13 外汇与黄金市场(课件)《金融理论与实务》（立信会计出版社）

第十三章 外汇与黄金市场 学习目标： ※外汇市场的定义及其分类 ※外汇市场的参与者 ※即期外汇交易 ※远期外汇交易 ※什么是黄金市场 ※黄金价格及其影响因素 ※黄金交易的方式 引言： 黄金因其价值的稳定性，在任何时期都被投资者作为最重要的保值工具之一。随着资本、商品以及劳务的跨国流动不断增强，外汇市场的作用也不断提高，其交易规模已经大大超过了债券、黄金等其他市场。 第一节 外汇市场 一、外汇市场定义 外汇市场是专门进行外汇买卖、调剂外汇供应的市场。现代外汇市场是国际金融市场的基础，也是世界上交易规模最大的市场。与一般的商品市场不同，外汇并不具有有形的交易场所，而是一个由现代通讯设施与通讯服务联结起来的无形的世界性网络系统。世界各地的交易商们（银行、外汇经纪商等）通过计算机网络、电话、电报、电传等方式进行外汇的报价、询价、买进、卖出、交割与清算，将分散在各地的外汇交易活动联结成了一个24小时连续运转的相对统一市场。 二、外汇市场分类 1．根据有无固定场所，可将外汇市场分为开放式交易市场和定点式交易市场 开放式交易市场是指没有固定交易场所和交易时间的外汇市场，又称无形市场。交易者之间通过电报、电话、传真、计算机网络等通讯手段互通信息，他们在自己的计算机终端上就能了解到市场上的报价行情，从而形成了一个抽象的外汇市场。目前这个无形市场己经实现了全天24小时连续运转，伦敦、纽约、东京、苏黎世等主要外汇市场都属于此类。 定点式交易市场是指在固定的交易场所、交易时间进行外汇买卖的市场，又称有形市场。欧洲大陆上的许多外汇市场都曾属于此类，其中包括巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹、布鲁塞尔等地的外汇交易市场。 2．根据交易参与者和交易量不同，可将外汇市场分为零售市场和批发市场 外汇零售市场是指银行与客户之间的外汇交易市场。银行通过不断地买人和卖出外汇在不同客户之间调剂余缺并赚取差价，实际上起到了交易媒介的作用。 外汇批发市场是指银行等机构客户之间进行外汇交易的市场。外汇批发市场上的交易金额一般较大，是最主要的外汇交易市场。 3．根据市场范围不同，可将外汇市场分为国内外汇市场与国际外汇市场 国内外汇市场是指局限在一国领土范围以内的外汇交易，必须遵循本国外汇管理机构制定的相关规定。 国际外汇市场则是相对于国内市场而言的，指的是一国领土范围以外的外汇交易，可能还会涉及资金的跨国界流动。国际市场上的外汇交易通常采取保证金交易方式，也就是说投资者只需缴纳0.5%至20％的保证金即可进行外汇交易，资金的放大作用非常明显，汇率的细微变化都将对投资者资金账户造成巨大影响，风险很高。 4．按外汇所受管制程度进行分类，外汇市场可以分为自由外汇市场、官方市场和外汇黑市 自由外汇市场是指政府、机构和个人可以买卖任何币种、任何数量外汇的市场。自由外汇市场具有买卖的外汇不受管制和交易过程公开的特点。例如：美国、英国、法国、瑞士的外汇市场皆属于自由外汇市场。 官方市场是指按照政府的外汇管制法令来买卖外汇的市场。这种外汇市场对参与主体、汇价和交易过程都有具体的规定。在发展中国家，官方市场较为普遍。 外汇黑市是指非法进行外汇买卖的市场。外汇黑市是在政府限制或法律禁止外汇交易的条件下产生的，交易过程具有非公开性。由于发展中国家大多执行外汇管制政策，不允许自由外汇市场存在，所以这些国家的外汇黑市比较普遍。 三、外汇市场的参与者 （一）商业银行 商业银行是最主要的外汇交易者，规模较大的外汇买卖一般都是由银行完成的。银行经营外汇业务必须经由中央银行或货币当局指定或授权。 商业银行在外汇市场上主要进行两方面的交易活动。一方面，它们可以接受客户（主要是进出口商）的委托，办理进出口结汇业务，充当外汇买卖的中介，在市场上进行外汇交易。另一方面，商业银行还可以通过自己的账户直接进行买卖。 （二）客户 外汇市场的客户主要由三部分构成： (1) 个人。包括跨境旅游者、汇出或收人侨汇者、出国留学生和个人外汇投资者等。 (2)公司。包括从事国际贸易的进出口商、跨国公司等。他们参与外汇交易的主要目的是为了贸易、投资等经济活动能够顺利进行；为了套期保值、规避外汇风险；为了获得汇率变动带来的收益等等。 (3)其他金融机构。包括养老基金、社保基金在内的各种金融机构。 （三）外汇经纪人 外汇经纪人（brokers ）是指专门从事撮合成交或代表客户买卖外汇，并从中赚取手续费或佣金的人。他们根据自己对市场上供求状况的了解，作为外汇买卖的中介，撮合外汇的买者和卖者，并根据交易金额收取一定的佣金。银行同业间市场上的外汇交易主要是通过外汇经纪人完成的。外汇经纪人并不需要持有相应的外币存货，也不参与外汇交易，更不用承担汇率变动的风险。外汇市场上的买者和卖者通过经纪人进行交易，一方面可以匿名买卖；另一方面，由于外汇经纪人一般与银行联系较紧密、熟悉市场行情，能够最大限度地降低交易成本，帮助客户增加收益或减少损失，提高外汇交易的效率。 （四）中央银行 中央银行既是外汇市场的管理者，又是外汇市场的参与者。中央银行通过审查各外汇经营机构定期提交的报表，对违规操作行为进行处罚。 中央银行通常是通过买卖外汇对外汇市场进行干预，目的在于维持本国汇率的稳定，控制货币供应量，维护本国的经济利益。当由于某种原因引起市场上一国汇率急剧波动，并威胁到本国的经济利益时，中央银行就会对外汇市场进行干预，通过大量抛售或购人某种外汇，使本币的汇率保持稳定或使其朝着有利于本国的方向发展。 作为外汇市场的参与者，中央银行有时还直接参与外汇买卖，交易对象既可以是各国中央银行，也可以是外汇市场上的其他金融机构，其目的主要是为政府或国有企业筹集所需要的外汇资金。 四、外汇市场的功能 1．实现购买力与资本在国际间的转移 目前，不同国家或地区之间的各种联系和交往日趋密切，在经济交往中往往会产生各种债权债务关系，并涉及不同币种的支付和交换。例资本的国际转移同样离不开外汇市场的参与。假如没有外汇市场，国际借贷和跨国投资便无法顺利进行，因为它是联结各国信贷市场和资本市场的纽带。比如说，一家法国公司准备在日本建厂，在投人资金之前它必须考虑到法郎与日元之间的兑换比价（即汇率），然后通过外汇市场将以法郎计值的资本转换成日元存款，最后才能顺利地在日本开始修建工厂。由此可见，外汇市场的存在与发展是开展对外贸易、实现资本跨境流动的必要条件。 2．提供多种外汇交易方式 在国际经济交往中，各方往往都承担着较大的汇率风险。例如，外币汇率下跌时，以外币计值的资产将相对于本币价值贬值；而当外币汇率上扬时，以外币计值的负债则恰恰相反，将相对于本币价值升值，从而加重了债务人的偿还负担。这时，债权人或债务人可以充分利用外汇市场所提供的多种交易工具，如远期外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易等，有效地减少或避免汇率风险。正如前面提到的，商业银行在日常与客户的外汇买卖中，往往不会出现购买额与销售额恰好相等的平衡状况，而是常常处于外汇多头或空头状态，一旦该币种汇率剧烈波动，银行将面临巨大的汇率风险。这就需要它们在外汇市场上进行头寸的抛补，以实现外汇账户的平衡。 五、外汇交易业务 外汇交易即买卖外汇，它是为调剂外汇余缺、缓解供求矛盾、保值避险和投机获利等进行的外汇买卖活动。目前，外汇市场上的外汇交易业务主要有即期外汇交易、远期外汇交易、外汇期货交易（货币期货交易）、外汇掉期交易、外汇期权交易、套汇交易等。 1．即期外汇交易 即期外汇交易又称为现汇交易，是指外汇供求双方按当天的外汇价格买卖成交后，在当天或成交后的两个营业日内办理资金交割为外汇交易业务。根据其交割时间的不同，即期外汇交易又分为当日交割的即期交易（成交当天交割）、明日交割的即期交易（成交后第一个营业日交割）、即期交割的即期交易（成交后第二个营业日交割）。 即期交易的主要业务都是通过外汇银行来办理的，具体包括汇出汇款、汇人汇款、出口收汇、进口付汇和外汇投资等。 2．远期外汇交易 远期外汇交易又称期汇交易，是指外汇买卖双方在外汇买卖时，先签订买卖合约，对外汇买卖的数量、期限、汇率等作出规定，到约定日再按照合约规定的汇率进行实际交割的外汇交易方式。 远期外汇交易按交割日的不同可分为两种类型： （1）固定日期交割。固定日期交割是指外汇交割日期预先确定，办理交割既不能提前也不能推迟的交易方式。固定日期交割又分为两种情况：一种是以即期交易的交割日为起点，第几个月的相应日为到期日；另一种是将每个月的特定日期规定为到期日。 （2）择期交割。择期交割是指不确定具体交割时间，只确定交割月份或有效期，交易的一方在约定的时期内有权按照事先确定的汇率任意买进或卖出一定数量的外汇的交易方式。提出交割要求的对象在合约中需预先确定，若由买方主动提出称之为买方交割；反之，则称为卖方交割。一般说来，择期交易主要适用于银行与客户之间的交易。 3．外汇期货交易 外汇期货交易又称货币期货交易，是指外汇交易双方在固定的交易所内，通过交易所或经纪人的公开竞价方式买进或卖出某种标准化货币合约或权利的交易。 外汇期货与远期外汇交易的差异主要表现在：第一，外汇期货交易有固定的交易场所，并且通过公开竞价方式成交。第二，外汇期货交易是标准化合约的转让。第三，外汇期货交易的合约中虽规定有具体的交割日期，但交易双方既可在交割日到来之前选择有利的时机交易，也可等到约定日期交割。这一方面是因为双方交割的是合约而非实物；另一方面也是由期货交易的目的决定的。期货交易的根本目的在于规避风险或投机盈利，而不是为了满足对外汇的需求。第四，外汇期货市场实行会员制，即只有交易所会员单位才能在交易所内从事外汇期货交易。第五，外汇期货交易需缴纳合约面额的一定比例的保证金后才可进行交易。 4．外汇掉期交易 外汇掉期又称为对冲交易或时间套汇，是指交易者在不改变外汇待有额度的情况下，按相反方向买进或卖出一笔金额相等、交割日不同的外汇交易方式。一般说来，掉期交易的主要目的不是为了获取利润，而是为了避险保值，但由于外汇市场供求的不平衡，一些交易者也常用比种交易来获取利润。 第二节 黄金市场 一、黄金市场的定义 黄金市场是进行黄金买卖交易的场所，是集中进行黄金买卖和金币兑换的交易中心。一般的黄金市场是指有组织管理的机构，有用于交易的固定场所或者虽无固定场所但有专门的交易网络，集中公开地进行叫价买卖黄金的市场，包括金商与金商之间的黄金一级市场和金商与一般投资者之间的黄金二级市场。黄金市场是国际金融市场的一个组成部分，在国际金融体系中发挥着重要的作用。黄金市场一般需按照有关的法律制度，经所在地政府的批准或认可才能设立和运行。 二、黄金的成色与交易单位 （一）黄金成色的计算及表示方法： 1．用“K 金”表示黄金的纯度 国家标准GBll887-89规定，每开（K）含金量为4.166％。24K金常被认为是纯金，成为“100％”，但实际为99.99 %，折为23 . 988K。 2．用文字表达黄金的纯度 有的金首饰上打有文字标记，其规定为：足金，含金量不小于990‰；千足金，含金量不小于999‰。 3．用分数表示黄金的纯度 如标记成22 / 24 ，即成色为22K ( 916‰）。 4．用阿拉伯数字表示黄金的纯度 如999表示“千足金”。 （二）黄金交易单位 1．金衡盎司 金衡盎司是在英美商品交易市场上买卖交易贵金属、药材等一些特殊商品时使用的交易计量单位，也称为盎司。其折算如下： 1金衡盎司＝31.103 480 7克 2．托拉 在国际市场上目前还有一种常见的黄金交易计量单位——“托拉（tola)”。其折算如下： 1托拉＝0.375金衡盎司＝11.663 8克 3．司马两 司马两是目前我国香港地区黄金现货市场上普遍使用的黄金交易计量单位。其折算如下： 1司马两＝1.203 354金衡盎司＝37.428 497 91克 1司马两＝0.748 57两（10两制） 4．市制单位 市制单位是我国黄金市场上常用的一种计量单位，主要有斤和两两种。其折算如下： 1市斤＝10两 1两＝1.607 536金衡盎司＝50克 三、黄金价格 1．生产价格 生产价格是根据黄金生产的成本计算的价格标准，它反映了黄金的内在价值，是确立各种黄金价格的最基本的标准。 2．市场价格 黄金的市场价格又称为市场行情，是买卖双方达成交易的即时价格，包括现货价格和期货价格。由于受各种因素的作用，世界市场上的短期黄金市价经常剧烈变动。中、长期的平均价格在很大程度上中和了各种外界因素，是一个能比较客观反映黄金受中长期供求因素影响下的市场价格。 3．准官方价格 准官方价格是被中央银行用作与黄金有关的官方活动而采用的一种价格。 四、影响世界黄金价格的主要因素 1．供求方面的因素 黄金具有一般商品的特性，其价格受供求因素的影响。当市场对黄金的需求量增加或者供给量减少时，黄金价格上升；反之，若市场对黄金的需求量减少或者供给量增加时，黄金价格下跌。 影响黄金供给的因素包括地下黄金储量，每年黄金开采量，中央银行的决策等。 影响黄金需求的因素包括黄金的实际需求，保值需求，投机需求等。 2．美元汇率影响 美元汇率也是影响金价波动的重要因素之一。一般在黄金市场上有美元涨则金价跌；美元降则金价扬的规律。美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好，美国国内股票和债券将得到投资人竞相追捧，黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱；而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷等有关，黄金的保值功能又再次体现。 3．利率 一般来说，利率走势与金价存在反向关系。当利率上升时，金价下跌；而当利率下降时，金价上升。这是因为当利率下降时，人们对具有保值功能的黄金需求增加，金价上升；而当利率上升时，黄金的保值作用下降，人们对黄金的需求会减少，导致金价下降。 4．国际政局 国际上重大的政治、战争事件都将影响金价。政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用、大量投资者转向黄金保值投资，这些都会扩大对黄金的需求，刺激金价上扬。 五、黄金交易方式 1．黄金现货交易 现货交易是指交易双方在成交后两个交易日内完成交割、清算等一切手续的一种交易方式。现货交易的标的物一般以标金为主。伦敦市场的黄金现货交易价格是世界黄金行市的晴雨表。 黄金现货交易分为定价交易和报价交易。定价交易是指金商提供客户单一的交易价格，无买卖差价，客户按所提供的单一价格自由买卖，金商只收取少量的佣金。定价交易限定在规定的时间进行，在定价交易以外的时间则进行报价交易。报价交易是指买卖双方自行达成的交易，对同一交易者来说，其买人和卖出的报价存在差价。报价交易的价格在很大程度上要受定价交易价格的影响。一般来说，报价交易交割的现货数量要比定价交易的多。 2．黄金期货交易 黄金期货交易可分为保值交易和投机 交易两种类型。所谓保值交易，是为了规避黄金价格变动带来的风险，买卖黄金期货实现套期保值。投机交易是指利用金价的波动，通过预测金价未来的涨跌趋势，进行买空或卖空，从而赚取投机利润。保值交易和投机交易有时难以区分，对大多数黄金交易者来说，期货交易既是规避风险的一种方式，也是一种可供选择的投机手段。 3. 黄金远期交易 黄金远期交易就是指参与黄金交易的双方约定在未来某一交易日，按双方事先商定的价格，交易一定量的黄金实物。远期交易通常发生在个人黄金交易者与从事黄金交易的商业银行之间。在实际操作过程中，远期合同到期时，也可以不进行黄金实物的交割，而进行一定的利差交易。 黄金远期合约与期货合约的区别： 首先，黄金期货是标准化的合约；其次，期货合约流通性强；再次，期货合约大多在到期前平仓，有一定的投机和投资价值；最后，黄金期货交易是在固定的交易所内进行，而远期交易无固定交易场所，一般在场外进行。 4．黄金期权交易 黄金期权交易是在黄金远期交易的基础上产生的。黄金期权是赋予它的持有者在到期日之前或到期日当天，以一定的价格买人或卖出一定数量黄金的权利的合约。期权按买人和卖出的权力不同可以分为买人（看涨）期权和卖出（看跌）期权。 $$