 000 700 1 700 1 700 1 700 最后交易日 合约月份的第三个星期三往回数的第二个营业日上午9:16 交割日期 合约月份的第三个星期三 交割地点 结算所指定的货币发行国银行 外汇交易 国际金融 第五节 外汇期货交易 订单或指令制度 类型 触发市价订单 停止订单 市价订单 限价订单 到价订单 开盘订单 收盘订单 除非顾客撤销否 则一直有效订单 外汇交易 国际金融 第五节 外汇期货交易 维持保证金 变动保证金 初始保证金 初始保证金是指当每张外汇期货合约交易成交时，买卖双方均需依照各类合约的有关规定缴纳一定金额的保证金。 维持保证金是指经逐日清算后，保证金所必须维持的最低水平。 变动保证金是指当客户的保证金余额经清算后低于维持保证金时，客户必须补足差额以恢复到初始保证金的水平，此笔必须补足的差额就称为变动保证金。 外汇交易 国际金融 第五节 外汇期货交易 四、外汇期货交易的基本流程 交易柜员公开叫价并记录交易 买卖双方之交易厅经纪人认定买卖 会员经纪商 买方之会员经纪商在结算单位之记录簿上买进一个合约 卖方之会员经纪商在结算单位之记录簿上卖出一个合约 买方与卖方 买方买进一个合约 卖方卖出一个合约 结算单位 买进一个合约也卖出一个合约使买卖双方交易一致 将卖出订单给 将买进订单给 传递 会员经纪商 将订单传递给交易厅内的收报人员 买方 卖方 外汇交易 国际金融 第五节 外汇期货交易 五、外汇期货交易的应用 （一）套期保值 套期保值（Hedging）是指为了避免实际的或预期的现货头寸汇率变动的风险，而进行与现货头寸相反方向的外汇期货交易。 根据套期保值所采取的方向不同，外汇期货的套期保值可以分为多头套期保值和空头套期保值。 外汇交易 国际金融 第五节 外汇期货交易 （1）买入套期保值：又称多头套期保值，是指将来的用汇者，采取在现货市场上买进，期货市场上先买进后卖出的交易方式进行保值的方法。 外汇交易 国际金融 第五节 外汇期货交易 假设6月10日，美国通用公司从法国进口价值125 000欧元的货物，3个月后支付货款，市场即期汇率为EUR1=USD1.220 0。为防止3个月后欧元升值，而使进口成本增加，该公司便买入1份9月份到期的欧元期货合约，面值为125 000欧元，约定价格为EUR1=USD 1.230 0。3个月后，欧元果然升值，9月市场即期汇率为EUR1=USD1.240 0，期货价格为EUR1=USD1.245 0。则套期保值过程如表所示： 外汇交易 国际金融 第五节 外汇期货交易 日期 现货市场 期货市场 6月10日 现汇汇率EUR1=USD1.220 0 125 000欧元兑换美元：USD 152 50 0 125 000×1.2200=152 500 买入1份9月到期的欧元期货合约（开仓） 期货价格：EUR1=USD1.230 0 期货合约价值：USD 153 750 1×125 000×1.23 0 0=153 75 0 9月10日 现汇汇率EUR1=USD1.2400 125 000欧元兑换美元：USD 155 000 125 000×1.2400=155 000 卖出1份9月到期欧元期货合约（平仓） 期货价格：EUR1=USD1.2450 期货合约价值：USD 155 625 1×125 000×1.2450=155 625 结果 损失155 000- 152 500= USD 2 500 赢利 155 625-153 750=USD 1 875 结论:如果不做期货套期保值，由于欧元升值，美国通用公司为支付125 000欧元的货款需多支出2 500美元。但由于做了套期保值，在期货市场上赢利1 875美元，减去在现货市场上的损失2 500美元，只亏损625美元。 外汇交易 国际金融 第五节 外汇期货交易 （2）卖出套期保值：又称空头套期保值，是指将来的售汇者，采取在现货市场上卖出，期货市场上先卖出后买进的交易方式进行保值的方法。 外汇交易 国际金融 第五节 外汇期货交易 假设6月12日，美国IBM公司向加拿大出口价值100万加元的货物，3个月后以加元结算货款。市场即期汇率为CAD1=USD0.759 0。为了防止3个月后加元贬值带来的损失，于是该公司便以CADl=USD0.758 0的价格卖出10份9月到期的加元期货合约(每份10万加元)避险。3个月后，如果加元果然贬值，9月市场即期汇率为CADl=USD0.757 0，期货价格为CADl= USD0.756 0。则套期保值过程如表所示: 外汇交易 国际金融 第五节 外汇期货交易 日期 现货市场 期货市场 6月12日 现汇汇率CAD1=USD0.759 0 1 000 000加元兑换美元：USD 759 000 1 000 000×0.759 0=759 000 卖出10份9月到期的加元期货合约（开仓） 期货价格：CADl=USD0.7580 期货合约价值：USD 758 000 10×100 000×0.758 0=758 000 9月12日 现汇汇率CADl=USD0.757 0 1 000 000加元兑换美元：USD 757 000 1 000 000×0.757 0=757 000 买入10份9月到期加元期货合约（平仓） 期货价格：CADl=USD0.756 0 期货合约价值：USD 756 000 10×100 000×0.756 0=756 000 结果 损失759 000- 757 000= USD 2000 赢利 758 000-756 000=USD 2000 结论:如果不做期货套期保值，由于加元贬值，美国通用公司为支付1 000 000加元的货款需少收入2 000美元。但由于做了套期保值，在期货市场上赢利2 000美元，减去在现货市场上的损失2 000美元，企业规避了汇率波动的风险。 外汇交易 国际金融 第五节 外汇期货交易 （二）投机获利 1. 多头投机。多头投机是投机者预测外汇期货价格将要上升，从而先买后卖，希望低价买入、高价卖出对冲。 2. 空头投机。空头投机是指投机者预测外汇期货价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出、低价买入对冲。 外汇交易 国际金融 第五节 外汇期货交易 六、外汇期货交易与远期外汇交易的比较 比较项目 外汇期货交易 远期外汇交易 标准化程度 标准化的合约价值、交割期限、交割地点 无固定的标准和规定 交易场所 有形的期货交易所 无形市场 交易货币的种类 少数几种 无固定的标准 交易时间 交易所营业的时间 24小时都可以 交易者的资格 交易所的会员 非会员须通过会员经纪人 虽无资格限制 受交易额限制 买卖双方关系 买卖双方分别于期货交易所的清算所签订合同月，双方之间无直接合约责任关系 买卖双方签订远期合约，具有合约责任关系 标价方式 标准化的标价方式:美元/外币 多数使用美元标价法 报价方式 买方只喊买价，卖方只喊卖价，买方或卖方只报出一种价格 同时给出买入价和卖出价，它们都可以是成交价 合约风险 一般不存在信用风险 可能产生信用风险 保证金 保证金是交易的基础 一般不收取保证金 佣金 双向征收 一般不收取佣金 现金流动的时间 每日都有 到期日一次性交割，交割时才会有现金流动 合约的流动性 强。实际交割的不到5%，绝大多数提前对冲 差。90%以上到期交割 外汇交易 国际金融 第六节 外汇期权交易 一、金融期权的含义 期权(Option)又称选择权，是指赋予其买方在规定的期限内按双方约定的价格买进或卖出一定数量的某种资产的权利。 金融期权是期权的一种，是指以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。 外汇交易 国际金融 第六节 外汇期权交易 二、外汇期权的含义 外汇期权（Foreign Currency Option）又称货币期权，是指期权的购买者在支付给期权的出售者一笔期权费后，获得的一种可以在合同到期日或期满前按预先确定的汇率（即执行价格）购买或出售某种货币的权利。 外汇交易 国际金融 第六节 外汇期权交易 三、外汇期权的分类 （一）按履约方式划分为：美式期权、欧式期权 （二）按双方权利的内容划分为：看涨期权、看跌期权和双向期权 （三）按执行价格与市场价格的关系分：溢价期权、折价期权、平价期权 （四）按交易方式划分为：交易所内交易的期权、场外交易的期权 外汇交易 国际金融 第六节 外汇期权交易 四、外汇期权的特征 （一）买卖双方权利和义务不对称 （二）买卖双方的收益与风险不对称 （三）期权费不能收回，且费率不固定 （四）外汇期权交易的对象是标准化的合约 外汇交易 国际金融 第六节 外汇期权交易 五、外汇期权合约的基本规则 （一）合约的规格 市场 币种 基础资产 标准代码 合约规模 协定汇率间隔 最小价格变动 CME 欧元 期货 EUR 125 000 0.01 0.01 日元 期货 JPY 12 500 000 0.0001 0.000 1 加元 期货 CAD 100 000 0.005 0.01 英镑 期货 GBP 625 000 0.02 0.02 PHLX 欧元 现货 EUR 62 500 0.02 0.01 日元 现货 JPY 6 250 000 0.05 0.000 1 加元 现货 CAD 50 000 0.005 0.01 英镑 现货 GBP 31 250 0.01 0.01 外汇交易 国际金融 第六节 外汇期权交易 （二）保证金制度 （三）头寸限制 （四）对冲与履约制度 （五）清算制度 外汇交易 国际金融 第六节 外汇期权交易 六、外汇期权交易的应用 （一）外汇看涨期权的套期保值 购买看涨期权可以对将来要支付的外汇进行套期保值，避免汇率上涨的风险。 （二）外汇看跌期权的套期保值 购买外汇看跌期权可以对将来收进的外汇进行套期保值。 外汇交易 国际金融 第七节 互换交易 一、金融互换的含义 互换交易是交易双方预先约定汇率和利率等条件，在一定期限内相互交换一组资金，达到以回避风险为目的的一种交易。 金融互换包括三种基本方式：货币互换、利率互换和其他互换。 外汇交易 国际金融 第七节 互换交易 二、利率互换 （一）利率互换的含义 利率互换是指持有同种货币的交易双方，以协定的本金为计息基础，一方以一种利率换取另一方的另一种利率。双方仅交换利息，而不进行本金的互换。 外汇交易 国际金融 第七节 互换交易 （二）利率互换原理与应用 利率互换的依据是比较优势原理，互换当事人使用利率互换的最直接动因在于，互换使他们能够以比债券市场利率或银行贷款利率更低的利率水平筹集资金，从而获得成本利益。 外汇交易 www.tup.tsinghua.edu.cn 国际金融 第七节 互换交易 三、货币互换 （一）货币互换的含义 货币互换（Currency Swap）是指交易双方当事人各以固定或浮动利率筹措资金，在一定期限内将筹措货币进行互换，以避免各方所承担的风险，并降低成本。 外汇交易 国际金融 第七节 互换交易 （二）货币互换的原理与应用 货币互换的基础也是比较优势原理，一个公司如果在某种货币的融资中具有相对优势，通过互换可以转换成所需要的货币。 外汇交易 国际金融 第七节 互换交易 （三）货币互换的作用 一般而言，货币互换通常用来实现下列目标： 1．对货币敞口头寸进行保值或投机 2．以更低的成本筹集资金 3．获得进入一个受限制的市场的途径 外汇交易 Thank You ! 国际金融 外汇交易 $$