7收益分配管理（课件）《财务管理》（航空工业出版社）

PPT模板下载：/moban/ 第7章 年终的福利~~~ 收益分配管理 目录： 7.1 股利及其分配 7.2 股利理论 7.3 股利政策 7.4 股票分割与股票回购 7.1 股利及其分配 一、利润分配顺序 1、弥补以前年度亏损。 2、提取法定盈余公积金。 3、提取任意盈余公积金。 4、向股东分配利润。 净利润 二、股利的种类 1、现金股利： 红利或股息；最常用；半年或一年发放一次。 2、股票股利： 按持股比例无偿向各股东分派股票，增加股东的持股数量。 三、股利的发放程序 董事会提案 股东大会决议 宣布方案，确定股权登记日、除息日、股利发放日 7.2 股利理论 在股份有限公司的利润分配实践中常常面临如下问题： 1、公司应当支付多少股利？ 2、发放股利是否会影响公司价值，股东态度怎样？ 学者们从不同角度提出许多观点，从而形成不同股利理论。 根据对股利分配与公司价值、股票价格之间关系的认识 不同，股利理论可分为两大派别： 股利无关理论；股利相关理论。 1、股利无关论 股利分配对公司的市场价值不会产生影响。 决定公司市场价值高低的是公司的投资政策。 这一理论建立在“完美且完全的资本市场”假设基础上。 a.公司投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息；b.不存在个人或公司所得税；c.不存在股票发行和交易费用；d.公司的投资政策与股利决策彼此独立。 2、股利相关论 A.“一鸟在手”理论 B.税收差别理论 C.信号传递理论 D.代理理论 A、“一鸟在手”理论 由于大部分投资者都是风险厌恶型的，投资者更喜欢现金股利【在手之鸟】，而不大喜欢将利润留给公司【林中之鸟】。因此，公司分配的股利如越多，市场价值就越大。 B、税收差异理论 由于普遍存在着的税率差异及纳税时间差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标。公司应采取低股利政策。 C、信号传递理论 在信息不对称的情况下，可通过股利政策向 市场传递有关公司未来盈利能力的信息。 以派现方式向市场传递利好信号，需要付出 较高的成本:较高的所得税负担、现金流量短缺、投资不足或丧失投资机会。 D、代理理论 股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突。 高水平的股利支付政策在降低企业代理成本的同时增加了企业的外部融资成本。 7.3 股利政策 一、股利政策的内容 1、股利分配的形式 2、股利支付率的确定 3、每股股利的确定 4、股利分配的时间 二、股利政策的评价指标 1、股利支付率=年度现金股利总额/净利润总额 评价公司实现的净利润中有多少用于给股东分派红利， 反映公司所采取的股利政策是高股利政策还是低股利政策。 2、股利报酬率=年度每股股利/每股价格 投资者评价公司股利政策的一个重要指标。 我国：分派现金股利的水平较低， 股利报酬率也较低。 三、股利政策的影响因素 A、法律因素： 为保护债权人、股东和国家的利益，有关法律法规对企业收益分配通常予以一定的限制。包括： 　　 资本保全的约束；资本积累的约束； 偿债能力约束；超额累计利润约束。 B、债务契约因素： 债权人为了防止公司过多发放股利，影响自身偿债能力、增加债务风险，会在债务契约当中规定限制公司发放现金股利的条款。 C、公司因素： 公司在确定收益分配政策时，出于长期发展 和短期经营的考虑，需要考虑以下因素： 现金流量；资产的流动性；投资需求； 筹资能力；资本成本和资本结构；盈利的稳定性；股利政策惯性；其他因素如上市公司所处行业 。 D、股东因素： 股东出于自身利益的考虑，对公司的收益分配产生影响。包括： 控制权考虑；避税考虑；稳定收入考虑； 规避风险考虑；股东的外部投资机会。 E、行业因素： 一般来说，成熟行业的股利支付率通常比新兴行业的高；公用事业的公司大多数会实行 高股利支付率政策；高科技行业的公司股利的 支付率通常较低。 四、股利政策的类型 A、剩余股利政策 B、固定或稳定增长股利政策 C、固定股利支付率政策 D、低正常股利加额外股利政策 A、剩余股利政策的内容和政策依据 　 内 容 依据 优 点 缺 点 适用范围 剩 余 股 利 政 策 公司生产经营所获 得的税后利润在公 司有良好投资机会 时，根据公司设定 的最佳资本结构， 测算出最佳资本结 构下投资所需的权 益资本，尽量使用 留存收益满足投资 方案所需权益资 本，如果有剩余， 才能派发股利。 股 利 无 关 论 保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低，实现企业价值的长期最大化。 股利发放额 每年随投资 机会和盈利 水平的波动 而波动，不 利于投资者 安排收入与 支出，也不 利于公司树 立良好形象。 一般适用 于公司的初创阶段， 或公司处 于衰退的阶段。 B、固定或稳定增长股利政策内容和政策依据 种 类 内容 依 据 优点 缺点 适用范围 固 定 股 利 政 策 公司将每年派 发股利额固定在某一水平上并较长时期内不变或以一个稳定增长率增长即持续增长。 股 利 重 要 论 【1】有利于 公司树立良好 的形象，有利 于稳定公司股 票价格，增强 投资者对公司 的信心。 【2】有利于 投资者安排 收入与支出。 【1】公司股利支付与公司盈利相脱离； 【2】可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存利润和公司资本； 【3】不能像剩余股利政策那样保持较低资本成本。 公司处于成熟阶段。公司经营比较稳定或正处于成长期、 信誉一般的公司。 C、固定股利支付率政策内容和政策依据 种类 内容 依据 优点 缺点 适用范围 固定 股利 支付 率的政策 公司确 定固定 的股利 支付率，并长期按此比率支付股利的政策。 股 利 重 要 论 【1】使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则； 【2】保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对称性。 【1】股利波动 使外界产生公司 经营不稳定的印 象； 【2】缺乏财务 弹性； 【3】确定合理 的固定股利支付 率难度很大。 适用于稳定 发展的公司 和公司财务 状况较稳定 的阶段。 D、低正常股利加额外股利政策的内容和政策依据 种 类 内容 依 据 优点 缺点 适用 范围 低 正 常 股 利 加 额 外 股 利 政 策 公司一般情况下每 年支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，向股东发放额外股利。 股 利 重 要 论 【1】既有一定的稳 定性，又有较大的 灵活性。 【2】能吸引依靠股 利度日的股东。 【1】股利派发仍然 缺乏稳定性； 【2】如果公司较长 时期一直发放额外 股利，股东就会误 认为这是“正常股 利”，一旦取消， 容易给投资者造成 公司“财务状况” 逆转的负面印象， 从而导致股价下跌。 公司高速发展 阶段或盈余和 现金流量不稳 定公司 小结：公司股利分配政策的选择 公司发展阶段 特　点 适应的股利政策 公司初创阶段 公司经营风险高，融资能力差。 剩余股利政策 公司高速发展阶段 产品销量急剧上升，需要进行大规模的投资。 低正常股利加 额外股利政策 公司稳定增长阶段 销售收入稳定增长，公司的市场竞争力增强，行业地位已经巩固，公司扩张的投资需求减少，广告开支比例下降，净现金流入量稳步增长，每股净利呈上升态势。 稳定增长 股利政策 公司成熟阶段 产品市场趋于饱和，销售收入难以增长，但盈利水平稳定，公司通常已积累了相当的盈余和资金。 固定型股利政策 公司衰退阶段 产品销售收入锐减，利润严重下降，股利支付能力日绌。 剩余股利政策 7.4 股票分割与股票回购 股票分割 股票分割是指将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。 通过股票分割，公司股票面值降低，而股票总数增加，股票市场价格也会相应下降。 股票分割的作用主要有： 1.可以促进股票的流通和交易。 2.可以向投资者传递公司发展前景良好的信息， 有助于提高投资者对公司的信心。 3.可以为公司发行新股做准备。 4.有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力。 5.带来的股票流通性的提高和股东数量的增加， 会在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度。 股票回购 股票回购是指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为 库存股的一种资本运作方式。 翻译一下：股票回购，就是把卖给你的股票按照某个价格收回来，一般比现在市场价格更高。 大家想想，这会造成什么效果？ 第7章的内容全部结束， 感谢您的支持与配合！ $$