5.2项目投资决策（课件）《财务管理》（电子工业出版社）

情境5 投资管理 任务3 项目投资决策 任务目标： 1．认识项目投资决策评价指标的含义和类型 2．熟练掌握净现值、净现值率、内部收益率的计算方法 3．掌握投资收益率、静态投资回收期、获利能力指标的计算 4．掌握各项指标的灵活运用 5．掌握投资项目是否具备可行性的条件及单独方案、互斥方案的决策依据及其应用 5.3.1 项目投资决策评价指标 1．项目投资决策评价指标 从财务评价的角度，项目投资决策评价指标主要包括静态投资回收期、投资收益率、净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。 2．项目投资决策评价指标的类型 （1）按是否考虑资金时间价值，分为静态指标和动态指标。静态指标有平均报酬率和静态投资回收期等指标。动态指标有净现值、净现值率、获利指数和内部收益率等指标。 （2）按指标的不同性质，分为正指标和反指标。平均报酬率、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率属于正指标，静态投资回收期属于反指标。 说明：正指标在一定范围内越大越好，反指标在一定范围内越小越好。 （3）按指标的数量特征，分为绝对量指标和相对量指标。 说明：除获利指数用指数形式表现外，其余指标为百分比指标。 （4）按指标在决策中所处的地位，分为主要指标、次要指标和辅助指标。 5.3.2 静态评价指标的计算 1．静态投资回收期 静态投资回收期有两个指标：包括建设期的回收期（PP）和不包括建设期的回收期（ ）。 确定静态投资回收期指标可分别采用公式法和列表法。 （1）公式法适用条件： ① 运营期内前若干年（假定为s+1～s+m年，共m年）每年净现金流量相等； ② 这些年内的经营净现金流量之和应大于或等于原始投资合计。 不包括建设期的回收期= 包括建设期的回收期 =不包括建设期的回收期+建设期 （2）列表法：是指通过列表计算“累计净现金流量”的方式来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。该方法适用于任何情况。 教材P156例5-8、教材P157例5-9 说明： ① 公式法计算出的回收期为不包括建设期的回收期，列表法计算出的回收期为包括建设期的回收期； ② 如果题目中要求计算静态投资回收期，要注意必须同时计算两个指标； ③ 如果现金流量表中给出累计净现金流量，但没有给出每年的净现金流量，可以按下式计算： 某年的净现金流量=该年的累计净现金流量-上一年的累计净现金流量 ④ 决策原则：静态投资回收期≤基准投资回收期，具有财务可行性。 2．投资收益率 投资收益率又称投资报酬率，指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。 总投资收益率（ROI）=年息税前利润/项目总投资 例5-11有一工业项目原始投资为800万元，建设期为2年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息200万元，项目运营期为5年，项目投产后每年获息税前利润分别为100万元、200万元、250万元、300万元、250万元。要求计算该项目的总投资收益率。 年均息税前利润=（100+200+250+300+250）/5 =220（万元） 项目总投资=800+200=1 000（万元） 总投资收益率=220/1 000=22 5.3.3 动态评价指标的计算 1．净现值 （1）净现值（NPV）是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 NPV=（第t年的净现金流量×第t年的复利现值系数） 说明：计算原理：净现值=各年净现金流量的现值合计；或净现值=投产后各年净现金流量现值合计-原始投资额现值。 （2）净现值计算的一般方法。 ① 公式法。② 列表法。 教材P158例5-12、教材P159例5-13、例5-14 说明：使用净现值法的决策原则是：净现值大于零（即净现值为正数）的方案可行，否则不可行；在多个互斥可行方案中，净现值最大的方案最优。 （3）净现值指标计算的特殊方法。是指在特殊条件下，当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的方法直接计算出项目净现值的方法，又称简化法。 ①建设期为0，投产后的每年净现金流量相等（记做NCF，表现为普通年金形式）。 ②建设期为0，投产后的每年净现金流量（不含回收额）相等，但终结点第n年有回收额Rn。 将运营期1～（n-1）年每年相等的不含回收额净现金流量视为普通年金，第n年净现金流量视为第n年终值。 将运营期1～n年每年相等的不含回收额净现金流量按普通年金处理，第n年发生的回收额单独作为该年终值。 教材P160例5-15、教材P161例5-16、17、18 （4）净现值指标计算的插入函数法。 （5）净现值指标的优缺点。其优点为考虑了资金时间价值，考虑了项目计算期全部的净现金流量和投资风险；缺点为无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平，与静态投资回收期指标相比，计算过程比较烦琐。 2．净现值率 （1）净现值率（NPVR）又称净现值比、净现值指数，是指投资项目净现值与原始投资现值总和的比率。 净现值率（ NPVR ）= 说明：决策原则： ① NPV≥0，则NPVR≥0，投资项目可行； ② 指标越大越好。 （3）净现值率的优缺点。 优点为可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，反映投资效益，计算过程比较简单； 缺点为无法直接反映投资项目的实际收益率，现金流量估计和折算率确定受主观因素影响较大。 教材P162例5-19 3．获利能力指数 是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 PI=投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合计 = 1+净现值率 教材P163例5-20 说明：只有获利能力指数大于1或等于1的投资项目才具有财务可行性。 （3）获利能力指数的优缺点。其优点为可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出的关系，反映投资效益；缺点为无法直接反映投资项目的实际收益率水平，现金流量估计和折现率确定受主观因素影响较大。 4．内部收益率 又称内涵报酬率，是使投资项目的净现值等于零的折现率，用IRR表示。 内部收益率= 说明：内部收益率是一项投资可望达到的报酬率，是根据投资方案的内部收益率来评价方案可行性及优劣的方法，反映了投资项目的真实报酬。 计算内部收益率指标可以通过特殊方法、一般方法和插入函数法三种方法来完成。 ① 特殊方法：适用于投产后各年净现金流量相等时。 ② 一般方法：适用于各年净现金流量不等时。 ③ 插入函数法。 教材P164例5-21、 P165例5-22 5．动态评价指标之间的关系 净现值NPV、净现值率NPVR和内部收益率IRR指标之间存在同方向变动关系。即： （1）当NPV>0时，NPVR>0，IRR>ic； （2）当NPV=0时，NPVR=0，IRR=ic； （3）当NPV<0时，NPVR<0，IRR<ic。 6．相关指标评价投资项目的财务可行性 （1）完全具备财务可行性的条件 主要指标 净现值NPV≥0 内部收益率IRR≥基准折现率ic 净现值率NPVR≥0 动态指标 次要指标 包括建设期的静态投资回收期 PP≤n/2（即项目计算期的一半） 不包括建设期的静态投资回收期 PP’≤P/2(即运营期的一半) 静态指标 辅助指标 总投资收益率ROI≥基准总投资收益率ic（事先给定） （2）判断方案是否基本具备财务可行性的条件。若主要指标处于可行区间：NPV≥0，NPVR≥0，IRR≥ic；次要或辅助指标处于不可行区间：PP＞n/2，>，ROI＜ic。则可以断定该项目基本具备财务可行性。 （3）判断方案是否基本不具备财务可行性的条件。若主要指标处于不可行区间：NPV<0，NPVR<0，IRR<ic；而次要或辅助指标处于可行区间：PP≤n/2 ， PP′≤P/2 ，ROI≥ic。则可以断定该项目基本上不具备财务可行性。 （4）判断方案是否完全不具备财务可行性的条件。若主要指标处于不可行区间：NPV<0，NPVR<0，IRR<ic；次要或辅助指标也处于不可行区间：PP＞n/2 ， PP′＞P/2，ROI<ic。则可以断定该投资项目无论从哪方面看都不具备财务可行性，或完全不具备财务可行性。 注意：进行财务可行性评价时需要注意的问题： ① 主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用。在对独立项目进行财务可行性评价和投资决策的过程中，当静态投资回收期（次要指标）或总投资利润率（辅助指标）的评价结论与净现值等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。 ② 利用动态指标（净现值、净现值率、内部收益率）对同一个项目进行评价和决策，会得出相同的结论。 ③ 要接受完全具备或基本具备财务可行性条件的投资项目，放弃完全不具备或基本不具备可行性条件的投资项目。 P167例5-23 任务4 证券投资 任务目标： 1．明确证券投资的目的、特点、种类 2．理解证券投资的特征 3．掌握股票投资的目的、特点及内在价值的计算 4．掌握债券投资的目的、特点及内在价值的计算 5．掌握投资基金的含义、种类及投资基金的价值与收益率的计算 5.4.1 证券投资概述 1．证券投资的含义 证券是一种资产权的凭证，是用来证明证券持有人具有某种资产权并因此有权取得一定收益的凭证。 证券投资是企业投资的重要组成部分，是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金、基金券等有价证券及有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是间接投资的重要形式。 2．证券投资的种类 （1）按证券发行主体的不同，分为政府证券、金融证券和公司证券。 （2）按证券是否在证券交易所挂牌上市交易，可分为上市证券和非上市证券。 （3）按证券收益是否固定，可分为固定收益证券和变动收益证券。 （4）按证券募集方式的不同，可分为公募证券和私募证券。 （5）按证券所体现的权益关系，可分为所有权证券和债权证券。 （6）按证券到期日的长短，可分为短期证券和长期证券。 说明：短期证券的变现能力非常强，公司可以随时在证券市场出售，因此这些有价证券常被人们称为“准现金”。 （7）按证券收益的决定因素，可分为原生证券和衍生证券。 3．证券投资的目的 （1）暂时存放闲置资金。 （2）与筹集长期资金相配合。 （3）满足未来的财务需求。 （4）满足季节性经营对现金的需求。 （5）获得对相关企业的控制权。 4．证券投资特征 （1）流动性强。 （2）价格不稳定，投资风险较大。 （3）交易成本低。 （4）与银行利率有密切关系。 5.4.2 股票投资 股票是一种有价证券，它是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。 股票投资是指企业或个人用积累起来的货币购买股票，通过股票的买卖和收取股利以获得收益的投资行为。 1．股票投资的目的 企业进行股票投资的目的主要有两种： （1）获利。即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价。 （2）控股。即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。 2．股票投资的特点 （1）股票投资是权益性投资。 （2）股票投资的风险大。 （3）股票投资的收益率高。 （4）股票投资的收益不稳定。 （5）股票价格的波动性大。 3．普通股的价值 （1）股票的价值，又称股票的内在价值，是进行股票投资所获得的现金流入的现值。 （2）股票内在价值的计算。 ① 股票价值的基本估价模型。 V= 式中，V表示股票内在价值；Vn表示未来出售时预计的股票价格；k表示投资人要求的必要资金收益率；dt表示t期的预期股利；n表示预计持有股票的期数。 说明：通常当股票的市场价格低于股票的内在价值时才值得投资。 ② 长期持有，股利稳定不变的股票估价模型。 V=d/k 式中，V表示股票内在价值；d表示每年固定的股利；k表示投资人要求的必要资金收益率。 ③ 长期持有，股利固定增长的股票估价模型。 V = = 式中，d0表示上年股利；d1表示第1年的股利；k表示投资人要求的必要资金收益率；g表示每年股利增长率。 教材P175例5-25、例5-26 5.4.3 债券投资 债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的，并且承诺以一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务的凭证。 债券投资是指投资者购买债券以取得资金收益的一种投资活动。主要有政府债券投资、金融债券投资、企业债券投资。 1．债券投资的目的 （1）短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。 （2）长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。 2．债券投资的特点 （1）投资期限方面。 （2）权利与义务方面。 （3）收益与风险方面。 3．债券的价值计算 （1）债券价值基本模型。 V = =i×F×（P/A，K，n）+F×（P/F，K，n） =I×（P/A，K，n）+F×（P/F，K，n） 式中，V表示债券价值；i表示债券票面利息率；I表示债券利息；F表示债券面值；K表示市场利率或投资者要求的必要收益率；n表示付息总期数。 教材P176例5-27、28 、P177例5-29 5.4.4 基金投资 1．基金投资的含义 基金是一种间接的证券投资方式。 基金投资是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资。 2．基金投资的种类 （1）根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金。 （2）根据变现方式的不同，可分为封闭式基金和开放式基金。 （3）根据投资标的不同，可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权证基金、专门基金等。 3．基金的价值 基金的价值主要是由基金净资产的现有市场价值决定的。 基金单位净值= 基金净资产价值总额=基金资产总额 -基金负债总额 4．基金收益率 基金收益率=（年末持有股份×基金单位净值年末数-年初持有股份×基金单位净值年初数）/年初持有股份×基金单位净值年初数 基金投资的最大优点是能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益，原因在于基金投资具有专家理财优势和资金规模优势。但是基金投资无法获得很高的投资收益；在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能会损失较多，使投资人承担较大风险。 教材P180例5-30 $$