5.3.2债券投资管理（课件）-《财务管理》同步教学（北京邮电大学出版社）

第五单元 投资管理 课题2　债券投资管理 一、债券投资 债券是债务人依照法律程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定的日期偿还本金的书面债务凭证。 债券投资是指投资者通过购买各种债券进行的对外投资，债券投资的种类、目的及优缺点，见表5-6所示。 表5-6　债券投资的种类、目的及优缺点 分类标准 种　类 目　的 优缺点 按持有时间长短 短期债券投资 为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益 1.优点：债券投资与股票等其他证券投资相比具有如下特点： (1)本金安全性高。 (2)投资收益稳定。 (3)变现能力强。 2.缺点： (1)没有经营管理权。 (2)购买力风险高。 长期债券投资 为了获得稳定的收益 二、债券估价 企业应根据自身情况正确地进行债券估价，分析投资收益，衡量投资风险，以选择合适的债券进行投资。 债券估价投资者进行债券投资时，首先要确定的问题是债券价值几何，是否值得投资。债券估价就是对债券价值进行评估。在债券投资活动中，现金的流出即企业支付的买价，现金的流入是未来归还的利息和本金。债券未来现金流入的现值，即债券的价值或债券的内在价值。如果债券价值大于或等于债券市场价格，则表明投资于该债券是可行的，达到了投资者要求的投资收益率。因此，债券价值主要由两个因素来决定：债券的预期现金流入和投资者要求的必要投资收益率。债券的估价见表5-7所示。 表5-7　债券的估价 例12　黄雀企业决定将暂时闲置的一笔资金用于购买公司债券，恰逢市场上有一种面值为1 000元，票面利率为8%，期限为5年，每年付息一次，到期还本的债券出售，当时市场利率为10%，债券市价为920元，试分析该企业是否应购入。 解　 P＝1 000×8%×(P/A,10%,5)＋1 000×(P/F,10%,5) ＝80×3.7908＋1 000×0.6209 ＝924.164(元) 从计算结果可以看出，该债券内在价值924.164元>市价920元，因此，该企业应该购入。 例13　黄雀企业决定将暂时闲置的一笔资金用于购买公司债券，恰逢市场上有一种面值为1 000元，票面利率为8%，期限为5年，单利计息，到期一次还本付息的债券，市场利率为10%，市场价格为多少时企业才可以购入？ 解　P＝F(1＋i·n)×(P/F，k，n) ＝1 000×(1＋8%×5)(P/F,10%,5) ＝1 400×0.6209 ＝869.26(元) 由计算结果得知，该企业购买该债券的前提是该债券的市价低于869.26元。 三、债券投资收益 债券投资收益包括两个部分：一部分为转让价差(即债券到期按债券面额收回的金额或到期前出售债券的价款与购买债券时投资金额之差，转让价差为正时为收益，相反则为损失)；一部分为利息收入。债券的收益水平通常用到期收益率来衡量。 债券到期收益率是指买进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率，是按复利计算的能使未来现金流入量现值等于债券买入价格的贴现率(内含报酬率)。到期收益率是指导选购债券的标准，可以反映债券投资的按复利计算的真实收益率。如果高于投资者要求的收益率，则应该买进，否则就应放弃。债券收益的来源及影响因素和收益率的计算见表5-8、5-9。 表5-8　债券收益的来源及影响因素 收益的来源 影响因素 一是债券的年利息收入； 二是资本损益。 1.主要因素：债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。 2.其他相关因素：债券的可赎回条款、税收待遇、流动性及违约风险等，其中，税收待遇和流动性与债券的收益率负相关，可赎回条款和违约风险与债券的收益率正相关。 表5-9　债券收益率的计算 续表 续表 例14　黄山企业拟购入一批溢价发行的债券，该债券面值为1 000元，票面利率为10%、期限为5年，每年付息一次，目前市价1 020元，如果该企业预期报酬率为9%，试判断该企业是否要购人该债券。 解　根据公式 PV＝I(P/A，i，n)＋F(P/F，i，n) 1 020＝1 000×10%×(P/A，i,5)＋1 000×(P/F，i,5) 令 　i＝10% 1 000×10%×3.7908＋1 000×0.6209－1020＝－20.02 令 　i＝9% 1 000×10%×3.8897＋1000×0.6499－1020＝18.87 利用插值法计算 到期收益率＝9%＋[20.02/(20.02＋18.87)]×(10%－9%)≈14.15% 从计算结果可以看出，该债券到期收益率约为14.15%，高于企业预期报酬率，因此，企业可以购入该债券，作为投资经济上是可行的。 由上