6.1资本预算概述(课件）《公司金融》（大连理工出版社）

主　编　刘　毅　张向荣　张翠红 Corporate Finance 公司金融 1 学习目标与要求 　　投资活动是通过各个投资项目进行的,而项目投资活动是生产经营型企业的主要 投资活动,形成企业的生产经营能力,代表企业生产力水平,影响企业的发展方向。进 行科学有效的项目投资决策有利于改善企业生产条件、扩大生产能力,进而获取更多的经营利润,为企业长期发展提供内生动力。 　　通过本章的学习,应达到以下目标与要求: 　　理解现金流量的含义与构成; 　　理解项目投资的含义与类型; 　　能够运用现金流量估算和编制方法编制项目投资决策现金流量表; 　　能够熟练运用项目投资决策评价指标与方法,结合企业投资项目的特点,对各备选 投资方案进行决策分析。 2 案例导入 “变化”的企业投资决策 　　康柏公司原来是生产计算机的,曾在美国排在第二位。它当初做的是中高档产品,认为 PC机一定是有钱人买的,所以它的销售观点、生产观念和成本控制都以中高档产品来设定。人们以前买计算机时,中高档品牌只选择两个:IBM 和康柏,其次 是 APPLE。美国的PC市场发展得非常快,现在PC市场上很少能见到IBM和康柏,它们已被一些公司替代。原因就是市场的个性化。当人们有钱之后,就不希望自己所拥有的是和别人一样的东西。康柏公司就因为这个原因开始走下坡路了,因为它的老总一直认为自己的思路还是对的。没想到苹果公司的个性化服务、价廉物美的 PC机一下子冲击了康柏公司。 3 案例导入 最后康柏公司亏损,到了濒临倒闭的状态。当时,它的一个执行副总裁曾经做过这方面的研究和调查,认为康柏公司应该马上开辟一条生产线,生产具有个性化的PC机,但是一开始就被CEO给否决了,后来董事会主席出面在董事会上将这位 CEO给辞退了,让这位副执行总裁担任 CEO。这样,康柏公司才逐步走出困境,重新占领自己的市场份额,因为它的无形资产还是比较高的,它的品牌和服务还是比较好的。 4 案例导入 　　在计算机行业中,个性化服务做得较好的是戴尔。戴尔提出“无工厂化”,它只创品牌。它吸收了耐克的理念。耐克是没有工厂的,它只有两方面的人:设计者和广告策划者。每年先由设计人员设计出新的产品,然后做广告,让所有的老百姓知道这个产品,然后等到有订单就开始生产。戴尔也一样,它所有的产品没有自己的生产场所,只有设计人员,有人订货后,就交给指定的厂家去生产,并由工厂将产品直接交到消费者手里,所以戴尔没有库存。当然,戴尔又发现了新问题,就是达不到规模化,所以它又在考虑一种新的方式。 5 案例导入 　　由此可知,公司的决策者们应该考虑组织结构怎么变、产品市场怎么变、产品结构怎么变、新产品怎么出和设备如何更新等问题。这些问题也是本章所要阐述的。 　　资料来源:《世界知识》,2020(12):16-16 6 资本预算概述 1 7 第一节　资本预算概述 　　项目投资主要包括新建项目和更新改造项目两种类型。 　　1.新建项目 　　新建项目是以新增工业生产能力为主的外延式投资项目。新建项目按其涉及内容又可分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。 　　2.更新改造项目 　　更新改造项目是指以恢复或改善生产能力为目的的内含式投资项目。更新改造项目可分为以恢复固定资产生产效率为目的的更新项目和以改善企业经营条件为目的的改造项目两种类型。 一、资本预算的含义和内容 8 第一节　资本预算概述 二、项目投资的特点 投资金额大 01 发生频率低 03 决策风险大 05 影响时间长 02 变现能力差 04 9 第一节　资本预算概述 三、项目投资的程序 01 提出投资项目 02 评价投资项目 03 决策投资项目 04 实施投资项目 05 投资项目再评价 10 第一节　资本预算概述 四、项目计算期及资金投入 　　(一)项目计算期 　　项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间,即该项目的有效持续期间。完整的项目计算期包括建设期和运营期。其中,建设期(记作S,S≥0)是指项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间,建设期的第一年年初(第 0年)为建设起点,建设期的最后一年年末(第s年)为投产日。在实践中,企业通常应参照项目建设的合理工期或项目的建设进度计划合理确定建设期。项目计算期的最后一年年末(记作第n年)称为终结点,投产日与终结点之间的时间间隔称为运营期(记作p)。运营期又包括试产期和达产期(完全达到设计生产能力)两个阶段。试产期是指项目投入生产,但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段。达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。运营期一般根据项目主要设备的经济使用寿命期确定。项目计算期、建设期和运营期之间的关系为: 项目计算期=建设期+运营期 11 第一节　资本预算概述 　　(二)原始总投资和投资总额 　　原始总投资又称初始投资,是反映项目所需现实资金水平的价值指标。从项目投资的角度看,原始总投资等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常生产经营而投入的全部现实资金。原始总投资包括建设投资和流动资金投资两项内容。 　　1.建设投资 　　建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资。其具体包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资三项内容。 12 第一节　资本预算概述 　　(1)固定资产投资。固定资产投资是指项目用于购置或安装固定资产应当发生的投资。 　　固定资产原值与固定资产投资之间的关系如下: 　　　　　　固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息 　　(2)无形资产投资。无形资产投资是指项目用于取得无形资产应当发生的投资。 　　(3)其他资产投资。其他资产投资是指建设投资中除固定资产投资和无形资产投资以外的投资,包括生产准备和开办费投资。 13 第一节　资本预算概述 　　2.流动资金投资 　　流动资金投资又称垫支流动资金或营运资金投资,是指项目投产前后分次或一次投放于流动资产项目的投资增加额。 　　(三)项目投资资金的投入方式 　　从时间特征来看,原始总投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。一次投入是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的年初或年末。如果投资行为涉及两个或两个以上年度,或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生则属于分次投入方式。 14 资本预算中的现金流量估算 2 15 第二节　资本预算中的现金流量估算 　　现金流量又称现金流动数量,简称现金流。在项目投资决策中,现金流量是指一个投资项目在其项目计算期内引起的现金流入和现金流出的数量。此处的“现金”是广义的现金,不仅包括各种货币资金,还包括项目需要投入的企业拥有的非货币资源的变现价值。例如,一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等,则相关的现金流量是指它们的变现价值,而不能用它们的账面价值来表示其现金流量。对于一个具体的投资项目而言,其现金流出量是指该项目投资等引起的企业现金支出增加的数量;现金流入量是指该项目投产运营等引起的企业现金收入增加的数量。 一、现金流量的含义 16 第二节　资本预算中的现金流量估算 　　 (一)从现金流量产生的时间先后去考量 二、现金流量的内容 初始现金流量 1 营业现金流量 2 终结现金流量 3 17 第二节　资本预算中的现金流量估算 　　 (一)从现金流量产生的时间先后去考量 　　现金流量按其产生的时间先后,可划分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量三个部分。 01 初始现金流量 02 营业现金流量 03 终结现金流量 18 第二节　资本预算中的现金流量估算 　　(二)从现金流量的流动方向去考量 　　1.现金流入量 　　现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金收入的增加额。其包括以下几个方面内容: 营业收入 01 固定资产的余值 02 回收流动资金 03 其他现金流入量 04 19 第二节　资本预算中的现金流量估算 　　2.现金流出量 　　现金流出量是指投资项目引起的企业现金支出的增加额。其包括以下几个方面内容: 建设投资或更改投资 01 垫支的流动资金 02 经营成本 03 所得税支出 04 其他现金流出量 05 20 第二节　资本预算中的现金流量估算 　　3.现金净流量 　　现金净流量记作 NCF,又称净现金流量,是指投资项目在项目计算期内现金流入量和现金流出量之间的差额。它是计算投资项目中投资决策评价指标的重要依据。现金净流量的计算一般以年度为单位进行。 　　现金净流量的计算公式为: 　　　　　　现金净流量(NCF)=年现金流入量-年现金流出量 　　当流入量大于流出量时,现金净流量为正值;反之,现金净流量为负值。 21 第二节　资本预算中的现金流量估算 　　根据现金流入量、现金流出量的构成内容和现金净流量的计算公式,我们可以得出现金净流量结合项目计算期的分期简化计算公式。 　　(1)建设期内现金净流量。建设期内现金净流量(NCFS)的计算公式为: NCFS=-该年原始投资额(固定资产投资+无形资产投资+其他资产投资+流动资金投资) 　　由于在建设期没有现金流入量,所以建设期的现金净流量总为负值。 22 第二节　资本预算中的现金流量估算 　　(2)经营期内现金净流量。经营期内现金净流量(NCFP)的计算公式为: NCFP=营业收入-付现成本-所得税 (1) =营业收入-(总成本-折旧额)-所得税 =营业利润-所得税+折旧 =净利润+折旧 (2) =(营业收入-付现成本-折旧)×(1-所得税税率)+折旧 =(营业收入-付现成本)×(1-所得税税率)+折旧×所得税税率 (3) 23 第二节　资本预算中的现金流量估算 　　公式(1)是根据现金流量的定义计算的。折旧是一种非付现成本,在总成本中抵扣非付现成本后称为付现成本。付现成本与所得税合起来是现金的支付,表现为现金流出,应当作为每年营业现金流入的减项。公式(2)是根据年末营业结果计算的。企业每年营业现金增加来自增加的净利和提取的折旧。此处的折旧是指广义的折旧,包括本项目固定资产折旧再加上本项目相关长期资产的摊销和减值准备的提取等。折旧是一种现金来源,它以现金形式从营业收入中扣回,留用在企业里。公式(3)是根据所得税对收入和折旧的影响计算的。收入的增加会增加税负,最终形成现金流出量的增加;折旧的增加会减少税负,最终形成现金流出量的减少。 24 第二节　资本预算中的现金流量估算 　　上述三个计算公式均可互为前提进行推导而得到,所以其实际计算结果相等。 　　(3)经营期终结现金净流量。经营期终结现金净流量(NCFn)的计算公式为: 　　　　　　　　　　NCFn=营业现金净流量+回收额 　　在投资项目寿命期满的最后那一年,除了当年产生的营业现金净流入之外,还将发生两项终结回收的现金流入量:一是固定资产出售或报废时的变价收入或净残值收入;二是原先垫付流动资金的收回。这笔资金垫付的使命结束,收回后可再用于别处。 25 第二节　资本预算中的现金流量估算 三、现金流量估算的原则和相关假设 　　(一)现金流量估算的原则 　　1.实际现金流量原则 　　2.增量现金流量原则 　　(1)关联效应。 　　(2)沉没成本。 　　(3)机会成本。 　　3.税后原则 26 第二节　资本预算中的现金流量估算 　　(二)现金流量估算的相关假设 　　 投资项目类型假设 PART 1 财务可行性分析假设 PART 2 投资项目全投资假设 PART 3 经营期与折旧年限一致假设 PART 4 流量时点设定 PART 5 27 第二节　资本预算中的现金流量估算 四、现金流量估算举例 　　(一)单纯固定资产投资项目现金流量的估算 　　(二)完整工业投资项目现金流量的估算 　　(三)固定资产更新改造项目现金流量的估算 28 $$