9.1同业拆借市场(课件)《金融理论与实务》（立信会计出版社）

第三篇 金融市场篇（下） 第九章 货币市场 学习目标： ※ 同业拆借市场的概念与结构 ※ 商业票据市场的概念与结构 ※ 商业票据的成本 ※ 银行承兑汇票市场的概念与结构 ※ 大额可转让定期存单的概念 ※ 大额可转让定期存单的风险和收益 ※ 短期政府债券市场结构 ※ 短期政府债券的收益计算 ※ 回购协议市场的概念与结构 ※ 回购交易的利率 引言： 货币市场是指融资期限在一年以下的金融交易市场，是金融市场的重要组成部分。由于该市场所容纳的金融工具，主要是政府、银行及工商企业发行的短期信用工具，具有期限短、流动性强和风险小的特点，在货币供应量层次划分上被置于现金货币和存款货币之后，称之为“准货币”，所以将该市场称为“货币市场”。 第一节 同业拆借市场 一、同业拆借市场的定义 同业拆借市场是指具有准入资格的金融机构之间进行临时性资金融通的市场。换句话说，同业拆借市场是金融机构之间的资金调剂市场。 原始意义上的同业拆借市场是金融机构间进行临时性“资金头寸”调剂市场。现代意义或广义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行短期资金融通的市场，即不仅限于弥补或调剂资金头寸，而且已发展成为各金融机构，特别是商业银行弥补资金流动性不足，以及充分、有效运用资金，减少资金闲置的市场。 二、同业拆借市场的结构 （一）同业拆借市场的参与者 同业拆借市场的参与者包括各类商业性金融机构，主要有商业银行以及非银行金融机构，它们根据自身资产负债状况决定对同业拆借的供应或需求。 1．商业银行 商业银行是同业拆借市场的主要成员，它既可以作为主要的资金供给者，也可以作为主要的资金需求者，决定商业银行对资金是供给还是需求的因素是商业银行的超额准备金。 2．非银行金融机构 作为同业拆借市场参与者的非银行金融机构，主要包括证券公司、基金管理公司、保险公司、信托投资公司、互助储蓄银行、储蓄贷款银行等。由于商业银行与非银行金融机构之间的业务差异，它们对资金的需求在方向和时间上也有所不同，同业拆借市场的存在不仅增强了这些不同同金融机构之间的横向联系，有助于它们完善自身的资产负债管理，而且也提高了金融市场的效率。 3．交易中介机构 通过给拆借交易的双方充当媒介，获得一定的手续费收益。交易中介又可以分为两类：一类是专门从事拆借市场及其他货币市场子市场中介业务的专业经纪商，如日本的短资公司；另一类则是非专门从事拆借市场中介业务的兼营机构，多由大的商业银行担当。 （二）同业拆借市场的分类构成 1．有形拆借市场与无形拆借市场 有形市场：主要是指有专门中介机构作为媒体，媒介资金供求双方资金融通的拆借市场。通过中介机构进行资金拆借，除可以降低成本、提高效率外，还可以保障同业拆借的有序和安全。 无形市场：指不通过专门的拆借中介机构，而是通过现代化的通讯手段所建立的同业拆借网，或者通过兼营性的或代理性的中介机构进行拆借的市场。 2．有担保拆借市场与无担保拆借市场 有担保拆借市场：主要是以担保人或担保物作为安全或防范风险的保障而进行的资金拆借融通。有担保拆借一般适用于较长期限及资信一般的金融机构之间的拆借。 无担保拆借市场：是指拆借期限较短、拆入方资信较高，可以通过在中央银行的账户直接转账的资金拆借。 （三）同业拆借市场的拆借期限 同业拆借市场的拆借期限一般以1一2天最为常见，最短期的为隔夜拆借，这些时间很短的拆借，又被称作是头寸拆借，因为其拆借资金主要用于弥补借入者头寸资金的不足。其他还有拆借期限比较长的，如7天、14天、28天等，也有1个月、2个月、3个月期的，最长的可以达1年，但通常不会超过1年。时间较长的拆借又被称作同业借贷。 三、同业拆借市场的管理 各国金融管理部门都视同业拆借利率为资金价格的重要参考依据，为使同业拆借利率保持较高的市场化程度，各国金融管理部门都基本放开同业拆借市场，不作太多的干预。然而，为保证同业拆借市场健康地运行和发展，金融管理部门对其依然进行适当的管理，这些管理主要体现在以下几个方面： （一）市场准入的管理 （二）对拆借资金的管理 （三）对拆借期限的管理 （四）对拆借市场利率的管理 （五）其他的管理措施 第二节 商业票据市场 一、商业票据市场的概念 商业票据是一些资金雄厚、财政健全、信誉卓著的著名公司发行的，到期按票面金额向持票人付现的一种无抵押担保承诺凭证。美国的商业票据属于本票性质，英国的商业票据则属汇票性质。商业票据市场就是对这些信誉卓著大公司所发行商业票据进行交易的市场。 二、商业票据市场的结构 （一）商业票据市场的参与者以及交易机制 商业票据市场可以有发行市场和交易市场之分。 1．商业票据的发行 （1）发行人。在发行市场上，商业票据的发行实现了短期资金由商业票据的投资者向其发行人融通的过程。商业票据的发行主体主要包括金融公司和非金融公司两大类，其中金融公司又可分三种：一是独立的金融公司；二是附属于制造业公司的金融公司；三是商业银行和商业银行控股的子公司。 （2）投资人。商业票据对于投资者的限制较少，因此参与者十分广泛，主要有中央银行、商业银行、保险公司、基金组织、投资公司、非金融公司、政府和个人。 （3）中介机构。投资银行及专门从事商业票据销售的经纪商是为商业票据发行和交易提供服务的中介机构。商业票据的发行方式可以按有无中介参与分为直接发行与间接发行。 2．商业票据的流通转让 （二）商业票据的面额和期限 三、商业票据的成本 商业票据发行所产生的成本主要由两大部分组成：利息成本与非利息成本。 首先是利息成本，由于商业票据是贴现发行的，所以商业票据总的利息成本就是其面值与发行价格之间的差额。 商业票据均为贴现发行，故商业票据的利率也就是贴现率。影响商业票据利率的主要因素有：商业票据的发行成本，发行人资信等级，发行时有无担保以及担保人的资信等级、税收高低、流动性的强弱等等。商业票据的价格主要是指它的发行价格，其确定方法是： 　　发行价格＝面额－贴现金额 贴现金额＝面额×贴现率×期限/360 其次是非利息成本，主要是在发行和销售商业票据过程中所支付的费用，包括：①承销费，即支付给承销机构的佣金；②保证费，即支付给为发行者提供信用保证的金融机构的费用；③信用额度支持费，即发行者必须在银行账号中保留一定金额的无息资金，从而导致资金的机会成本；④信用评级费，即发行者支付给为其评级的信用评级机构的费用。 四、商业票据的信用评级 信用评级对于商业票据的发行有重要作用。一方面，信用评级的结果可以作为投资者进行投资决策的直接依据，较高的信用评级对于投资者就意味着较低的信用风险；另一方面，信用评级的结果对于发行人的发行成本有重要影响，较高的信用评级即表示发行人实际给出的利息成本要低些，同时付给其他中介服务机构的非利息成本也相对低些。 以美国为例，其商业评级机构主要有四家：穆迪投资服务公司、标准普尔公司、德莱· 费尔普斯信用评级公司和费奇投资公司。商业票据的发行人至少要获得其中的一个评级，大部分获得两个。与其他证券的评级一样，商业票据的评级结果也分为投资级与非投资级。 $$