4.3 资本结构(课件）-《财务管理》同步教学（东北财经大学出版社）

第四章 账户与复式记账 4.1 资金成本 4.2 财务杠杆 4.3 资本结构 第4章　资本成本及其结构 思考： 改变资本结构对企业有什么影响？ 4.3 资本结构 ？ 4.3.1 资本结构的含义 资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。狭义的资本结构是指长期资金结构；广义的资本结构是指全部资金结构。 通常财务管理中的资本结构是指狭义的资本结构，即长期的资本结构。 4.3.2 资本结构影响因素 1）企业财务状况 2）企业资产结构 3）企业产品销售情况 4）投资者和管理人员的态度 5）贷款人和信用评级机构的影响 6）行业因素 7）所得税率的高低 8）利率水平的变动趋势 。 4.3.3 资本结构优化 最优资本结构是指在一定条件下（适度财务风险），使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资本结构。 资本结构决策的方法主要有： 比较资本成本法和每股收益无差别点分析法。 1）比较资本成本法 比较资本成本法是通过计算不同筹资方案的加权平均资本成本，并从中选出加权平均资本成本最低的方案为最佳资本能结构方案的方法。 【同步计算4-17】 某企业现有三个资本结构方案可供选择，有关资料如表4-6所示。根据表中资料，按照比较资本成本法，进行资本结构决策 。 具体参见教材P110 【同步计算4-17】 训练5 确定公司的最佳的资本结构 ---比较资本成本法 【实训项目】 比较资金成本法确定该公司的最佳的资本结构 【实训目标】 用比较资金成本法确定该公司的最佳的资本结构。 【实训任务】 企业目前拥有资金2 000万元，其中：长期借款800万元，年利率10％；普通股1 200万元，每股面值1元，发行价格20元，目前价格也为20元，上年每股股利2元，预计年股利增长率为5％，所得税率为25％。 该公司计划筹资100万元，有两种筹资方案：（1）增加长期借款100万元，借款利率上升到12％；（2）增发普通股4万股，普通股每股市价增加到25元。 要求：（1）计算该公司筹资前的加权平均资本成本；（2）采用比较资金成本法确定该公司的最佳的资本结构。 2）每股收益无差别点分析法 每股收益无差别点分析法，又称为EBIT——EPS分析方法,是通过分析资金结构与每股收益之间的关系，进而来确定合理的资本结构。 每股收益无差别点，是指每股收益不受筹资方式影响的息税前利润水平，或者说，是使不同的资本结构每股利润相等的息税前利润水平。 EBIT——EPS分析方法 现假设企业的边际贡献率为a，固定费用为F，所得税率为T，原流通股本为N，销售收入为S。现企业欲增加筹资N1，已知债务利息率为i，则企业筹资方式决策可由下图表示： EBIT－EPS分析图 EPS S X 权益筹资线 负债筹资线 EBIT－EPS分析图 EBIT－EPS分析图说明 负债筹资线的函数表达式为 EPS＝（aS－F－N1i）（1－T）/N 权益筹资线的函数表达式为 EPS＝（aS－F）（1－T）/（N＋N1） 两条直线的交点为每股盈余无差别点，该点的横坐标X表示当企业销售收入为X时，企业债务筹资和权益筹资对EPS的影响相同。 如企业预期销售收入或EBIT超过X，就应采用负债筹资，否则应采用权益筹资，使得EPS最大。 【同步计算4-18】 某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：债券资本20%（年利息为20万元）。普通股权益资本80%（发行普通股10万，每股面值80元），现准备追加筹资400万元，有两种筹资选择：（1）全部发行普通股：增发5万股，每股面值80元。（2）全部筹措长期债务：利率10%，利息为40万元。企业追加筹资后，EBIT预计为160万元，所得税率为25%。 要求：计算每股收益无差别点及此时的每股收益，并简要说明企业应该如何选择。 预计息税前利润（160万元）大于每股收益无差别点的息税前利润（140万元），因此，采用负债筹资方式较好。运用负债筹资可获得较高的每股收益。 【同步案例4-3】蓝天公司的风险分析 背景与情境： （略）见教材112页。 问题： 1）请分别计算采取这三种方案后公司的EPS？ 2）请运用EPS-EBIT法为蓝天公司的筹资方案作出决策建议？ 2 资本结构的影响因素 3 资本结构的优化 本节总结 1 资本结构的含义 课后作业 ▲ 见《财务管理》教材 单元训练P115～121 ▲ 《财务管理》学生手册P14～19 复习思考题 $$