3.2.3股票投资(课件）-《财务管理》同步教学（东北财经大学出版社）

第3章 投资管理 3.1 项目投资管理 3.2 证券投资管理 3.2.3股票投资 ★股票投资含义 3.2 证券投资管理 股票投资是指企业购买其他企业发行的股票以获取股利或股票买卖的价差收益并持有股票的一种投资活动。 ★股票估价 进行股票估价是为了确定股票的内在价值，投资时将股票价值与股票市价进行比较以确定如何操作。 一般情况下，只有当股票价值大于股票价格时，进行投资才是有利的选择。 股票价值是指股票为投资者带来的未来现金流入的现值。股票给投资者带来的现金流入量包括两部分：股利收入和未来出售时的售价。 3.2.3股票投资 ★股票估价 3.2 证券投资管理 ●股票估价的基本模型 ◆普通股基本估价模型： P0——股票价值； Dt——第t期的股利； Rs——贴现率，资本成本率或投资者的必要收益率； t——期数。 3.2.3股票投资 ★股票估价 3.2 证券投资管理 ●长期持有、股利零成长股票的估价模式 假设每年股利固定不变，即预期股利增长为零，则所获取的股利收入是一个永续年金，这种情况下股票价值为： 例13：假设丽青公司购买A股票，每年分配股利2元，该公司要求的最低报酬率为16%，则A股票的价值为： 解答：这就是说，A股票每年带来2元的收益，在市场利率为16%的条件下，它相当于12.50元资本的收益，所以其价值是12.50元。 3.2.3股票投资 ★股票估价 3.2 证券投资管理 ●长期持有、股利固定成长股票的估价模型 假设股份公司今年的股利为D0，预期未来股利增长率为g，则t年的股利应为： 根据股票估价基本模型，固定成长股票的价值为： 通常情况下Rs＞g，则上式可简化为： 3.2.3股票投资 ★股票估价 3.2 证券投资管理 例14：假设丽青公司拟投资购买A股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每年以12%的增长率增长。该公司要求的最低报酬率为16%，A股票的价格为多少时，该公司才能购买？ 解答： 只有当证券市场上A股票在56元以下时，该公司才能投资购买，否则，就无法获得16%的报酬率。 3.2.3股票投资 ★股票估价 3.2 证券投资管理 ●非固定成长股票估价模型 在实际中，有些公司股利是不固定的。例如，在一段时期内高速增长，在另一段时期内正常增长或固定不变。在这种情况下，要分段计算才能确定股票价值，其步骤为： 第一步，计算出非固定增长期间的股利现值。 第二步，根据固定增长股票估价模型，计算非固定增长期结束时股票价值，并求其现值。 第三步，将上述两个步骤求得的现值加在一起，所得的就是阶段性增长股票的价值。 3.2.3股票投资 ★股票估价 3.2 证券投资管理 例15：假设丽青公司准备购买凌锋公司的股票，预期凌锋公司未来5年高速增长，年增长率为20%，在此之后转为正常增长，年增长率为6%。普通股投资的必要收益率为15%，最近支付股利2元。当前该股票的价格为20元。 解答： 第一步，计算高速增长期的股利现值见表 年份 股利（D） 复利现值系数 R=15% 现值 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 2(1+20%)=2.4 2(1+20%)2=2.88 2(1+20%)3=3.456 2(1+20%)4=4.147 2(1+20%)5=4.977 0.870 0.756 0.658 0.572 0.497 2.088 2.177 2.274 2.372 2.474 合计 ----- ----- 11.385 3.2.3股票投资 ★股票估价 3.2 证券投资管理 第二步，计算第5年底的股票价值并折算成现值。 第三步，计算股票价值。 第四步，判断是否值得购买该股票 因为当前的股票的价格（20元）低于其价值（40.52）元，所以值得购买。 3.2.3股票投资 ★股票估价 3.2 证券投资管理 ●股票收益率的衡量 股票预期报酬率＝预期股利收益率＋预期资本利得收益率 只有股票的预期报酬率高于投资人要求的最低报酬率，投资才是有利的。 最低报酬率是投资的机会成本，通常用市场利率来衡量。 3.2.4基金投资 ★投资基金的含义 3.2 证券投资管理 证券投资基金（以下简称基金）是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。 3.2.4基金投资 ★投资基金的分类 3.2 证券投资管理 ●按基金的组织形式不同，基金可分为契约型基金和公司型基金 契约型基金又称为单位信托基金，是指把投资者