4.1筹资概述(课件）《公司金融》（大连理工出版社）

主　编　刘　毅　张向荣　张翠红 Corporate Finance 公司金融 1 学习目标与要求 　　企业对资金的需求通常并不是稳定的,而是有一定的周期性或者说具有波动性。 当企业预测未来的资金需求将上升,或由于经营活动的周期性或季节性而出现资金需求时,就需要采用合适的筹资方式筹集到所需资金以满足生产与经营的需要。 　　通过本章的学习,应达到以下目标与要求: 　　理解与筹资决策相关的概念; 　　了解企业筹资的目的、种类和一般原则; 　　熟悉企业筹资的渠道与方式; 　　理解和掌握资金需求量预测的计算分析方法; 　　能够熟练运用筹资的相关基础知识分析辨识企业筹资的渠道与方式存在的问题; 　　能够根据企业筹资情况,采用合适的方法确定企业资金筹集数量。 2 案例导入 “众筹融资”的诞生 　　朱江决定创业,但是拿不到风投。2012年10月5日,淘宝出现了一家店铺,名为“美微会员卡在线直营店”。淘宝店店主是美微传媒的创始人朱江,他曾经在多家互联网公司担任高管。 　　在“美微会员卡在线直营店”,消费者可拍下相应金额的会员卡,但这不是简单的会员卡,购买者除了能够享有订阅电子杂志的权益,还可以拥有美微传媒的100股原始股份。朱江2012年10月5日开始在淘宝店里上架公司股权。 3 案例导入 　　美微传媒的众募式试水在网络上引起了巨大的争议,很多人认为其有非法集资嫌疑。果然,还未等交易全部完成,美微的淘宝店铺就被淘宝官方关闭,阿里对外公告淘宝平台不准许公开募股。而证监会也约谈了朱江,最后宣布该融资行为不合规,美微传媒不得不像所有购买凭证的投资者全额退款。按照证券法,向不特定对象发行证券,或者向特定对象发行证券累计超过200人的都属于公开发行,都需要经过证券监管部门的核准才可发行。 　　资料来源:1688资金项目网———众筹的十大经典案例 4 筹资概述 1 5 第一节　筹资概述 　　筹资是指企业通过不同渠道,采取各种方式,按照一定程序,筹措企业设立、生产经营所需资金的财务活动。资金是企业筹办和从事生产经营活动的物质基础,是企业财务活动的起点。筹资管理是企业公司金融的一项重要内容。 　　企业筹集的资金可按不同的标准分为以下几类: 　　(1)按照资金来源渠道不同,分为权益筹资和负债筹资。 　　(2)按所筹资金使用期限的长短,分为短期资金筹集和长期资金筹集。 一、筹资的概念与分类 6 第一节　筹资概述 　　(一)筹资渠道 二、筹资的渠道与方式 国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 外商资金 01 02 03 05 06 企业自身积累资金 07 民间资金 04 7 第一节　筹资概述 　　(二)筹资方式 　　筹资方式是指企业筹措资金所采用的具体形式。目前,我国企业的筹资方式主要有以下几种: 1.发行股票 2.吸收直接投资 3.发行企业债券 4.向银行借款 5.利用商业信用 6.融资租赁 8 第一节　筹资概述 　　企业筹资应遵循以下几项基本原则: 三、筹资原则 规模适度 01 筹措及时 02 来源合理 03 方式经济 04 9 第一节　筹资概述 　　(一)因素分析法 　　因素分析法又称分析调整法,是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础,根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求,进行分析与调整,来预测资金需要量的一种方法。 　　因素分析法的计算公式如下: 　　资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占额)×(1±预测期销售增减率)× (1±预测期资金周转速度变动率) 　　提示:因素分析法假设销售增长与资金需要量同向变动,资金周转速度与资金需要量反向变动。 四、资金需要量的预测 10 第一节　筹资概述 　　假设甲企业上年度资金平均占用额为3600万元,经分析,其中不合理部分为200万元,预计本年度销售增长8%,资金周转加速5%。 　　则:预测年度资金需要量=(3600-200)×(1+8%)×(1-5%)=3488.4万元 　　因素分析法比较简单,容易计算和掌握,但预测结果不太准确。其主要适用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目资金需求量的预测。 11 第一节　筹资概述 　　(二)销售额比率法 　　销售额比率法是指以资金与销售额的比率为基础,预测未来资金需要量的方法。该种方法以两个基本假定为前提:一是企业的部分资产和负债与销售额同比例变化(在财务上称为敏感项目,包括敏感资产项目和敏感负债项目),二是企业各项资产、负债与所有者权益的结构已达到最优。其预测的基本步骤如下: 　　第一步,确定销售变动额。 　　第二步,确定随销售额变动而变动的资产和负债项目。 　　第三步,确定需要增加的资金数额。 　　第四步,确定需要对外筹资的数额。 12 第一节　筹资概述 　　(三)回归分析法 　　企业的筹资规模与产销量之间存在一定的关系,有的资金不受产销量变动的影响而保持不变。这些资金为不变资金,如维持营业而占用的最低数额现金、原材料的保险储备以及固定资产占用的资金。有的资金则随产销量的变动而同比例变动。这些资金为变动资金,如最低储备以外的现金、存货以及应收账款等所占用的资金。根据这种对应关系,可按照回归的方法来建立相关模型,再根据这一模型来预测资金需要量。最常用的线性回归模型为: 　　　　　　　　　　　　　　　　　y=a+bx 13 第一节　筹资概述 　　式中:x 表示产销量;y 表示资金需要量;a表示不变资金;b表示单位产销量所需的变动资金。 　　在实际运用中,人们是先根据若干期产销量和资金占用的历史资料,运用最小平方法原理确定a、b的值,然后在已知产销量预测的基础上确定资金需要量。其计算公式为: 14 权益资金的筹集 2 15 第二节　权益资金的筹集 　　权益资金即权益资本,是指企业通过吸收直接投资、发行股票、自身积累等方式筹集的资金。它是投资者在企业中享有权益和承担责任的依据。 　　权益资金具有以下几个特点: 一、权益资金的概念与特点 1.法定性 2.主动性 3.永久性 16 第二节　权益资金的筹集 　　权益资金的筹集方式主要有吸收直接投资、发行股票和利用留存收益。 　　 (一)吸收直接投资 　　 1.吸收直接投资的概念 　　吸收直接投资是指企业以协议合同等形式吸收国家、法人、个人和外商等直接投入资金,形成企业资本金的一种筹资方式。它不以证券为中介。有关各方按出资额的比例分享利润、承担损失。 二、权益资金的筹集方式 17 第二节　权益资金的筹集 　　2.吸收直接投资的方式 　　投资者可以用现金、实物、无形资产等作价出资。 　　(1)以现金出资。 　　(2)以实物出资。 　　①确为企业生产、经营和科研所需。 　　②技术性能较好。 　　③作价公平合理。 18 第二节　权益资金的筹集 　　(3)以工业产权出资。以工业产权出资是指投资者以商标权、专利权、非专利技术等无形资产所进行的投资。一般来说,企业吸收的工业产权应符合以下几个条件: 　　①有助于研究、开发出新的适销对路的高科技产品。 　　②有助于改进产品质量,提高生产效率。 　　③有助于降低各种消耗。 　　④作价公平合理。 19 第二节　权益资金的筹集 　　(4)以土地使用权出资。土地使用权是指企业对依法取得的土地在一定期间内享有开发、利用和经营的权利。企业吸收土地使用权投资应符合以下几个条件: 　　①企业科研、生产和销售活动所需。 　　②交通、地理条件比较适宜。 　　③作价公平合理。 20 第二节　权益资金的筹集 　　3.吸收直接投资的优缺点 　　(1)吸收直接投资的优点: 　　①有利于提高企业信誉。 　　②有利于尽快形成生产能力。 　　③有利于降低财务风险。 　　(2)吸收直接投资的缺点: 　　①资金成本较高。 　　②容易分散企业的控制权。 21 第二节　权益资金的筹集 　　(二)发行股票 　　1.股票的概念与分类 　　(1)股票的概念。 　　(2)股票的分类。 　　①按股东所承担的权利与义务不同,股票可分为普通股和优先股。 　　②按股票票面是否记名,股票可分为记名股票和无记名股票。 　　③按发行对象和上市地区,股票可分为 A股、B股、H 股、N股和 S股等。 22 第二节　权益资金的筹集 　　2.股票发行 　　(1)股票发行的规定与条件。我国股份有限公司发行股票必须符合《公司法》《中华人民共和国证券法》(以下简称《证券法》)和《上市公司证券发行管理办法》的下列有关规定和条件: 　　①每股金额相等。同次发行的股票,每股的发行条件和价格应当相同。 　　②股票发行价格既可以按票面金额,也可以超过票面金额,但不得低于票面金额。 　　③股票应当载明公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等主要事项。 　　④公司向发起人、国家授权投资的机构和法人发行的股票应当为记名股票;向社会公众发行的股票既可以为记名股票,也可以为无记名股票。 23 第二节　权益资金的筹集 　　⑤公司发行记名股票的,应当置备股东名册,记载股东的姓名或者名称、住所、各股东所持股份、各股东所持股票编号、各股东取得其股份的日期;公司发行无记名股票的,应当记载其股票数量、编号及发行日期。 　　⑥公司公开发行新股应当符合下列条件:具备健全且运行良好的组织机构;具有持续盈利能力,财务状况良好;最近三年财务会计文件无虚假记载,无其他重大违法行为;国务院证券监督管理机构规定的其他条件。 　　⑦公司发行新股应由股东大会做出有关下列事项的决议:新股种类及数额;新股发行价格;新股发行的起止日期;向原有股东发行新股的种类及数额。 24 第二节　权益资金的筹集 　　(2)股票发行的程序: 　　①设立时发行股票的程序。 　　第一步,提出募集股份申请。 　　第二步,公告招股说明书,制作认股书,签订承销协议和代收股款协议。 　　第三步,招认股份,缴纳股款。 　　第四步,召开创立大会,选举董事会、监事会。 　　第五步,办理设立登记,交割股票。 25 第二节　权益资金的筹集 　　②增资发行新股的程序。 　　第一步,股东大会做出发行新股的决定。 　　第二步,由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准。 　　第三步,公告新股招股说明书和财务会计报表及附属明细表,与证券经营机构签订承销合同,定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知。 　　第四步,招认股份,缴纳股款。 　　第五步,改组董事会、监事会,办理变更登记并向社会公告。 26 第二节　权益资金的筹集 　　(3)股票发行方式。股票的发行方式可分为如下两种: 　　①公开间接发行。公开间接发行是指通过中介机构公开向社会公众发行股票。我国股份有限公司采用募集设立方式向社会公开发行新股时,须由证券经营机构承销的做法就属于股票的公开间接发行。 　　②不公开直接发行。不公开直接发行是指不公开对外发行股票,只向少数特定对象直接发行,无须经中介机构承销。我国股份有限公司采用发起设立方式发行新股的做法就属于股票的不公开直接发行。 　　(4)股票的销售方式。股份有限公司向社会公开发行股票时可采用自销和委托承销两种方式。 27 第二节　权益资金的筹集 　　①自销。自销是指发行公司自己直接将股票销售给认购者。公司采用此种方式可以节省发行费用,但筹资时间长并要承担全部发行风险。 　　②委托承销。委托承销是指发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理。这种方式是发行股票所普遍采用的。股票承销又分为包销和代销两种具体办法。所谓包销,是根据承销协议商定的价格,证券经营机构一次性全部购进发行公司公开募集的全部股份,然后以较高的价格出售给社会上的认购者。所谓代销,是证券经营机构代替发行公司代售股票,并由此获取一定的佣金,但不承担股款未募足的风险。 28 第二节　权益资金的筹集 　　(5)股票的发行价格。股票的发行价格一般有以下三种: 　　①等价。等价又称平价发行,以股票的票面额为发行价格。该种方法一般在股票的初次发行或在股东内部分摊增资的情况下采用。 　　②时价。时价就是以本公司股票在流通市场上买卖的实际价格为基准确定的股票发行价格。 　　③中间价。中间价就是以时价和等价的中间值确定的股票发行价格。 　　按时价或中间价发行股票,股票的发行价格会高于或低于其面额。前者称溢价发行,后者称折价发行。《公司法》规定,股票发行价格可以等于票面金额(等价),也可以超过票面金额(溢价),但不得低于票面金额(折价)。 29 第二节　权益资金的筹集 　　3.股票上市 　　股票上市是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所挂牌交易。经批准在交易所上市的股票称为上市股票,股票获准上市的股份有限公司称为上市公司。 　　(1)股票上市的条件。《证券法》规定,股份有限公司申请股票上市,应当符合下列条件: 　　①股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行。 　　②公司股本总额不少于人民币三千万元。 　　③公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上;公司股本总额超过人民币四亿元的,公开发行股份的比例为百分之十五以上。 30 第二节　权益资金的筹集 　　④公司最近三年无重大违法行为,财务会计报告无虚假记载。国家鼓励符合产业政策并符合上市条件的公司股票上市交易。 　　(2)股票上市的有利因素。股票上市有以下几个有利因素: 　　①便于筹措资金。 　　②提高公司股票的流动性和变现性,便于投资者认购、交易。 　　③使股权社会化,防止股权过于集中。 　　④便于确定公司的价值,有利于促进公司实行财富最大化目标。 　　⑤提高公司的知名度,吸引更多顾客。 31 第二节　权益资金的筹集 　　(3)股票上市的不利因素。股票上市有以下几个不利因素: 　　①公司信息公开披露的要求可能会暴露公司的商业秘密。上市公司必须依照法律、行政法规的规定,公开其财务状况、经营情况及重大诉讼,在每一会计年度内半年公布一次财务会计报告。 　　②上市的费用较高。这些费用包括资产评估费、股票承销佣金、律师费、注册会计师费、印刷费、登记费等。 　　③股价变动有时会歪曲公司的实际状况,影响公司声誉。 32 第二节　权益资金的筹集 　　4.普通股筹资的优缺点 　　(1)普通股筹资的优点。普通股筹资的优点有以下几个: 　　①没有固定的股利负担。股利支付与否和支付多少视公司有无盈余和经营情况而定。 　　②没有固定的到期日,不用偿还。普通股筹集的是永久性的资金,只有在公司清算时才需要偿还。 　　③筹资风险小。普通股没有固定到期日,不用支付固定的股利,风险最小。 　　④能增加公司的信誉。公司资本实力是公司筹措债务资金的信用基础。公司有了较多的股权资本,就能提高公司的信用价值,增强公司的举债能力。 33 第二节　权益资金的筹集 　　⑤筹资限制较少。利用优先股和债券筹资通常有许多限制,而利用普通股筹资则没有这种限制。 　　(2)普通股筹资的缺点。普通股筹资的缺点有以下几个: 　　①资金成本较高。投资于普通股风险较高,投资者要求有较高的投资报酬。股利从税后利润中支付,不具有抵税作用。普通股的发行费用也比较高。 　　②容易分散控制权。公司发行新股票,增加新股东,将稀释原有股东对公司的控制权,导致公司控制权的分散。 34 第二节　权益资金的筹集 　　(三)利用留存收益 　　留存收益的资金来源渠道有以下两个: 　　1.盈余公积 　　2.未分配利润 35 $$