4.2杠杆原理(课件）-《财务管理》同步教学（东北财经大学出版社）

第四章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆原理 一、杠杆效应 二、经营杠杆 三、财务杠杆 四、总杠杆效应 一、杠杆效应 财务管理中的杠杆效应有三种，即经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。杠杆效应既可以产生杠杆利益，也可能带来杠杆风险。 二、经营杠杆 （一）经营杠杆 由于固定性经营成本的存在，使得企业的息税前利润变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆。经营杠杆反映了资产报酬的波动性，用于评价企业的经营风险。 （二）经营杠杆系数 经营杠杆效应的大小是通过经营杠杆系数来描述的。经营杠杆系数是息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。其计算公式如下： 式中：EBIT为息税前利润；F为固定成本；M为基期边际贡献。 （三）经营杠杆与经营风险 经营杠杆本身并不是利润不确定的根源，只是利润波动的表现。但是，经营杠杆放大了市场和生产成本等因素变化对利润波动的影响。经营杠杆系数越大，表明利润波动程度越大，企业的经营风险就越大。 三、财务杠杆 （一）财务杠杆 由于固定性资金成本的存在，使得普通股股东的权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称为财务杠杆。 （二）财务杠杆系数 对于财务杠杆的测算，主要指标是财务杠杆系数。财务杠杆系数是普通股每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其计算公式如下： （三）财务杠杆与财务风险 由于财务杠杆的作用，当企业息税前利润下降时，就不足以补偿固定利息支出，企业的普通股每股收益将以更快的速度下降，从而给企业造成财务风险。财务杠杆放大了资产报酬变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。 四、总杠杆效应 （一）总杠杆 由于固定性经营成本和固定性资金成本共同存在而导致的普通股每股利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为总杠杆效应。 （二）总杠杆系数 总杠杆系数是指普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数。其计算公式如下： 总杠杆系数（DTL）= 总杠杆系数与经营杠杆系数、财务杠杆系数的关系可用下式表示： 总杠杆系数（DTL）=经营杠杆系数（DOL）×财务杠杆系数（DFL） 如果企业没有发行优先股，则总杠杆系数的计算可简化为： 总杠杆系数（DTL）= （三）总杠杆与企业风险 总杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆之间的关系，用于评价企业的整体风险水平。总杠杆系数对企业风险的意义如下：首先，使公司管理层在产销量发生变化时，能够对每股收益的影响程度作出判断。其次，通过对经营杠杆和财务杠杆之间关系的揭示，有利于对经营风险和财务风险进行控制。 第三节 资本结构 一、资本结构的含义 二、影响资本结构的因素 三、资本结构优化的方法 一、资本结构的含义 资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指全部资金（包括长期资金、短期资金）的结构；狭义的资本结构是指长期资金的结构，即长期债务资金和权益资金的构成。 二、影响资本结构的因素 影响资本结构的因素很多，除了资金成本和风险以外，还要考虑以下重要的因素： （一）企业产销业务量的稳定程度 （二）企业的财务状况 （三）企业的资产结构 （四）企业所有者和管理人员的态度 （五）行业因素和企业发展周期 （六）税务政策和货币政策 三、资本结构优化的方法 （一）每股收益无差别点分析法 所谓每股收益无差别点，是指在不同筹资方式下，每股收益都相等时的息税前利润水平或产销业务量水平。每股收益无差别点满足如下公式： 式中：EBIT为息税前利润的平衡点，即每股收益无差别点；I1 、 I2 为两种筹资方式下的债务利息，N1 、N2 为两种筹资方式下的普通股股数；T为所得税税率。在每股收益无差别点上，无论是采用负债筹资，还是股权筹资，每股收益都是相等的。 （二）比较资金成本法 比较资金成本法是指企业在筹资决策时，首先拟定多个备选方案，然后分别计算各个方案的加权平均资金成本，最后通过比较确定最佳资本结构的方法。 比较资金成本法仅以加权平均资金成本最低为选择标准，因测算过程简单，所