1.1企业财务与财务管理（课件）《财务管理学》（上海交通大学出版社）

财务管理概论 本章结构 本 章 结 构 财务管理概述 财务管理的目标 财务管理的基本原则 财务管理环境 1.1.1企业财务与财务管理 1.企业财务的定义 是指企业再生产过程中的资金运动，它体现着企业和各方面的经济关系 主要包括财务活动和财务关系 2.财务活动和财务关系 财务管理概述 财务活动 涉及企业资金的活动 财务关系 企业和各方面的经济关系 财务活动 负债 所有者权益 流动资产 长期投资 固定资产 无形资产 分配资金 财务活动是指企业再生产过程中的资金运动，即筹集、运用和分配资金的活动。 财务关系是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生的经济利益关系 企业 所有者 债权、债务人 内部单位及个人 税务行政部门 被投资单位 3.财务管理 财务管理是指基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，它是利用价值形式对企业再生产过程进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。 长期融资决策 是财务管理中对筹集长期资本相关问题的分析、权衡、选择和决定的过程，核心是企业需要筹集多少长期资本，以及以何种方式从哪些渠道筹集所需资本。 长期投资决策 长期投资决策也称资本预算，是财务管理中有关长期投资项目的分析、评估、选择与决定的过程，核心是在分析确定投资项目现金流量的基础上，如何选择符合企业财务管理目标的投资项目或方案。 1.1.2财务管理的内容 财务管理的实质是利用价值形式对再生产活动全过程的管理，核心是决策： 股利分配决策 是财务管理中是企业财务管理中有关支付现金股利与保留盈余（未分配利润）的分配过程，核心是制定与实施何种股利政策以符合企业理财目标的要求。 营运资本决策 是财务管理中有关短期的资产和负债的分析、安排与决定的过程，核心是如何进行流动资产和流动负债的管理，以实现企业理财目标。 1.1.3财务管理的产生和发展 财务管理作为一门独立的学科，最初出现于19世纪末，发展于20世纪。财务管理发展至今，大体上经历了以下三个阶段： 融资理财阶段：19世纪末至20世纪20年代末期 此间财务管理的重点是研究企业的合并及重组、新企业的设立、企业证券发行等有关法律事务。适时而有效地为企业筹集资金、合理安排资本结构就成为财务管理的最初职能。 企业如何筹集资金？ 内部控制理财阶段：20世纪30年代至40年代末期 此间处理企业破产、恢复和发展企业经济实力成为企业理财的主要任务，其研究的重心不再是企业的扩展，而是企业的生存。 另外，鉴于当时经济条件的恶化，西方各国政府要求企业充分披露有关的财务信息，以满足企业外部人员进行财务分析的需要，从而使证券管理这一财务管理的主要职能得到进一步的发展。 现代理财阶段：20世纪50年代至20世纪末期 50年代企业财务面临的主要问题是如何进行资本支出预算以及如何合理配置企业资源的问题，从而将研究的重点由资金筹措转向资金运用。 60年代财务管理重点研究最佳资本结构的组合、投资组合理论及其对企业财务决策的影响。 70年代财务管理重点研究如何运用各种模式评估投资和筹资的风险。 80年代以后财务管理重点研究财务的新领域，如通货膨胀、国际财务、电算化财务等。 电子商务环境下的公司理财：21世纪以来 1.1.4财务管理的工作组织 1.企业财务管理体制 通过制度安排，对企业内部组织各项财务活动和处理企业内部各级各部门的财务关系做出明确具体的规定，从而达到加强企业理财的目的 2.企业财务管理机构 1.1.5 财务管理与其他学科 1.财务管理与经济学 2.财务管理与管理学 3.财务管理与金融学 4.财务管理与统计学和数学 5.财务管理与会计学 公司董事会 CEO（首席执行官） 生产副总经理 COO（首席经营官） CFO（首席财务官） CIO（首席信息官） 人事副总经理 会计部经理 财务部经理 财务会计 成本会计 税收 数据处理 现金及有价证券 财务预算 资本预算 信贷管理 基金管理 企业理财目标 1.2财务管理目标 1.2.1企业的组织形式 企业的组织形式按主体不同分为：独资企业、合伙制企业和公司制企业 独资企业 又称业主制企业或个体企业，是某一业主独自创办并经营的企业，不具有法人资格。其特点： 容易组成 资金来源主要依靠储蓄、贷款等，但不能以企业名义进行社会集资 承担无限责任 企业收入为业主收入，业主以此向政府缴纳个人所得税 企业寿命与业主个人寿命联系在一起。 合伙制企业 是指由两个或两个以上合伙人共同创办的企业。通常这种企业也不具有法人资格。其主要特点与独资企业基本相同。合伙企业所获收入应在合伙人之间进行分配并以此缴纳个人所得税。其特点： 容易组成 一般合伙人对企业债务承担无限责任 企业实现的盈余，按预定比例分红，并以此计算缴纳个人所得税 某合伙人死亡或撤出，企业即解散 产权转让必须经全体合伙人一致同意 企业的权益资本总量取决于合伙人自身的财力，企业筹集有很大难度 公司制企业 公司是企业形态中一种高层次的组织形式，它由股东集资创建，具有独立的法人资格。其主要特点是： 开办手续复杂 筹资渠道多样化 承担有限责任 股东对公司的净收入拥有所有权 公司经营中所有权与经营权相分离 公司缴纳公司所得税，股东缴纳个人所得 公司属于股份制企业的组织形式，根据我国法律规定，我国股份制企业主要有两种形式，如下图所示： 有限责任公司 公司 股份有限公司 全部注册资本由等额的股份构成，并通过发行股票筹集资本。 全部注册资本由股东所认缴的出资额构成，但不发行股票。 1.2.2企业财务管理目标 财务管理的目标是一切财务活动的出发点和归宿。一般而言，最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点： 1.利润最大化 追逐利润最大化的原因 符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品 资本的使用权最终属于获利最多的企业 只有获利，才能使整个社会财富实现最大化 利润最大化的缺陷 没有考虑货币的时间价值 没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系 没有考虑风险因素 可能会导致公司的短期行为 2.股东财富最大化 通过企业理财，为股东谋取最大的财富。 股东财富＝股票数量×股票价 股东财富最大化的优点 股东财富，特别是每股市价的概念明晰 充分考虑了货币的时间价值因素（股票的市场价值就是股东持有股票未来现金净流量的总现值） 综合考虑了风险因素（运行良好的资本市场中每股市价的变动已反映了风险情况） 以现金流量为基础计量股东财富（有利于克服片面追求利润的短期行为） 股东财富最大化的缺点 只适用于上市公司 只强调股东利益最大化，而忽略了其他利益相关者 要求具有良好的资本市场这一重要前提条件 资本市场即使运行良好，股票价格本身是受多种因素影响的 3.企业价值最大化 又称为公司价值最大化。公司价值是公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。它是股东财富最大化的扩展和演化。 公司价值＝债券市场价值+股票市场价值 企业价值最大化的优点 考虑了货币的时间价值 考虑了投资的风险价值 有利于克服公司的短期行为 兼顾了企业相关各方的利益（既股东财富最大化，又包括企业内在价值和长期价值） 企业价值最大化的缺点 比较抽象，实际操作困难比较大 对非上市公司很难适用 除了以上三种观点以外，还有其他的观点: 每股收益最大化 企业相关者利益最大化 经济增加值（EVA）最大化（税后经营利润减去资本成本） 1.2.3社会责任、代理问题与社会冲突 社会责任 企业与物的关系——保护环境与生态平衡、防害治污等 企业与人的关系——不断提高人的素质、满足人们精神生活需要和处理与利益相关者的关系等 代理问题、利益冲突及其协调 代理关系的实质 美国学者詹森和威廉·麦克林认为：现代企业的代理关系可以定义为一种契约或合同关系。 在这种关系下，一个或多个人（委托人）雇佣其他人（代理人），授予其一定的决策权，使其代替雇主的利益从事某种活动。 代理关系的表现 资源的提供者与资源的使用者之间代理关系。这种代理关系以资源的筹集和运用为核心 公司内部高层经理与中层经理、中层经理与基层经理、基层经理与雇员之间的代理关系。这种代理关系以财产经营管理责任为核心。 股东 债权人 管理者 职工 社区 环境 客户 供应商 政府 公司 契约模型 公司代理关系模式 社区 供应商 客户 政府 … … 公 司 股 东 债 权 人 经 营 者 委 托 人 委托人 代 理 人 代理人 社 会 公司制下，委托代理关系主要表现在三个方面： ▲ 股东与经营者 ▲ 股东与债权人 ▲ 公司与其他关系人 股东与经营者 二者之间代理关系产生的首要原因： 资本所有权与经营权的分离 二者目标不一致的具体表现： 股 东 目标：实现资本的保值、增值， 最大限度地提高资本收益，增加股东价值。 它表现为货币性收益目标 目标：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。 它表现为货币性收益与非货币性收益目标。 经营者 解决股东与经营者之间的矛盾与冲突的方法 激励机制 A路径 B路径 监督机制 通过经营业绩考评等监督方式 解聘——通过所有者约束经者 接收——通过市场约束经营者 将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施 方法一 建立监督机制 方法二 建立激励机制 基本方式 ◆ 股票期权 ◆ 年薪制 股东与债权人 二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的“不对等契约” 二者目标不一致的具体表现： 股 东 目标：借入资金扩大生产经营。 它强调借入资金的收益性 目标：贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入。 它强调贷款的安全性 债权人 股东伤害债权人利益的具体表现 ☆ 股东不经债权人同意，可能要求经营者改变借入资金的原定用途，将其投资于风险更高的项目。 ☆ 股东可能未征得债权人同意，而要求经营者发行新债券或举借新债，致使债权人旧债价值降低。 债权人为保护自己的利益通常采取的措施 降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率 在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。 公司与其他关系人 社会成本是指公司经营过程中产生，不能追索或向公司收取费用以弥补的成本 有关公司与社会相互关系的假设：一般当确定公司或股东财富最大化目标时，假设因此而产生的社会成本像其他成本项目一样可以向公司追索和收取补偿费，或者相对财富最大化所产生的价值，社会成本很小。大多数情况下，这些假设并不合理。 理论学家认为，当公司知道存在巨大社会成本时，财富最大目标应服从广义的社会利益。 目标统一原则 资源优化配置原则 现金流量动态平衡原则 风险与收益权衡原则 利益关系协调原则 财务管理的基本原则 1.4.1经济环境 主要是指作用和影响企业理财的各种宏观经济因素，具体包括： 经济体制 经济体制是指制定并执行经济决策的各种机制的总和。 经济周期 经济周期是一个国家或地区的经济发展在一个相当长的时期内所呈现出的有规律的从繁荣到衰退、萧条、复苏，再到繁荣的不同阶段的循环。 经济发展水平 发达国家、发展中国家和不发达国家经济发展水平对财务管理的影响。 通货膨胀 通货膨胀直接影响企业生产经营活动，具体表现为：引起货币政策变化，增加企业筹资的难度和筹资成本；导致企业资金占用增加，增大企业对资本的需求；导致原材料价格上涨，引起经营成本上升。 经济政策 国家的经济发展计划，产业政策、财税政策、金融政策、外汇政策、货币政策，以及政府的行政法规等，对企业的财务管理活动都有重大影响。 财务管理环境 1.4.2 法律环境 市场经济是一种法制经济，企业的一切活动应在国家制定的法律法规内进行 1.企业组织法规 它是对企业设立、生产经营、终止、破产、公司治理、保护投资者和债权人利益等进行规范的各种法律法规。 2.财务会计法规 包括《中华人民共和国会计法》、《企业财务准则》、《小企业会计准则》、《企业内部控制基本规范》等 3.税收法规 包括《中华人民共和国企业所得税法》、《中华人民共和国个人所得税法》、《中华人民共和国环境保护税法》、《中华人民共和国税收征收管理法》等 1.4.3金融市场环境 1.金融工具 （1）固定收益证券 （2）权益证券 （3）衍生证券 市场 有形市场：如银行、证券交易所等 无形市场：如利用电脑、电话等 金融市场 短期证券市场 金融市场 黄金市场 货币市场 资本市场 外汇市场 短期借贷市场 长期证券市场 长期借贷市场 一级市场 二级市场 图1-1 金融市场的基本类型 2.金融市场的类型 3.金融市场的参与者 居民 公司 政府 4.金融市场中介机构 银行——商业银行、投资银行等 非银行金融机构——保险公司、投资基金和证券市场机构等 5. 金融市场的功能 基本功能——资金融通和风险分配 附带功能——价格发现、调节经济和节约信息成本 $$