7.5 投资的风险与收益（课件）《excel财务管理》（立信会计出版社）

7.5 投资的风险与收益 投资风险价值 又称为投资风险受益、投资风险报酬，就是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过货币时间价值的额外收益。 投资风险价值的表现方法 投资收益率＝无风险投资收益率十风险投资收益率 7.5.1 风险与收益的度量 Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 1）个别投资主体的角度： 市场风险（不可分散风险或系统风险） 公司特有风险（可分散风险或非系统风险） 2）公司本身的角度： 经营风险（营业风险） 财务风险（筹资风险或融资风险） 风险的类别 Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 1）期望收益： 2）离散程度： 3）标准离差率： 风险的度量 Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 1）计算多期风险性资产盈余（或现金流量）的预期值。 多期风险性资产风险折险的步骤： 2）计算资产盈余（或现金流量）的总预期值。 3）计算各年现金流量的标准差。 4）计算整个项目的综合标准查。 Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 VAR函数：计算小样本的方差。 VAR ( Number1, Number2, Number3, ……) 7.5.2 单项资产的收益与风险 VARP函数：计算整个样本整体的方差。 VARP ( Number1, Number2, Number3, ……) STDEV函数：计算小样本的标准差。 STDEV ( Number1, Number2, Number3, ……) Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 STDEVP函数：计算整个样本整体的标准差。 STDEVP ( Number1, Number2, Number3, ……) AVEDEV函数：计算一组数据与其平均值的绝对偏差的平均值，来评测这组数据的离散度。 AVEDEV ( Number1, Number2, Number3, ……) Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 7.5.3 投资组合的收益与风险 投资组合的期望收益： 投资组合的方差与标准差 如只有A,B两个项目： 如组合中有多个项目： Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 COVAR函数：计算协方差。 COVAR ( Array1, Array2 ) CORREL函数：计算两组数据之间的相关系数。 CORREL ( Array1, Array2 ) 其中： 1）Array1, Array2 为包含数据的单元个区域。 2）参数必须是数字，或者是包含数字的名称、数组或引用。 Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 7.5.4 资本资产定价模型 资本资产定价模型（CAPM）产生于20世纪60年代，是由1990年度诺贝尔奖获得者威廉•夏普（William F Sharpe）在资本组合理论的基础上发展起来的。 在CAPM模型中，某种证券的期望报酬率就是无风险报酬率加上这种证券的系统风险溢价。 Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 单项资产 系数的计算公式为： 投资组合 系数的计算公式为： SLOPE函数： 通过回归的方法返回支线的斜率，求出 值。 SLOPE ( Known-y ’s, Known-x ’s) Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 例1：小王投资的甲公司的股票的 系数为1.8，此时，国债利率为2.75%，以深证成指计算的市场平均报酬率为6%，则甲公司股票的报酬率是多少？ 例2：小王投资上市的甲公司的股票，已知甲公司和市场组合自1990年至2005年每年的收益率，此时，国债利率为2.75%，小王要求的必要报酬率为6%，则小王是否应该购买甲公司股票？ Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 7.5.5 套利定价模型 斯蒂芬A•罗斯（Stephen A. Ross）于1976年提出了套利定价模型（APT，Arbitrage Pricing Theory），它是另一种形式的资本资产定价模型。 套利定价理论假设证券的收益是由一系列产业方面和市场方面的因素确定。当两种证券的收益受到某种或某些因素的影响，两种证券的收益之间就存在相关性。 Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 例：小王投资上市的甲公司的股票，已知甲公司自1995年至2005年每年的净资产报酬率、甲公司该期间每年自由现金流量变化率、公司前十大股东占流通股总额比率（股权集中度）、该期间每年的通货膨胀率、按照深证成指计算的市场收益率以及国内生产总值的增长率，小王预测：甲公司2006年的自由现金流量变化率为5%，前十大股东占流通股总额比率为68.96%；从咨询公司得到预测：2006年通货膨胀率6.21%，深证成指计算的市场收益率7.59%，国内生产总值的增长率8.52%，按照APT定价模型，小王如何预测甲公司2006年的净资产报酬率？ Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 7.5.6 风险投资决策 风险投资决策方法 风险调整贴现率法 风险调整现金流量法 用风险报酬率模型来调整 用CAPM模型来调整 Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 风险调整贴现率法 按风险调整贴现率法是将与投资项目有关的风险报酬率，加到资本成本或要求达到的必要报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的一种方法。 基本思路是：对于高风险的项目，采用较高的贴现率去计算净现值，然后根据净现值的决策规则选择方案。由于贴现率提高，未来现金净流量的现值减少，净现值变小，可行项目也可能随之减少。 Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 例：小王现在面临3个投资机会：A方案、B方案、C方案，无风险利率为2.75%，各方案的风险价值系数均为0.1，其他有关资料如下图。 其中: 为项目i按风险调整的贴现率， 为无风险报酬率， 为项目i的风险价值系数， 为项目i的标准离差率。 用风险报酬模型调整贴现率 Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 1、计算个方案的风险程度和风险价值系数 1）计算各项目各年现金流量的期望值； 2）计算各项目预期总现金流量； 3）计算各年现金流量的标准差； 4）计算各年现金流量的标准离差率； 2、确定风险价值系数 3、计算包含风险的贴现率 4、计算各项目的净现值 具体操作步骤： Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 风险调整现金流量法 风险调整现金流量法又称为肯定当量法。其基本思路是：用一个系数将有风险的现金流量调整为无风险的现金流量，然后用无风险的贴现率计算其净现值，并以此分析评价投资方案的优劣。 肯定当量系数dt是个经验数据，其确定是依据经验的 Excel财务管理.应用篇 高职高专经济管理系列教材 第七章 投资决策 $$