4筹资管理（课件）《财务管理》（航空工业出版社）

第4章 血液要流通~~~ 筹资管理 资金对于企业，就如同血液对于人类，有了它，才能存活，才能腾飞！ 如果没有，或是不够，企业经营活动将会是处处掣肘！需要筹资！ 目录 4.1 长期筹资 4.2 短期筹资 4.3 资本成本与资本结构 4.1 长期筹资 一、筹资的概念 企业筹资也叫融资，根据生产经营、对外投资及 调整资金结构等活动对资金的需要，通过一定 的渠道和金融市场，获取所需资金的行为。 二、筹资的目的【动机】 设立性 筹资动机 扩张性 筹资动机 调整性 筹资动机 混合性 筹资动机 三、筹资的原则 合法性原则：遵守法律 效益性原则：方式经济 合理性原则：来源合理 及时性原则：筹措及时 四、筹资的类型 内部筹资与外部筹资 直接筹资与间接筹资 长期资金与短期资金 权益资金与债务资金 五、筹资的渠道 政府财政 银行信贷 非银行金融机构 其他企业单位 民间资金 企业自留 外国 六、筹资的方式 吸收直接投资 发行普通股 利用留存收益 发行优先股 发行可转换债券 银行借款 发行公司债券 融资租赁 股权性筹资 1、吸收直接投资的含义； 吸收直接投资的种类； 吸收直接投资的优缺点。 2、股票的含义和种类； 普通股与优先股区别； 股票的发行价格； 股票上市的优势、劣势； 股票筹资的优缺点。 3、利用留存收益筹资的渠道； 利用留存收益筹资的优缺点。 债务性筹资 1、银行借款的种类； 银行借款的信用条件； 银行借款筹资的优缺点。 2、债券的种类； 债券的发行价格； 债券筹资的优缺点。 3、经营租赁和融资租赁的区别； 融资租赁的形式； 融资租赁的本质； 融资租赁筹资的优缺点。 混合型筹资 1、优先股股东的权利有哪些； 优先股筹资的优缺点。 2、发行可转换债券。 4.2 短期筹资 内容简单， 此处省略。 4.3资本成本与资本结构 资本成本的学习重点： 1、资金成本的概念 2、资金成本的计算 个别资金成本的计算 综合资金成本的计算 边际资金成本的计算 一、概念和计量 1、概念： 是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。 从投资者的角度看，资本成本也是投资者 要求的必要报酬或者最低报酬。 a.筹资费用，指企业在筹措资金过程中为获取 资金而支付的费用，如手续费、发行费用。 特点关键词：非主要部分，一次性，固定。 b.用资费用，指企业在生产经营、投资过程中 因使用资金而支付的代价，如利息、股利。 特点关键词：主要部分，经常性，变动。 资本成本一般用相对数，即资本成本率表示。 是用资费用与有效筹资额之间的比率。 资本成本=[用资费用+筹资费用] ÷筹资数额或 资本成本 = 用资费用÷[筹资数额 – 筹资费用] 2、计量形式： a.个别资本成本，比较各种筹资方式. b.加权平均资本成本，进行资本结构决策. c.边际资本成本，追加筹资决策. 3、作用： 是比较筹资方式，选择追加筹资方案的依据. 是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策主要经济标准. c. 作为衡量企业整个经营业绩的基准. 二、个别资本成本 个别资本成本是指单一融资方式的资本成本。 1、银行借款成本 用资费用：利息。在税前扣除，有减税效应。 筹资费用：手续费很低，常常可以忽略。 2、债券成本 用资费用：利息。在税前扣除，有减税效应。 筹资费用：一般较高，包括申请发行债券的手续 费、 注册费、印刷费、上市费等。 注意：a.债券的利息按照票面利率计算。 b.债券的筹资总额按发行价计算。 3、普通股成本 用资费用：股利，每年股利不固定。 筹资费用：注册费、代销费等。 股利增长模型法:股利每年按固定增长率稳定增长。 4、优先股成本 用资费用：股利固定，税后支付。 筹资费用：注册费、代销费等。 5、留存收益成本 用资费用：股东要求的回报。 筹资费用：没有。 分析：从表面看，留存收益属于公司股东，使用这部分资金好象不 需要任何代价，但实际上股东愿意将其留在企业而不投资别处，是 要求与普通股同样的报酬，因此，一般可将留存利润视同为普通股 东对企业的再投资，并参照普通股的方法计算它的资金成本，只是 不考虑筹资费用。 三、综合资金成本 平均资本成本，是以各项个别资本占企业总资本中的比重为权数， 对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。 权数：是各种资金占全部资金的比重，一般按账面价值确定， 但当资本的账面价值与市场价值差别较大时，按市场价值确定。 综合资本成本 四、边际资金成本 是指企业追加筹资的资本成本。 资本结构的学习重点： 1、资本结构的概念及意义 2、资本结构决策分析 比较资本成本法 每股收益无差别点法 一、资本结构的概念 是指企业各种长期资金筹集来源的构成及其比例 关系，是企业一定时期筹资组合的结果。采狭义说，即长期资本中股权资本与债务资本的构成及比例。 二、资本结构的意义 1.合理安排债务资本比例可以降低企业的综合资本成本率 2.合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益 3.合理安排债务资本比例可以增加公司的价值 三、资本结构决策分析 资本结构决策：即确定企业资本的最佳结构。 【提示】理论上来讲，最佳资本结构是存在的，但是由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，要动态地保持最佳资本结构十分困难。因此，在实践中，目标资本结构通常是企业结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构，是根据满意化原则确定的资本结构。 1、比较综合资本成本法【掌握】： 原理：测算可供选择的不同资本结构或筹资 组合方案的综合成本率并比较择优。 判据：综合成本率越小，越好。 比较资本成本法的优缺点 优点：测算原理容易理解，测算过程简单。 缺点：没有具体测算财务风险因素，其决策目标 实质上是利润最大化而不是公司价值最大化。 适用范围：适用于资本规模较小、 资本结构较为简单的非股份制企业。 2、每股收益无差别点法【掌握】： 利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。 它的思路就是：如何能让股东的收益【EPS】最大。 第一步：写出两种筹资方式每股收益的计算公式，令其相等，解出息税前利润。 第二步：下结论，决策的原则。 如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前 利润，则运用负债筹资方式； 如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前 利润，则运用权益筹资方式。 每股收益分析法的优缺点 优点：测算原理容易理解，测算过程简单。 缺点：没有具体测算财务风险因素，其决策目标 实质上是股东财富最大化或股票价值最大化，而 不是公司价值最大化。 适用范围：适用于资本规模不大、 资本结构不太复杂的股份有限公司。 杠杆原理的学习重点： 前提-相关概念； 经营风险与经营杠杆； 财务风险与财务杠杆； 经营杠杆与财务杠杆的联合。 前提-相关概念 1、成本习性及分类： 固定成本：总额在一定时期、一定 业务量范围内不随业务量发生变动。 包括直线法计提的折旧费、保险费、广告费、培训费、办公费等。 单位固定成本随产量的增加而逐渐 降低。 变动成本：总额随着业务量成正比例变动的成本。如直接材料、直接人工等。单位变动成本 保持不变。 混合成本：兼有固定成本和变动 成本的双重属性。实际运用需分解。 总成本习性模型：Y=a + b x 2、边际利润及其计算： 边际利润=销售收入-变动成本 =【销售单价-单位变动成本】*产销量 =单位边际利润*产销量 3、息税前利润及其计算： 息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本 =边际利润-固定成本 经营风险与经营杠杆 1、经营风险及其影响因素 经营风险：指企业因经营上的 原因而导致利润变动的风险。 影响经营风险的因素包括： 市场需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。 2、经营杠杆【Operating Leverage】 在某一固定成本比重的作用下，营业收入或产销量变动对EBIT产生的作用，被称为经营杠杆，即随着营业收入的增加，单位营业收入所负担的固定成本相对减少，给企业带来额外的利润。 3、经 营 杠 杆 的 公 式 息税前利润 变动率 > 营业收入 变动率 = 边际利润 = 边际利润 息税前利润 边际利润-固定成本 4、小结 通过分析例题，我们可以发现： 第一 在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明销售增长【减少】所引起的息税前利润增长【减少】的幅度。 第二 在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，则销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。 第三 企业一般可以通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险，但这往往要受到条件的约束。 财务风险与财务杠杆 1、财务风险及财务杠杆【Financial Leverage】 财务风险是指全部资本中 债务资本比率的变化带来的风险。 在某一债务资本比率下， 息税前利润对每股利润所产生的作用称为财务杠杆。 2、财务杠杆的公式 普通股每股收益变动率 > 息税前利润 变动率 = 息税前利润 息税前利润-利息 3、结论 通过分析例题，我们可以发现： 第一 财务杠杆系数说明了息税前利润变化 所引起的每股净收益的变化幅度。 第二 资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆越高，财务风险越大，但是预期每股收益【投资者收益】越高。 第三 负债比率是可以控制的。 经营杠杆与财务杠杆的联合 总风险：经营风险+财务风险 总杠杆衡量的是企业总的风险 水平，可以把它看成是将经营 杠杆与财务杠杆结合起来，即 相当于两种杠杆的综合效应。 复合杠杆【经营杠杆和财务杠杆联合作用】 销售量Q→影响→EBIT→影响→EPS 表明销售量变化将会引起EPS更大的变化。 1、总风险与总杠杆 = 每股收益变动率 产销业务量变动率 = 边际利润 息税前利润-利息 = 边际利润 边际利润-固定成本-利息 2、总杠杆的公式 通过分析例题，我们可以发现： 一方面，在于能够估计出销售变动对 每股收益造成的影响。 另一方面，它使我们看到了经营杠杆 和财务杠杆的相互关系。 3、总杠杆系数的意义 第4章的内容全部结束 感谢您的支持与配合！ $$