4.5.1资本成本（课件）《财务管理学》（上海交通大学出版社）

筹资管理 经管专业精品教材《财务管理学》之四 1 计算资本成本 05 2 任务五 — 3 — 计算资本成本 一、资本成本 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。 资本成本包括筹资费用和用资费用两部分。 （一）资本成本的概念 资本成本的表示方式，可以用绝对数表示，即资本成本额；也可以用相对数表示，即资本成本率。因为绝对数不利于不同资本规模企业或项目之间的比较，所以在财务管理实践当中，一般采用相对数表示，即资本成本率。资本成本率是用资费用与实际筹得资金的比率。其通用计算公式为： 由此可见，资本成本率的高低取决于三个因素，即年用资费用、筹资费用和筹资数额。 3 任务五 — 4 — 计算资本成本 一、资本成本 正确计算资本成本，对企业进行筹资决策、投资决策和业绩评价工作都有重要意义。 （二）资本成本的作用 资本成本的作用 1．资本成本是企业筹资决策的重要依据。 2．资本成本是评价投资项目是否可行的一个重要尺度。 3．资本成本是衡量企业经营业绩的一项重要标准。 4．平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据。 4 任务五 — 5 — 计算资本成本 一、资本成本 银行借款资本成本包括借款利息和筹资费用。借款利息在税前正常列支，具有抵税作用，一般计算税后资本成本率，以便于权益资本成本率具有可比性。因此银行借款成本率的计算公式为： 即 另外，由于银行借款这种筹资方式的筹资费用较少，因此有时可将筹资费用忽略不计，则： （三）个别资本成本的计算 银行借款资本成本 1 5 任务五 — 6 — 计算资本成本 一、资本成本 （三）个别资本成本的计算 银行借款资本成本 1 H公司取得5年期长期借款100万元，年利率为12%，每年付息一次，到期一次还本。已知企业所得税税率为25%，筹资费用率为1%。则该项长期借款的资本成本率为： 【例4-8】： 6 任务五 — 7 — 计算资本成本 一、资本成本 （三）个别资本成本的计算 公司债券资本成本 2 公司债券资本成本包括债券利息和借款发行费用。债券筹资费用较高，债券的筹资费用即发行费用，包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、推销费及上市费等。债券资本成本率计算与银行借款基本一致，其计算公式为： 即： 式中，L为公司债券筹资总额；I为公司债券年利息；f为手续费率；T为所得税率。 7 任务五 — 8 — 计算资本成本 一、资本成本 （三）个别资本成本的计算 公司债券资本成本 2 J公司发行总面值为1 000万元的10年期公司债券，发行总价格为1 020万元，票面年利率为12%，发行费用率为5%，每年付息一次，到期还本。公司所得税税率为25%。则该项债券的资本成本率为： 【例4-9】： 8 任务五 — 9 — 计算资本成本 一、资本成本 （三）个别资本成本的计算 优先股资本成本 3 与债券筹资相同，优先股筹资需发行较高的筹资费用，且其股利是固定的，但与债券不同的是其股利以税后利润支付。因此，其计算公式为： 式中，Kp为优先股资本成本；D为优先股年股利额，按面值和固定的股利率确定；P为优先股筹资额，按发行价格确定；fp为优先股筹资费用率。 9 任务五 — 10 — 计算资本成本 一、资本成本 （三）个别资本成本的计算 优先股资本成本 3 M公司发行总面额为1 000万元优先股，总发行价为1 100万元，筹资费用率为5%，规定的年股利率为12%。则该优先股的成本为： 由于优先股股利在税后支付，而债券利息在税前支付，故其资本成本一般高于债券成本。 【例4-10】： 10 任务五 — 11 — 计算资本成本 一、资本成本 （三）个别资本成本的计算 普通股资本成本 4 （1）股利增长模型法，也叫“贴现现金流量法”。股东购买股票是期望获取股利，股东期望获得的股利也就是股票发行人需要付出的成本。假定某股票本期支付的股利为D0，未来各期股利按g速度增长。目前股票市场价格为P0，则普通股资本成本为： 11 任务五 — 12 — 计算资本成本