4.3短期负债筹资（课件）《财务管理》（电子工业出版社）

情境4 筹资管理 任务4 短期负债筹资 任务目标： 1．了解短期借款的种类 2．掌握短期借款筹资的优缺点 3．认识短期借款信用条件和商业信用条件 4．掌握短期借款支付方式及现金折扣成本的计算 4.4.1 短期借款 1．短期借款的种类 （1）按有无担保分类，短期借款可分为担保借款和无担保借款两种形式。 （2）按偿还方式分类，短期借款可分为一次偿还借款和分期偿还借款。 （3）按借款目的和用途分类，短期借款可分为周转借款、临时借款、结算借款等。 （4）按利息支付方法分类，短期借款可分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款。 2．短期借款的信用条件 （1）信贷限额。（2）周转信贷协定（3）补偿性余额（4）借款抵押。（5）偿还条件。（6）其他承诺。 3．短期借款补偿性余额 补偿性余额贷款实际利率 =名义利率/（1-补偿性余额比例） 例4-8某企业采用补偿性余额借款1 000万元，名义利率为12%，补偿性余额比率为10%，企业实际可以利用的借款额为1 000×（1-10%）=900（万元） 实际利率=年利息/实际可用借款 =名义利率/（1-补偿性余额比例） =12%/（1-10%）=13.33% 4．借款利息的支付方式 （1）收款法。收款法是在借款到期时向银行支付利息的方法。 （2）贴现法。贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业则要偿还贷款全部本金的一种计息方法。采用这种方法，企业可利用的贷款额只有本金减去利息部分后的差额。 说明：贴现法贷款的实际利率高于名义利率。 （3）加息法。加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。 5．短期借款筹资的优缺点 （1）短期借款筹资的优点主要有： ① 筹资速度快。 ② 占用期限短，资金成本相对较低。 ③ 弹性大，具有较大的灵活性。 ④ 筹资费用小。 （2）短期借款筹资的缺点主要有： ① 限制条款多。 ② 筹资数量小。 ③ 时间短，财务风险相对较大。 4.4.2 商业信用 商业信用是指企业在正常的经营活动和商品交易中由于延期付款或预收账款所形成的企业常见的信贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。 1．商业信用的条件：是指销货人对付款时间和现金折扣所做的具体规定，主要形式有： （1）预收账款。指企业在销售商品时，要求买方在卖方发出货物之前支付货款的情形。 （2）延期付款，但不涉及现金折扣。指企业在购买商品时，卖方允许企业在交易发生后一定时期内按发票金额支付货款的情形，如n/45。 （3）延期付款，但早付款可以享受现金折扣。如“2/10、n/30”，现金折扣一般为发票金额的1～5。 2．现金折扣成本的计算 放弃现金折扣成本率= CD表示现金折扣百分比；N表示失去现金折扣延期付款天数，等于信用期与折扣期之差。 例4-9某公司拟以“2/10，n/30”信用条件购进一批材料，当期银行贷款利率为8。这一信用条件意味着企业如在10天内付款可享受2的现金折扣，若不享受现金折扣，货款应在30天之内付清。放弃现金折扣的成本为 放弃现金折扣成本率= =36.73% 20天的借款利息为98×8×20/360≈0.44（万元） 任务5 综合筹资成本的计算 任务目标： 1．认识平均资金成本及边际资金成本的含义 2．掌握平均资金成本的计算 3．掌握边际资金成本的计算 4.5.1 平均资金成本 1．平均资金成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重（比例）为权数，对个别资本的成本进行加权平均确定的。计算加权平均资金成本的权数价值的选择包括账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数3种形式。 2．平均资金成本的计算 kw表示平均资金成本；kj表示某j种个别资本的成本；wj表示某j种个别资本占全部资本的比重。 例4-10某公司2009年年末长期资本账面价值的有关资料显示为：长期借款200万元；长期债券680万元；留存收益320万元；普通股800万元（100万股），当期普通股的每股市价是10元。个别资本成本分别为4%、5%、6%、8%。 要求：（1）按账面价值计算企业的平均资金成本； （2）按市场价值计算企业的平均资金成本。 解析：（1）长期借款占筹资总额的比重 =200/（200+680+320+800）=10% 长期债券占筹资总额的比重=680/（200+680+320+800）=34 留存收益占筹资总额的比重=320/（200+680+320+800）=16 普通股占筹资总额的比重=800/（200+680+320+800）=40 按账面价值权数计算的平均资金成本kw=10×4+34×5+16×6+40×8=6.26 （2）按市场价值权数计算的平均资金成本 kw=（4×200+5×680+6×320+8×1 000）/（200+680+320+1 000）=6.42 4.5.2 边际资金成本 1．边际资金成本：是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资金成本采用加权平均法计算，是追加筹资时所使用的加权平均成本。 2．边际资金成本的计算 计算边际资金成本可按如下步骤进行： （1）确定公司最优资本结构。 （2）确定各种筹资方式的资金成本。 （3）计算筹资总额分界点。 筹资总额分界点=可用某一特定成本率筹集到的某种资金额／该种资金在资本结构中所占的比重 （4）计算边际资金成本。 教材P117【例4-11】 任务6 杠杆效应 任务目标： 1．经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的概念及其相互关系 2．经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险及总杠杆与企业风险的关系 3．经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的计量方法 4.6.1 经营杠杆效应 1．经营杠杆 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于销售率的杠杆效应，称为经营杠杆。 注意：只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。 经营杠杆反映了资产报酬的波动性，用以评价企业的经营风险。用息税前利润（EBIT）表示资产总报酬率，其计算公式为 EBIT=S-V-F=（P-VC）Q-F=M-F EBIT表示息税前利润；S表示销售额；V表示变动性经营成本；F表示固定性经营成本；Q表示产销业务量；P表示销售单价；VC表示单位变动成本；M表示边际贡献。 说明： 变动成本率=单位变动成本/单价 =变动成本/销售收入 边际贡献率=单位边际贡献/单价 =边际贡献/销售收入 变动成本率+边际贡献率=1 边际贡献=边际贡献率×销售收入 2．经营杠杆系数 经营杠杆系数（DOL）也称营业杠杆系数或营业杠杆程度，是指息税前利润（EBIT）的变动率相当于销售额变动率的倍数，它反映经营杠杆的作用程度。 其计算公式为: DOL =息税前利润变动率/产销量变动率 = DOL表示经营杠杆系数；DEBIT表示息税前利润变动额；DQ表示产销量变动值。 DOL=基期边际贡献/基期息税前利润 = 3．经营杠杆与经营风险 （1）经营杠杆系数越大，企业经营风险越大。 （2）在企业不发生经营亏损、息税前利润为正的情况下，经营杠杆系数最低为1，不会为负数。只要有固定性经营成本存在，经营杠杆系数总是大于1。 （3）经营杠杆系数的影响因素包括单价、单位变动成本、销售量、固定成本。 注意：在市场繁荣业务增长很快时，公司可通过增加固定成本投入或减少变动成本支出来提高经营杠杆系数，以充分发挥正杠杆利益用途。在市场衰退业务不振时，公司应尽量压缩开发费用、广告费用、市场营销费、职工培训费等酌量性固定成本的开支，以减少固定成本的比重，降低经营杠杆系数，降低经营风险，避免负杠杆利益。 例4-13某公司有关资料如表所示，试计算该企业2009年、2010年经营杠杆系数。 根据2009年的经营资料可求得2010年经营杠杆系数。 DOL= =800/400=2 根据2010年的资料可求出2011年经营杠杆系数： DOL=960/560=1.71 项 目 2009年 2010年 变动额 变动率 销售额 2 000 2 400 400 变动成本 1 200 1 440 240 边际贡献 800 960 160 固定成本 400 400 0 0 息税前利润 400 560 160 4.6.2 财务杠杆效应 1．财务杠杆是指由于固定成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。 说明：只要企业融资方式中存在固定性成本，就存在财务杠杆效应。如固定利息、固定融资租赁费等的存在，都会产生财务杠杆效应。 2．财务杠杆系数（DFL）是指普通股每股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数，也叫财务杠杆程度，用来反映财务杠杆的大小和作用程度，评价企业财务风险的大小。 DFL=每股收益变动率/息税前利润变动率 = 式中，DFL表示财务杠杆系数；DEPS表示普通股每股利润变动额；EPS表示变动前普通股每股利润。财务杠杆系数的计算也可以简化为: DFL=息税前利润总额/息税前利润总额-利息 = 注意：如果企业的资金来源全部为自有资金，利息为零，不存在财务杠杆作用，则财务杠杆系数等于1。 例4-15 甲公司全部资本为750万元，债务资本比例为40，债务利率为12，所得税税率为25，息税前利润为80万元，要求计算财务杠杆系数。 DFL= = =1.8 3．财务杠杆与财务风险 财务风险是指企业由于筹资等原因产生的资金成本负担而导致的普通股收益波动风险。财务风险与财务杠杆的关系。 （1）财务杠杆系数越大，财务风险越大。 （2）在企业有普通股盈余的情况下，财务杠杆系数最低为１，不会为负数；只要有固定性资金成本存在，财务杠杆系数总是大于1。 （3）影响财务杠杆的因素包括债务资本比重、普通股盈余水平、所得税税率水平。 4.6.3 总杠杆效应 1．总杠杆 由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致每股利润的变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为总杠杆， 说明：如果固定经营成本不为零，则会产生经营杠杆效应，导致息税前利润变动率大于产销业务量的变动率；如果固定资金成本不为零，则会产生财务杠杆效应，导致企业每股收益的变动率大于息税前利润变动率；如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股收益发生更大的变动，产生总杠杆效应。 2．总杠杆系数 总杠杆系数（DTL）表示总杠杆效应程度。等于经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，是普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数。 DTL=普通股每股利润变动率 /销售量变动率 =基期边际项献/基期利润总额 = = 注意：总杠杆系数与经营杠杆和财务杠杆系数的关系为DTL=DOL×DFL。 教材P129例4-16 3．总杠杆与总风险 总杠杆系数越大，公司总风险越大，总风险包括经营风险和财务风险。 说明： ① 固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大。 ② 变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数较低，经营风险小。 ③ 企业处于初创阶段，产销业务量小，经营杠杆系数大。 ④ 企业处于扩张成熟期，产销业务量大，经营杠杆系数小。 任务7 资本结构 任务目标： 1．认识资本结构的含义 2．理解影响资金结构的因素 3．掌握每股收益分析法的计算与应用 4．掌握加权平均资金成本法的计算与应用 4.7.1 资本结构概述 1．资本结构的含义 资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。资本结构有广义和狭义之分，广义的资本结构指全部债务与股东权益的构成比率；狭义的资本结构则指长期负债与股东权益的构成比率。 说明：本书资本结构主要指狭义的资本结构，即长期资本在企业全部资本中所占的比重。 最佳资本结构是使股东财富最大或股价最高的资本结构，即是使公司资金成本最小的资本结构。 2．影响资本结构的因素 （1）企业经营状况的稳定性和成长性。 （2）企业的财务状况和信用等级。 （3）企业资产结构。 （4）企业投资人和管理者的态度。 （5）行业特征和企业发展周期。 （6）经济环境的税务政策和货币政策。 4.7.2 资本结构决策方法 常用的确定方法主要有每股收益分析法和加权平均资金成本法。 1．每股收益分析法 能够提高普通股每股收益的资本结构，就是合理的资本结构。每股收益分析法的核心是确定每股收益无差别点，以此来确定资本结构。 = 式中，表示息税前利润平衡点，即每股收益无差别点；I1、I2表示两种筹资方式下的债务利息；N1、N2表示两种筹资方式下普通股股数；T表示所得税税率。 2．加权平均资金成本法 是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资金成本，选择平均资金成本率最低的方案。即能够降低平均资金成本的资本结构就是合理的结构。 教材例4-17 教材例4-18 $$