8.2.1股利分配政策的基本理论（课件）《财务管理学》（上海交通大学出版社）

收益分配管理 经管专业精品教材《财务管理学》之八 1 了解股利分配政策 02 2 任务二 — 3 — 了解股利分配政策 一、股利分配政策的基本理论 （一）股利无关论 股利无关论（也称MM理论）认为，在一定的假设条件下，股利分配政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配。公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定的，而与公司的利润分配政策无关。 我不关心公 司股利的分配 3 任务二 — 4 — 了解股利分配政策 一、股利分配政策的基本理论 （一）股利无关论 该理论是建立在完全资本市场理论之上的，假定条件包括： ① 市场具有强式效率，没有交易成本，没有任何一个股东的实力足以影响股票价格； ② 不存在任何公司或个人所得税； ③ 不存在任何筹资费用； ④ 公司的投资决策与股利决策彼此独立，即投资决策不受股利分配的影响； ⑤ 股东对股利收入和资本增值之间并无偏好。 4 任务二 — 5 — 了解股利分配政策 一、股利分配政策的基本理论 “手中鸟”理论 “手中鸟”理论认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步加大，因此，厌恶风险的投资者会偏好确定的股利收益，而不愿将收益留存在公司内部去承担未来的投资风险。该理论认为公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司价值将得到提高。 5 任务二 — 6 — 了解股利分配政策 一、股利分配政策的基本理论 信号传递理论 信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来获利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平把自己同预期获利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。 6 任务二 — 7 — 了解股利分配政策 一、股利分配政策的基本理论 所得税差异理论 所得税差异理论认为，由于普遍存在的税率及纳税时间的差异，资本利得收益比股利收益更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策。一般来说，对资本利得收益征收的税率低于对股利收益征收的税率；或者，即使两者没有税率上的差异，由于投资者对资本利得收益的纳税时间选择更具有弹性，投资者仍可以享受延迟纳税带来的收益差异。 7 任务二 — 8 — 了解股利分配政策 一、股利分配政策的基本理论 代理理论 代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，即股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。该理论认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。高水平的股利政策降低了企业的代理成本，但同时增加了外部融资成本，理想的股利政策应当使两种成本之和最小。 8 感谢聆听 批评指导 9 $$