6.3长期投资决策(课件）《管理会计》（上海交通大学出版社）

第六章 长期投资决策 1 长期投资决策 的具体运用 03 2 一、独立投资方案的决策 独立方案是指两个或两个以上项目互不依赖，可以同时存在，各方案的决策也是独立的。独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否达到某种要求的可行性标准。独立方案之间进行比较时，决策需要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立投资方案之间的优先次序。排序分析时，以各独立方案的获利程度作为评价标准，一般采用内部收益率进行比较决策。 3 一、独立投资方案的决策 【例6-24】 某企业有足够的资金投资三个独立投资项目。A项目原始投资额为10 000元，期限为5年；B项目原始投资额为18 000元，期限为5年；C项目原始投资额为18 000元，期限为8年。假设贴现率为10%，其他有关资料如表6-6所示。试问该企业应如何安排投资顺序。 表6-6 独立投资方案的可行性指标 金额单位：元 项目 A项目 B项目 C项目 原始投资额 −10 000 −18 000 −18 000 每年NCF 4 000 6 500 5 000 期限/年 5 5 8 净现值（NPV） 5 164 6 642 8 675 获利指数（PI） 1.52 1.37 1.48 内部收益率（IRR） 28.68% 23.61% 22.28% 年金净流量（ANCF） 1 362 1 752 1 626 4 一、独立投资方案的决策 将上述三个方案的各种决策指标加以对比（见表6-7），可以看出： 表6-7 独立投资方案的比较决策 （1）A项目与B项目比较：两项目原始投资额不同期限相同，尽管B项目的净现值和年金净流量均大于A项目，但B项目原始投资额高，获利程度低。因此，企业应优先安排内部收益率和获利指数较高的A项目。 （2）B项目与C项目比较：两项目原始投资额相等期限不同，尽管C项目的净现值和获利指数高，但它需要经历8年才能获得。B项目5年项目结束后，所收回的投资可以进一步投资于其他后续项目。因此，企业应该优先安排内部收益率和年金净流量较高的B项目。 （3）A项目与C项目比较：两项目的原始投资额和期限都不相同，A项目的内部收益率较高，但净现值和年金净流量都较低。C项目的净现值高，但期限长；C项目的年金净流量也较高，但它是依靠较大的投资额取得的。因此，从获利程度的角度来看，A项目属于优先方案，企业应先优先安排A项目。 综上所述，在独立投资方案进行比较时，内部收益率指标综合反映了各方案的获利程度，在各种情况下的决策结论都是正确的。本例中，该企业应该按A、B、C顺序实施投资。 净现值（NPV） C>B>A 获利指数（PI） A>C>B 内部收益率（IRR） A>B>C 年金净流量（ANCF） B>C>A 5 二、互斥投资方案的决策 互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案。采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥方案组中的其他方案，属于选择决策。选择决策要解决的问题是应该淘汰哪个方案，即选择最优方案。从选择经济效益最大的要求出发，互斥决策以方案的获利数额作为评价标准。因此，一般采用净现值和年金净流量进行选优决策。由于净现值指标受投资项目寿命期的影响，因而年金净流量是互斥方案最恰当的决策指标。 6 二、互斥投资方案的决策 【例6-25】 按【例6-24】所示资料，假设A、B、C三个项目是互斥投资方案，此时企业应如何决策？ A、B、C这三个投资项目，要么原始投资额不同，要么寿命期不同，此时应采用年金净流量指标来进行决策。根据表6-7中的计算结果可知，B项目的年金净流量最大，所以企业应选择B方案。 7 二、互斥投资方案的决策 【例6-26】 某企业现有有两个互斥投资方案，相关资料如下： （1）甲方案原始投资为2 000万元，其中，固定资产投资1 700万元，无形资产投资200万元，流动资金投资100万元，全部资金于建设起点一次投入。该项目经营期为8年，到期固定资产残值收入100万元，无形资产自投产年份起5年摊销完毕。预计投产后年营业收入500万元，前五年总成本每年320万元，后三年总成本每年300万元。 （2）乙方案原始投资为1 820万元，其中，固定资产投资1 580万元，无形资产投资120万元，流动资金投资120万元。该