6认知项目投资决策（课件）《管理会计》（上海交通大学出版社）

认知项目投资决策 分析准备工作： 1 、预测投资额（一次性投资多少？） 2 、预测项目计算期投资额及经营收入和成本（以后每年要投入多少？能收回多少？） 3 、确定项目计算期各年净现金流量 4 、明确投资者期望的报酬率 5 、计算投资决策的相关指标（投资回收期、净现值、内涵报酬率） 6 、作出决策的建议 讨论：你认为怎样的投资项目你会愿意投资？ 要能盈利——达到投资者期望的报酬率 要能在可接受的期间回收成本 项目1、项目投资基础知识 引例：健民葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求为了扩大生产能力，健民葡萄酒厂准备新建一条生产线。 李伟是该厂的助理会计师，主要负责筹资和投资工作总会计师王利要求李伟搜集建设新生产线的有关资料，并对项目进行财务评价，以供厂领导决策考虑。 问题 1 ：李伟要收集哪些资料？ 资料 1 ：明确项目的建设期及经营期，并预测总投资额； 资料 2 ：资金筹集（来源及成本）； 资料 3 ：经营期各年经营收入及经营成本 资料 4 ：其他资料（公司适用的所得税率） 相关知识链接： 什么是项目总投资？ 什么是项目计算期？ （一）项目投资的含义 项目投资是企业直接的、生产性的对内实物投资，它包括兴建工厂、建造新生产线、购置生产设备、改造设备等生产性资产的投资 一、项目投资概述 （二）项目投资的特点 1. 投资数额多 2. 影响时间长 3. 具有不可逆转性 4. 风险大 （三）投资的原则 1. 资本增值原则 2. 资本保全原则 3. 投资合法性原则 4. 投资合理性原则 5. 投资收益与风险均衡原则 （四）投资的种类 1. 按照投资的性质分 2. 按照投资的对象分 3. 按照投资的目的分 4. 按照投资内容和意图不同分 5. 按照投资与经营之间的关系分 （五）项目投资的风险 1. 技术可行性风险 2. 投资额变化风险 3. 资本成本风险 4. 市场因素风险 5. 投资环境风险 6. 投资管理风险 （六）项目投资的程序 1. 投资项目的提出 2. 投资项目的评价 3. 投资项目的决策 4. 投资项目的执行 5. 投资项目的再评价 （一）资金时间价值的概念 1 、概念 一定量资金在不同时点上价值量的差额 2 、条件 资金在周转过程中的价值增值 3 、表示方法 利息、利息率 任务1、认识资金时间价值 “老师，10万元放家里 放一年，还是10万元， 时间价值呢？” 一、一次性收付款项的终值和现值 新课引入： 有些问题我们已经会解决了 如：某企业一次性存入银行 100 万，定期三年，假定银行定期存款年利率为 5% ，该企业三年后可取出多少钱？ 100* （ 1+5% ）3=100 × 1.157=115.7 万元 相关知识链接：现值、终值、贴现率、复利、复利终值系数 （二）资金时间价值的计算 1.单利的现值和终值 单利：只对本金计算利息，利息部分不再计息 单利终值F=P×(1+ i× n) 单利现值P=F÷(1+ i× n) 从企业资金管理的视角看存款是一项投资行为 (1)一次性存入银行的 100 万元，我们称为这笔钱现在的价值（现值），现值一般用 P （现在的价值）表示 (2)三年后取出的 115.7 万元，我们称为这笔钱三年后最终的价值（终值），终值一般用 F （结局评价）表示 (3) 银行定期存款利率称为贴现率（对于存款人来说实际是一种投资收益率），一般用 i表示 (4) 定期存款时间（投资时间），一般用 n 表示 (5)在财务管理实务中（ 1+5% ） 3 我们称为复利终值系数也可以表示为（ F/P， 5% ， 3 ），可以查表求得（请翻开书本最后的附录，要学会查找复利终值系数） 0 1 2 3 （ P ） 100 万 115.7 万（ F ） i=5% 2.复利：利滚利 (1)复利终值（F）=现值（P）×复利终值系数（F/P， i， n ） F=P×（F/P， i， n ） =100 ×（ F/P， 5 ％， 3 ）=100 × 1.157 算一算：某公司投资某项目，一次性投资 1000 万，预期收益率为 10% ，那么 5 年后可收回多少钱？（ 1610.5 万） 复利（终值）现金流的特点：某一特定时点上发生的一次性付款（或收款）业务，经过一段时间后再发生与此相关的一次性收款（或付款）业务 复利的终值和现值 算一算： 某人拟在 8 年后获得 20 000 元，假定投资报酬率为 8% ，他现在应投入多少元？（ 10806 元） (2)复利现值（P）=终值（F）×复利现值系数（P/F， i， n ） P=F×（P/F， i， n ） 复利现值：在将来某一特点时间取得或支出一定数额的资金，按复利折算的现在价值 复利现值计算 P=F×（P/F， i， n ） 复利终值计算 F=P×（F/P， i， n ） 复利相关现金流特点：简单现金流 一次性付，一次性收（一次性存银行 1 万元，存款年利率为 5 ％，三年后取出本利和多少？）。 或一次性收，一次性付（向银行申请 2 年期贷款 10 万元，贷款年利率为 8 ％， 2 年后需要归还本利和共多少？）。 案例 ：某人每年末存银行 10000 元，年利率为 6% ，三年后本息和为多少？ 问？你能计算出上述现金流的终值吗？ 上述现金流的有哪些特点？ 3.年金 10000 10000 10000 F? 想一想：生活中有哪些现金流和这个一样 0 1 2 3 每隔相同时间发生的等额现金流量（流出） 年金（A）： 在一定时间内，每隔相同的时间，收入或支出相同金额的系列款项 时间 期末 期初 第一期 以后 普通年金 预付年金 ...... 想一想：从第2期期初开始， 每期初有等额的现金流变动， 是什么年金？ 想一想：从第2期期末开始， 每期末有等额的现金流变动， 是什么年金？ 0 1 2 3 4 0 1 2 3 4 0 1 2 3 4 没有终结点 永续年金 递延年金 0 1 2 3 （一）普通年金 方法一：利用复利终值计算每一笔现金流量的终值相加。 方法二：直接利用普通年金终值计算公式： F=A×（ F/A， i， n ） 普通年金的终值＝年金 × 年金终值系数 10000 10000 10000 F? F=A×（ F/A， i， n ） =10000 ×（ F/A， 6 ％， 3 ） 年金终值系数表 0 1 2 3 案例 1 ：某人计划从今年起每年末存银行 2 万元，连续存 5 年，假设银行存款年利率为 4% ，问 5 年后能取出多少钱？ （ 108326 元） 案例 2 ：某人拟在 5 年后还清 10 万元的债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项，假设银行存款年利率为 5% ，问每年要存入多少？ （ 1.81 万） F=A×（ F/A， i， n ） 普通年金的终值＝年金 × 年金终值系数 你会做吗？ 试试画下现金流量图 1 ： 2 万 2 万 2 万 2 万 2 万 F? F=A×（ F/A， i， n ） =20000 ×（ F/A， 4 ％， 5 ） 2 ： F=10 万 F=A×（ F/A， i， n ） 100000= A×（ F/A， 5 ％， 5 ） 偿债基金,偿债基金系数与年金终值系数互为倒数 0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5 A? 案例：某个职业经理人去 F 上市公司应聘， F 公司提出两个付薪方案： 方案一：每月末支付 12000 元； 方案二：年末一次性支付年薪 150000 元。 问：如果职业经理人的要求最低报酬率为 8 ％，请帮他选择最好的付薪方式？ F1=12000 ×（ F/A， 8 ％， 12 ） =227724 元 F2=150000 元 请你帮帮忙！ 注意不同时点的现金流简单加减是没有意义的 假如：某人买一部手机，现价 2600 元，可以采用分三期付款方式购买，每年末等额付款 1000 元，假设银行借款年利率为 5% ，你会选择哪种购买方式？ 2600 1000 1000 1000 分析： 方案一：现在一次性付款 2600 元（现值） 方案二：分三期付款，每年末支付 1000 元（普通年金） 普通年金的现值如何计算？ P=A×（ P/A， i， n ） 普通年金的现值＝年金 × 年金现值系数 0 1 2 3 1 ：某人贷款购买轿车，在六年内每年年末付款 26500 元，当利率为 5% 时，相当于现在一次付款多少？ （ 134506 元） 2 ：某公司购买办公用房一套，现价 820 万元，拟采用分 5 年付款，假设银行贷款年利率为 7% 。 问：公司每年末应支付多少？ （ 200 万元） 3 ：某人购买一辆汽车，现价 20 万，拟分三年付款，假设银行贷款年利率为 6% ，请问，每年末应支付多少？ （ 74822 元） 4 ：某企业向银行借入 5000 万元，期限 5 年，每年等额还本付息 1200 万元那么借款年利率是多少？ （ 6.41% ） 你会做吗？ 年资本回收额，资本回收系数与年金现值系数互为倒数 案例： 某公司拟投资一项目，据预测，该项目需一次性投资 100 万，无建设期，投资后 5 年内每年末可取得净收益 30 万元，请计算该项目的实际收益率。 (一)相关知识回顾 问：你会画现金流量图吗？复利？年金？现值？终值？ 解： P=100 万元 A=30(万元) P=×(P/A,i,n) 100=30 ×（ P/,AI,5 ） 内插法求得： i=15.24% 100 万 30 万 30 万 30 万 30 万 30 万 0 1 2 3 4 5 -1 F? 算一算：为给儿子上大学准备资金，王先生连续 6 年每年初存入银行 3000 元，若银行存款利率为 5% ，则王先生在第 6 年末能一次取出多少钱？（取整） 方法1：F=3000×(F/A,5%,6) ×（F/P,5%，1） =3000 × 6.8019 × 1.05 =21426 （元） 0 1 2 3 4 5 6 （二）预付年金 普通年金终值 预付年金终值 复利终值 3000 3000 3000 3000 3000 3000 F=3000 ×（ F/A,5%,7 ）– 3000 =3000 × 8.1420 – 3000 =21426 元 方法 2 ： -1 0 1 2 3 4 5 6 预付年金的终值 F=×（ F/A，i,n ）×（ F/P,i ,1 ） 或 F=×（ F/A，i,n+1 ）–A 3000 3000 3000 3000 3000 3000 普通年金终值 3000 加了一期，最后，结果中再减去一期 算一算： 1 、某人计划从今年起每年初存银行 2 万元，连续存 5 年，假设银行存款年利率为 4% ，问第 5 年末能取出多少钱？ 2 、某人拟在 5 年后还清一笔 10000 元的债务，从现在起，他在每年年初存入一笔款项，设年利率为 10 ％，问他每年应存入多少元？ 参考答案： 1.F=20000×(F/A,4%,5)×(F/P， 4% ， 1 ） 或F=20000 ×（ F/A,4%,6 ）– 20000 算一算：李某分期购买住房一套，在八年内每年初支付 30 000 元，当银行贷款利率为 7% 时相当于现在一次性付款多少元？ 问：你会画现金流量图吗？请分析例题已知什么，求什么？ 3 万 3 万 3 万 3 万 3 万 3 万 3 万 3 万 P P=30 000 ×(P/A， 7% ， 7)+30 000 =30 000 × 5.3893 ＋ 30 000 =191679 元即相当于一次性付款 191679 元。 0 1 2 3 4 5 6 7 预付年金现值 预付年金现值公式： P=A×（ P/A， i， n -1）+A 算一算：李某分期购买住房一套，在八年内每年初支付 30 000 元，当银行贷款利率为 7% 时相当于现在一次性付款多少元？ 问：你会画现金流量图吗？请分析例题已知什么，求什么？ 3 万 3 万 3 万 3 万 3 万 3 万 3 万 3 万 P P=30 000 ×(P/A， 7% ，8)（1+7%） =191679 元即相当于一次性付款 191679 元。 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 预付年金现值 预付年金现值公式： P=A×（ P/A， i， n ）(1+i) 实战演练（ 10 分钟）： 1.某公司拟购一房产，有两种分期付款方法可供选择： (1)从现在起，每年初付 20 万，连续付 10 次，共 200 万元。 (2)从第五年起，每年初付 25 万，连续 10 次，共 250 万元。若银行贷款利率为 5% ，应选何方案？ 方案 1 付款额的现值＝ 200000 ×(P/A， 5% ， 9)+200 000 方案 2 付款额的现值？ 分析：比较两个付款方案哪个好，应该将付款额折算在同一时点上进行比较折算到哪个时点比较好呢？现在（现值）。 （三）递延年金 P=250000 ×(P/A, 5% ，,10) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 25 25 25 25 25 25 25 25 25 25 25 25 P 普通年金的现值 复利的现值 普通年金的现值 复利的现值 ×(P/F， 5% ， 3) 算一算：某公司年初存入一笔款项，从第5年末起，每年取出 1000 元至第 9 年取完，年存款利率 10% ，期初应存入多少款项？要求画现金流量图并计算。 递延年金的现值 如果是第五年末开始支付，则现金流量图和现值计算有什么差异？ 如果是第五年初开始支付，则现金流量图和现值计算有什么差异？ 如果是第4年末开始支付，则现金流量图和现值计算有什么差异？ 1 、无终值 2、P=A/i （四）永续年金 递延年金的终值计算 与普通年金终值计算相同, 递延期对计算终值没有影响！ 某人欲在学校设立一项永久性奖学金，预计每年奖学金需要 50000 元，请问如果银行一年定期存款利率为 4 ％，他要一次性投入多少钱才能实现愿望？ P=50000/4%=1250000元 同学们，看来要想建立一个以自己名字命名的奖学金并不难哦，加油吧！少年！！ 风险与报酬 认识风险 一、风险的概念 指一定条件下、一定时期内，某一项行动具有多种可能但结果不确定 风险是“一定条件下”的风险 “一定时期内”的风险 风险与不确定性 二、风险的类型 （一）市场风险（系统风险、不可分散风险） （二）企业特有风险：经营风险、财务风险 在财务管理实践中，风险的大小可以采用概率分布法、期望值、标准差和标准差系数法等。 一、概率分布法 利用统计学中的概率分布、期望值、标准差等来计算与衡量风险大小的一种方法，也是最为常见的一种方法。 离散型和连续型 1、期望值 衡量风险 算一算：欣荣公司拟投资 100 000 元，有甲、乙两个方案，其收益的概率分布如下表所示，要求根据有关资料计算比较哪个投资方案的风险更小。 收益率及其概率分布 市场情况 甲方案 乙方案 收益额（ xi ） 概率 （ Pi ） 收益额 （ xi ） 概率 （ Pi ） 繁荣 20000 0.3 30000 0.3 一般 12000 0.5 7000 0.5 萧条 500 0.2 -2000 0.2 根据资料可计算甲、乙方案收益的期望值： 通过计算，甲、乙方案两者的预期收益相同，但其概率分布不同甲方案报酬的分散程度小，变动范围在 500 元～ 20 000 元之间；乙方案报酬的分散程度大，变动范围在－ 2 000 元～ 30 000 元之间这说明两个方案的报酬虽然相同，但风险不同为了定量地衡量风险大小，可以使用标准离差和标准离差率。 2.计算甲、乙方案收益的期望值： 预期收益是指某一投资方案未来收益的所有可能结果以其概率为权数进行加权平均的计算值预期收益又可称为收益期望值，其计算公式如下：。 标准差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大，反之，标准差越小，则风险越小。 3、标准差 第二步：计算标准差 标准离差是各种可能的收益 ( 或收益率) 偏离期望收益 ( 或收益率) 的综合差异，它是反映随机变量离散程度的常用量度，其计算公式如下： 根据上表可以继续计算出甲方案、乙方案的标准差： 4、标准离差 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。 标准离差可按下列公式进行计算： 根据资料，计算两个方案的标准差系数： 计算结果显示：方案乙的标准差率大于方案甲的标准差率，所以方案乙的风险大 算一算：某企业现有三个投资项目可选，预计年收益和概率如下： 市场状况 预计年收益 概率 A项目 B项目 C项目 繁荣 100 110 90 0.3 正常 50 60 50 0.4 较差 30 20 20 0.3 答： EA=100 × 0.3+50 × 0.4+30 × 0.3=59 EB=110 × 0.3+60 × 0.4+30 × 0.3=63 EC=90 × 0.3+50 × 0.4+20 × 0.3=53 这些是你需要知道的 计算风险报酬率 投资报酬率 =无风险报酬率+ 风险报酬率 看一看：书 例6-21 资产资本定价模型 看一看：书例6-22、23 算一算：某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为 1 0 年。 要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。 (1)在建设起点投资并投产。 (2)建设期为一年。 一、项目计算期 是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间包括建设期和生产经营期 ( 具体又包括投产期和达产期) 项目计算期＝建设期+ 运营期（试产期+达产期） 解答： (1) 项目计算期 (n) ＝ 0+10=10 （年） (2)项目计算期 (n) ＝ 1+10=11 （年） 项目计算期及现金流计算 二.项目总投资 流动资金垫支（存货、货币资金等） 项目原始总投资 固定资产投资 建设投资 无形资产投资 算一算：企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资 200 万元，在建设期末投入无形资产投资 25 万元建设期为 1 年，建设期资本化利息为 10 万元，流动资金投资合计为 20 万元。 根据上述资料可计算该项目有关指标如下： (1)固定资产原值＝ 200+10 ＝ 210(万元) (2)建设投资＝ 210+25=235(万元) (3)原始投资＝ 235+20=255(万元) 三、项目现金流量的计算 （一）现金流量的涵义 项目投资中所说的现金流量是指与项目投资决策有关的现金流入和流出的数量。 （二）现金流量的假设 （1）投资项目的类型假设　　 （2）财务可行性分析假设　　　　 （3）全投资假设 （4）经营期与折旧年限一致假设　（5）时点指标假设 （三）现金流量的种类 （1）按现金流动的方向划分，项目投资中的现金流量可分为现金流出量、现金流入量和现金净流量。 现金净流量即为投资项目周期内现金流入量和现金流出量的差额 （以NCF表示）。 NCF=现金流入量-现金流出量 （2）按现金流动的时间划分，项目投资中的现金流量可分为建设期现金流量、运营期现金流量和终结现金流量。 （四）与现金流量相关的几个成本概念 （1）相关成本 （2）无关成本 （五）现金流量的计算 建设期 NCF=-该年投资额经营期NCF=净利润+ 折旧额+摊销额=（营业收入－经营成本－营业税金及附加）×(1 －所得税率) + 折旧额+摊销额经营期终结点 NCF=营业期现金净流量+ 回收额 看一看：书本例题 项目投资决策方法及分析 一、非贴现分析法 （一）投资回收期法 1.投资回收期的概念投资回收期指的是自项目投资方案实施起，至收回初始投入资本所需的时间，即能够使此方案相关的累计现金流入量等于累计现金流出量的时间。投资回收期一般以年为单位，是一种最常使用的投资决策指标。 2.投资回收期的计算 （1）如果项目投产后每年的现金净流量相等时，则 投资回收期= （2）如果项目投产后每年的现金净流量不相等必须根据累计现金净流量补偿全部投资额所需的时间来计算回收期，则 投资回收期= （T－1）＋ 看一看：书本例题 3.投资回收期法的决策规则回收期指标大致反映了投资项目的风险程度，一般来说，投资回收期越短，项目风险越小；回收期越长，风险越大。运用投资回收期进行只有一个方案的采纳与否投资决策时，必须设置基准投资回收期，当计算出的投资回收期短于或等于预先设定的基准投资回收期时，则项目可以考虑接受，否则应予拒绝；若进行多个备选方案的互斥选择投资决策时，应优先选择投资回收期短的方案。 4.投资回收期法的特点 （二）投资利润率法 看一看：书本例题 1.投资利润率的概念 投资利润率（ARR）是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称会计收益率。 2.投资利润率的计算 投资利润率ARR=年均现金流量/原始投资总额×100% 运用投资利润率法进行评价时，应首先确定企业要求达到的收益率或必要报酬率。当进行只有一个方案的采纳与否投资决策时，必须设置必要报酬率，只有投资项目的投资利润率高于必要报酬率的方案才能入选；当进行多个备选方案的互斥选择投资决策时，应优先选择投资利润率高的方案。 3.投资利润率的决策规则 4.投资利润率法的特点 二、贴现分析法 （一） 净现值法（net present value，缩写为NPV)1.净现值的概念及计算净现值是指投资项目投入使用后的现金净流量，按资本成本或要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资的现值以后的余额。净现值的计算方法分两种情况:第一种情况，若投资方案的原始投资额集中在第1年年初投入，以后各年的现金净流量相等，表现为普通年金的形式，计算公式为:NPV=未来净现金流量的现值之和－原始投资额 =NCF ×（P/A，i，n）－C第二种情况，若投资方案每年的现金净流量不相等，投资是分次进行的，则必须按复利现值系数折算成现值，然后加总，计算公式为: 看一看：书本例题 2.净现值法的决策规则 净现值指标是一个动态的绝对值指标，应该是越大越好。运用净现值指标评价方案时，在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选择净现值是正值中的最大者。 3.净现值法的特点 （二）现值指数法(profitability index，缩写为PI)1.现值指数的概念及计算现值指数也叫获利指数，指的是在投资项目的整个实施运行过程中，未来现金净流入量的现值之和与原始投资额现值之间的比值，即现值指数PI= 原始投资(未来现金净流入量的现值之和) 现值指数PI= 未来现金净流入量的现值之和/原始投资 2.现值指数法的决策规则运用现值指数评价方案，在只有一个备选方案的采纳与否决策中，现值指数应大于或等于1，表明该项目的报酬率大于或等于预定的投资报酬率，方案可行；反之，则方案不可行。在有多个方案的互斥选择决策中，应选择现值指数超过1最多的投资项目。 3.现值指数法的特点 看一看：书本例题 （三）内含报酬率法（internal rate of return, 缩写为IRR）1.内含报酬率的概念及计算内含报酬率又称内部报酬率或内部收益率，是在整个投资项目的实施运行过程中，当所有现金净流入年份的现值之和与所有现金净流出年份的现值之和相等时的方案的报酬率，亦即能够使项目的净现值为零时的报酬率。内含报酬率反映的是投资项目本身实际达到的报酬率，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。 内含报酬率用公式表示则为满足方程 时的i 看一看：书本例题 2.内含报酬率法的决策规则运用内含报酬率指标评价方案时，在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内含报酬率大于或等于企业所要求的必要报酬率，则方案可行；反之，则方案不可行。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用内部报酬率超过企业所要求的必要报酬率最多的投资项目。 3.内含报酬率法的特点 三、项目投资决策分析 （一）独立方案的优选 （二）互斥方案的对比与优选 （三）典型项目的投资决策分析 $$