4.1资金成本(课件）-《财务管理》同步教学（高教版）

第四章 资金成本与资金结构 主讲： 第一节 资金成本 一、资金成本的概念与作用 （一）资金成本的概念 资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，也称资本成本。 资金成本包括用资费用和筹集费用两部分内容。用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价。筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用。 资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但在财务管理中，一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金（即筹资数额扣除筹资费用后的差额）的比率。其通用计算公式为 （二）资金成本的作用 1．从企业筹资角度讲，资金成本是选择筹资方式、进行资金结构决策的重要依据。 2．从企业投资角度讲，资金成本是评价投资项目、决定投资项目是否可行的重要标准。 3．从企业经营管理角度讲，资金成本是衡量企业经营业绩的重要标准。 二、资金成本的计算 （一）个别资金成本的计算 1．长期借款成本 长期借款成本包括借款利息和筹资费用。分期付息，到期一次还本的长期借款资金成本的计算公式为 【例4—1】 某企业取得3年期长期借款200万元，年利率11％，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.5％，企业所得税税率33％。该项长期借款的资金成本为 2．债券成本 发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。 从债券的发行价格看，有平价、溢价和折价三种。这种发行价格区别体现了债券的票面利率和市场利率之间的关系。为了更准确地计算债券成本，债券实际筹得资金数额应按发行价格计算。分期付息，到期一次还本的债券资金成本的计算公式为 【例4—2】某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12％，发行费用率为5%，公司所得税税率为33％。该债券的资金成本为 【例4—3】某公司发行总面额为 500万元的10年期债券，票面利率 12％，发行费用率为5％，发行价格为600万元，企业所得税税率为33％。该债券的资金成本为 3．优先股成本 优先股成本包括优先股股利和筹资费用。优先股的股利一般是固定的。优先股资金成本的计算公式为 【例4—4】某公司发行优先股股票 500万元，筹资费用率 3％，年股息率为 14％，则优先股成本为 4．普通股成本 估算普通股成本的方法主要有以下三种。 （1）股利增长模型 股利增长模型是依照股票投资报酬率不断增长的思路来估算普通股成本。在正常的情况下，随着公司的不断发展，普通股股利应是逐年增长的。假设普通股股利以固定的年增长率递增，根据固定成长股票估价模型公式，普通股资金成本的计算公式为 【例4—5】某公司发行普通股共计800万元，预计第一年股利率14％，以后每年增长1％，筹资费用率为3％。该普通股的成本为 （2）资本资产定价模型 按照“资本资产定价模型”（CAPM）来估算普通股成本，即通过直接估算普通股的预期报酬率来估算普通股成本。其计算公式为 Ks＝RF＋β（Rm一 RF） 【例4—6】某期间市场无风险报酬率为10％，平均风险股票必要报酬率为14％，某企业普通股的β值为1.2。则该普通股的资金成本为 解： KS＝ 10％＋1.2 ×（14％一 10％）＝14.8％ （3）风险溢价法（债务加风险报酬法） 根据风险与报酬均衡，即“投资风险越大，要求的报酬越高”的基本原理，由于普通股股东对企业的投资风险要大于债权人，因此，普通股股东会在债权人要求的报酬率的基础上附加一定的风险溢价，依照这一理论，普通股成本的计算公式为 Ks= Kb + RPc 【例4—7】某公司已发行的债券的成本为10%，现准备发行一批新股票，则该批股票的成本为 解：KS=10%+4%=14% 5．留存收益成本 留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对企业的追加投资。股东将留存收益留用于企业，是想从中获取投资报酬，所以留存收益也有资金成本，它的资金成本是股东失去向外投资的机会成本，因此与普通股成本的计算基本相同，只是不考虑筹资费用。其计算公式为 【例4—8】某公司的普通股上年发放的股利为2元，预计公司的股利能以每年10%的增长率持续增长。如果该公司普通股股票市价为每股50元，则留存收益成本为 （二）综合资金成本的计算 由于受多种因素的制约，企业不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金。为进行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资金的总成本—一综合资金成本。综合资金成本一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，故而又称加权平均资金成本