2.2风险报酬的分析(课件）-《财务管理》同步教学（高教版）

第二章 财务管理的价值观念 主讲： 学习目的: ▲理解资金时间价值的概念 ▲掌握复利终值与现值的计算 ▲掌握风险的概念与种类 ▲掌握风险报酬及其衡量 第二章 财务管理的价值观念 第二节 风险报酬的分析 一、风险的分析 （一）风险含义 风险一般是指某一行动的结果具有多样性。 与风险相联系的另一个概念是不确定性，即人们事先只知道采取某种行动可能形成的各种结果，但不知道它们出现的概率，或者两者都不知道，只能做些粗略的估计。 企业的财务决策，几乎都是在风险和不确定性的情况下作出的。离开了风险，就无法正确评价企业报酬的高低。风险是客观存在的，按风险的程度，可以把企业财务决策分为三种类型。 1．确定性决策 2．风险性决策 3．不确定性决策 （二）风险的类别 1．按投资主体分类 按个别投资主体的不同，风险分为市场风险和企业特别风险两类。 2．按形成原因分类 按风险形成的原因不同，可将企业特别风险进一步分为经营风险和财务风险两大类。 二、资产的风险报酬及其衡量 （一）风险报酬 任何投资者宁愿要肯定的某一报酬率，而不愿意要不肯定的同一报酬率，这种现象称为风险反感。在风险反感普遍存在的情况下，诱使投资者进行风险投资的，是超过时间价值的那部分额外报酬，即风险报酬。 风险报酬的表现形式是风险报酬率，就是指投资者因冒风险进行投资而要求的，超过资金时间价值的那部分额外报酬率。 如果不考虑通货膨胀的话，投资者进行风险投资所要求或期望的投资报酬率便是资金的时间价值（无风险报酬率）与风险报酬率之和。即： 期望投资报酬率 ＝ 资金时间价值 （或无风险报酬率） ＋ 风险 报酬率 （二）风险衡量 可用资产报酬率的离散程度来衡量。离散程度是指资产报酬率的各种可能结果与预期报酬率的偏差。 1．概率分布 2．期望值 3．离散程度 4．风险的控制对策 5．风险偏好 三、资产组合的风险与收益 （一）资产组合 两个或两个以上资产所构成的集合称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。 （二）资产组合的预期收益率 （三）资产组合风险的度量 1．两项资产组合的风险 两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式： 2．多项资产组合的风险 （四）非系统风险与风险分散 非系统风险又被称为企业特有风险或可分散风险，是可以通过资产组合而分散掉的风险。 （五）系统风险及其衡量 系统风险又被称为市场风险或不可分散的风险，是影响所有资产的、不能通过风险分散而消除的风险。 1．单项资产的系统风险系数（β系数） 2．市场组合的概念 3．资产组合的系统风险系数（ ） 四、风险与收益的一般关系 必要收益率=无风险收益率+风险收益率 式中，无风险收益率（通常用Rf表示）是纯粹利率与通货膨胀补贴之和，通常用短期国债的收益率来近似地替代，而风险收益率表示因承担该项资产的风险而要求的额外补偿，其大小则视所承担风险的大小及投资者对风险的偏好程度而定。 从理论上来说，风险收益率可以表述为风险价值系数（b）与标准离差率（V）的乘积。即： 风险收益率＝b×V 必要收益率R＝Rf+b×V 五、资本资产定价模型 （一）资本资产定价模型（CAPM模型） 1．资本资产定价模型的基本原理 资本资产定价模型的一个主要贡献就是解释了风险收益率的决定因素和度量方法，并且给出了下面的一个简单易用的表达形式： 2．证券市场线（SML） 如果把资本资产定价模型公式中的β看作自变量（横坐标），必要收益率R作为因变量（纵坐标），无风险利率（ ）和市场风险溢酬（ ）作为已知系数，那么这个关系式在数学上就是一个直线方程，叫做证券市场线，简称SML。即以下关系式所代表的直线： 3．资产组合的必要收益率 资产组合的必要收益率也可通过证券市场线来描述： （二）资本资产定价模型的意义与应用 1．证券市场线（SML）是对证券市场的描述 2．证券市场线与市场均衡 资本资产定价模型认为，SML是一条市场均衡线，市场在均衡的状态下，所有资产的预期收益都应该落在这条线上。也就是说，在均衡状态下，每项资产的预期收益率应该等于其必要收益率，其大小由证券市场线的核心公式来决定。 $$