1公司金融(课件）《公司金融》（大连理工出版社）

主　编　刘　毅　张向荣　张翠红 Corporate Finance 公司金融 1 学习目标与要求 　　公司金融是对公司资金的筹集、投向、运用、分配以及相关财务活动的全面管 理。其目的是有效地利用资源,以实现企业的目标。 　　通过本章的学习,应达到以下目标与要求: 　　了解和熟悉公司金融的概念、内容与目标; 　　熟悉企业公司金融环节和公司金融环境; 　　能够理解公司金融与会计的区别与联系; 　　能够运用所学的公司金融基础知识,对某个具体企业的公司金融工作内容和工作环境进行分析与评价。 2 案例导入 　　苹果公司是由两个合伙人在一间车库里创立的。苹果公司自1976年成立以后发展特别快。1985年,苹果公司已经发展成为一家发行股票6000万股、总市值超过10亿美元的大型上市公司。当时,该公司的合伙创始人之一史蒂文·乔布斯持有公司股票700万股,总市值约1.2亿美元。 　　尽管他在公司中拥有如此重要的地位,而且为公司的创立和成功发展立下了汗马功劳,但是,当苹果公司的财务状况恶化时,乔布斯还是被迫放弃了经营控制权,随后便辞职了。 3 案例导入 　　当然,一个好的企业家是不会被击垮的。乔布斯随后创办了 Pixar动画工作室,负责为卖座的电影《玩具总动员1》《虫虫危机》《玩具总动员2》制作动画。1995年,Pixar公司上市,并很快受到股票市场的追捧。此时,乔布斯持有的80%股权的市值大约为11亿美元。 　　1997年,依然在苦苦挣扎且前景未卜的苹果公司雇用了一位新的临时首席执行官———史蒂文·乔布斯。他在他的新位置上取得了多大的成功呢? 在乔布斯的改革之下,苹果公司终于实现盈利。乔布斯刚上任时,苹果公司的亏损高达10亿美元。一年后,苹果公司却奇迹般地盈利3.09亿美元。董事会成员埃德加·伍拉德称赞道:“是这个家伙挽救了我们公司。” 4 案例导入 　　乔布斯由车库企业家到公司经理再到辞职员工最后又成为首席执行官的历程可以引导我们思考一些关于公司金融的基本理论问题,对所有这些问题的阐释构成本章的主要内容。资料来源:摘自2019年12月豆丁文档资料汇集。 5 公司金融的基本内容 1 6 第一节　公司金融的基本内容 　　市场经济条件下,企业有不同的组织形态。企业最常见的三种法定组织形态为独资企业(单一业主制,SoleProprietorship)、合伙制企业 (Partnership)和公司制 企 业 (Corporation)。独资企业是指一个所有者拥有的,所有者拥有全部利润,同时又承担无限责任的企业。《中华人民共和国个人独资企业法》规定,个人独资企业是“由一个自然人投资,财产为投资人个人所有,投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体”。独资企业的优点是设立相对简单,投资者可以获取全部利润,企业利润视同个人所得,只缴纳个人所得税,避免了公司制企业所有者在进行利润分配时需要缴纳公司所得税和个人所得税的双重纳税负担。 一、企业的组织形态 7 第一节　公司金融的基本内容 　　公司(Corporation)是最重要的企业组织形态。公司是一种法人制度,股东(所有者)以其出资额为限对公司承担责任,公司以其全部资产对其债务承担责任。首先,公司是不同于其所有者的“独立法人”,具有类似于自然人的权利和职责,其财产与公司投资者的其他财产相分离。一旦公司破产,股东的最大损失就是其对公司的投资额,其他个人财产不会受到牵连和蒙受损失。其次,公司可以无限期地存续下去,其寿命与股东的寿命和股权的转让无关。再次,股份公司的股东人数不受限制,这极大地扩展了公司的资金来源。在公司需要权益资本时,可以通过发行新股的方式吸引新的股东投资。权益资本的增加不但直接增加了股份公司的资金,而且增强了股份公司债务融资的能力,使公司可以筹措到大量的资金,进行规模巨大的投资活动。最后,上市公司的股权可以方便地转让,而不会影响公司的持续经营,这为股东提供了很好的流动性。 8 第一节　公司金融的基本内容 　　公司金融的第三个主要内容就是企业的营运资本管理。营运资本管理主要是保证企业日常生产经营活动正常进行的资金需求和各类债务的按期偿还,包括:决定日常的现金保有量和存货保有量;决定企业是否进行赊销以及按什么条件进行赊销(应收账款的管理);决定企业怎样获得短期资金,是利用商业信用(应付账款)还是利用银行的短期借款;等等。 　　通过营运资本管理,企业要保证生产经营资金的正常周转,以维护企业的商业信誉和维持生产经营活动的正常进行。在营运资本管理方面,企业同样面临着资金使用效率与资金运作安全的矛盾,但这时企业通常应更加注意资金使用的安全,即确保企业的偿付能力,不致因支付困难而发生财务危机。 二、公司金融的含义与内容 9 公司金融的目标 2 10 第二节　公司金融的目标 　　如前所述,作为一个由多个利益集团共同构成的“契约关系的集合”,企业的运行结果要同时满足不同利益集团的利益要求。因此,作为法人的企业在确定其“目标”和“利益”时与一般的自然人有很大的不同。 一、公司金融目标的确定 1 企业法人自身不可能有其属于自己的目标或利益,企业法人的目标或利益是通过合同关系构成法人的一系列自然人或其他法人利益的体现。 2 企业法人也很难像自然人那样有相对简单或单一的目标,因为这种单一的目标通常只能是一个或少数几个利益集团的目标,而难以成为所有利益集团的共同目标。 3 当自然人面临多目标选择时,他可以通过“合理”安排自己的各项活动或不同努力程度来达到不同目标间的平衡,但企业法人只有通过这一系列合同条款的规定才能实现目标间的平衡。 11 第二节　公司金融的目标 二、利润目标与价值目标的比较 　　由于数据获得方便和其他一些原因,人们经常将利润作为公司金融的目标,甚至认为利润最大化就相当于价值最大化。但事实上,利润最大化(特别是短期利润最大化)并不等于价值最大化。利润与价值相比,存在着下述问题: 利润是对企业经营成果的会计度量,它可能反映了企业的真实价值创造,也可能没 有正确反映企业的真实价值创造。 1 利润最大化目标是建立在确定性假设基础上的,没有考虑到风险与收益的关系。 2 12 第二节　公司金融的目标 三、公司金融管理的具体目标 　　价值最大化虽然是公司金融的终极目标,但公司金融还需要有一些更具体的、易测量与考核的目标。与其他管理活动相比,公司金融的最大特点是它是一种价值管理活动,是从价值的角度管理企业的投资、筹资、利润分配和营运资金的运转等各项活动。公司金融的特有目标可以表述为:在保证企业安全运行的前提下,努力提高资金的使用效率,使资金运用取得良好的效果。这一特有目标又可以进一步分解为成果目标、效率目标和安全目标三个具体目标。 13 第二节　公司金融的目标 公司金融的成果目标 在控制投资风险的前提下,努力提高资金的报酬率。 公司金融的效率目标 合理使用资金,加速资金周转,提高资金的使用效率。 公司金融的安全目标 保持较高的偿债能力和较低的财务风险,保证企业的安全运行。 14 公司金融与会计的区别 3 15 第三节　公司金融与会计的区别 　　长期以来,企业会计活动与公司金融在我国并没有清晰的界限,许多人往往将两者混为一谈。实际上,会计活动与公司金融在很多方面均有着巨大的差异,会计与财务是具有密切关系,但基本内容完全不同的两种管理工作。 　　一般来讲,会计是以货币为计量单位,系统而有效地记录,分类、汇总仅限于财务方面的交易和事项的过程,以及解释其结果的一种应用技术。会计活动的基本程序为: 　　　　　　　　　确认———计量———报告———分析 16 第三节　公司金融与会计的区别 　　根据作用的不同,会计可分为财务会计与管理会计两大分支。其中,财务会计的主要功能是为外部使用者提供信息,又称对外报告会计。会计信息的外部使用者主要包括目前和潜在的投资者、债权人(银行、债券持有者等)、政府机构(如税务机构)、企业的客户(购货商与供货商等)、专业咨询机构、股票交易所(对上市公司而言)等。财务会计以用货币形式反映在会计凭证中的经济数据作为基本投入,以账户体系为基本的分类框架,以财务报表为基本产出。资产负债表、损益表和现金流量表(财务状况变动表)构成基本的财务报表体系。 17 第三节　公司金融与会计的区别 　　外部使用者由于远离企业的生产经营实体,因而主要通过企业提供的财务报表获得有关信息。因此,要求财务会计必须站在“公正”的立场上,“客观”地反映情况。为此,要求财务会计从日常的账务处理直至财务报表的编制,严格遵循国家法令和社会公益要求的规范化程序和规则,以取信于企业外部具有不同利益关系的集团。 　　管理会计的主要功能是为企业内部使用者提供管理信息,又称对内报告会计。它利用会计以及某些非会计信息,运用成本性态分析法、本量利分析法、边际分析法、成本效益分析法等对企业管理中存在的问题进行诊断和分析,为提高企业管理水平和经营效益服务。 18 第三节　公司金融与会计的区别 　　由于管理会计是为企业内部管理人员服务的,其目的不仅是提供客观和规范的信息,而且要为企业提供管理诊断服务。因此,管理会计更加注重会计信息的管理功能,它不需要遵循特定的信息处理规范,可以对会计信息进行重新分类、整理和加工,使之更适合管理的需要。 19 第三节　公司金融与会计的区别 　　与会计工作不同,公司金融一边联系着金融市场,一边联系着实物资产投资。企业通过筹资活动从金融市场上获得所需的资金,然后通过长期投资活动将资金用于购置实物资产和其他生产要素(如劳动力),并据此开展生产经营活动。由生产经营活动创造出的现金收益或用于企业的再投资(以折旧资金的运用和留存收益的形式),或用于回报金融市场的投资者(以归还债务本息和发放现金股利的形式)。因此,公司金融的主要工作是进行企业的长期投资决策(包括企业的并购与重组等)、长期筹资决策(股票和债券的发行,以及其他对外融资方式的选择)和营运资金管理。尽管进行这些工作需要大量会计信息,营运资金管理更同企业日常的会计工作有着密切的联系,但从工作性质和内容上看,会计与财务仍然有着本质的区别。总体来 讲,公司金融更多地侧重于分析与决策。 20 现代公司金融理论的发展 4 21 第四节　现代公司金融理论的发展 　　20世纪初,公司金融理论开始作为一个相对独立的学科在美国出现。当时,美国正经历第一次企业并购浪潮,公司金融所探讨和研究的主要内容集中在公司设立与合并以及如何在资本市场上筹措资金等方面。 　　20世纪20年代,随着美国经济的扩张和发展,企业对资金的需求迅速增加,公司金融也更加注重研究企业的外部资金筹措和保持企业的清偿能力问题。 　　50年代以后,公司金融理论的研究发生了重大变化,一系列构成现代公司金融理论基石的基础性研究成果开始涌现,主要有: 22 第四节　现代公司金融理论的发展 MM 的资本结构理论与股利政策理论 1 资产组合理论(PorfolioTheory)与资本资产定价模型(CapitalAssetPricingModel) 2 期权定价理论(OptionPricingModel) 3 23 第四节　现代公司金融理论的发展 有效市场假说(EfficientMarketsHypothesis) 4 代理理论(AgencyTheory) 5 信息不对称(AsymmetricInformation) 6 行为公司金融 7 24 $$