4.3资本结构（课件）-《财务管理》同步教学（北京邮电大学出版社）

第四单元 资金成本和资本结构 引导案例 优化资本结构会给公司带来价值 Unisys是一家制造计算机和相关商用商品的公司。1990年9月，Unisys对其债务融资进行了大刀阔斧的削减。当时该公司的资产负债率已经高达75%，比Unisys所认为的合适水平高出了许多。 模块三　资本结构 降低债务的一种方法就是暂停股利的支付，这样该公司每年就可以节省1620万美元的资金来回购债券，从而降低资产负债率。通过一系列措施，公司将资本结构进行调整，使得公司的股票由每股不到5美元涨到了每股41美元。股东们也意识到了资本结构的调整有利于公司长期稳定和股东财富最大化。 从Unisys的例子来看，公司的资本结构能最终影响该公司的价值。 课题1　资本结构的概述 一、资本结构的概念 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的价值构成及其比例关系。它不仅包括长期资本，还包括短期资本，主要是指短期债权资本。狭义的资本结构是指企业各种长期资本的价值构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。 二、最佳资本结构的含义 最佳资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。最佳资本结构并不是企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。 判断最佳资本结构时应注意以下几点： 1.能最大限度地增加股东财富，使公司价值最大化。 2.能使企业加权平均资本成本最低。 3.能保持资金的流动性，使公司的资本结构具有一定的弹性。 课题2　资本结构决策方法 一、资本结构决策的概念 企业资本结构的决策，是指合理地利用债务资本，科学地安排债务资本的比例，它是企业筹资管理的核心问题。 从理论上讲，最佳资本结构是存在的，但由于企业内部、外部环境和条件的变化，寻找最佳资本结构是很困难的。 二、资本结构决策方法 筹资决策的目标就是要确定最佳的资本结构以求得股权收益最大化或资本成本最小化。资本结构决策的方法有许多种，常见的有比较资本成本法和每股收益无差别点分析法。 1．比较资本成本法 比较资本成本法是计算不同资本结构的加权平均资本成本，并通过相互比较，选择加权平均资本成本最低的资本结构作为最优的资本结构的方法。 例9　甲企业初创时有如下三个筹资方案可供选择，有关资料见下表。分别测算三个筹资方案的加权平均资本成本，并比较其高低，从而确定最优筹资方案，即最佳资本结构。 三个筹资方案数据表 筹资方式 筹资方案一 筹资方案二 筹资方案三 筹资额 资本成本(%) 筹资额 资本成本(%) 筹资额 资本成本(%) 长期借款 400 6 500 6.5 800 7 债券 1 000 7 1 500 8 1 200 7.5 优先股 600 12 1 000 12 500 12 普通股 3 000 15 2 000 15 2 500 15 合　计 5 000 5 000 5 000 解　方案一： (1)各种筹资方式占筹资总额的比重： 长期借款　　　400÷5 000＝0.08 债券　　　　　1 000÷5 000＝0.2 优先股　　　　600÷5 000＝0.12 普通股　　　　3 000÷5 000＝0.6 (2)加权平均资本成本： (0.08×6%＋0.2×7%＋0.12×12%＋0.6×15%)×100%＝12.32% 方案二： (1)各种筹资方式占筹资总额的比重： 长期借款　　　500÷5 000＝0.1 债券　　　　　1 500÷5 000＝0.3 优先股　　　　1 000÷5 000＝0.2 普通股　　　　2 000÷5 000＝0.4 (2)加权平均资本成本： (0.1×6.5%＋0.3×8%＋0.2×12%＋0.4×15%)×100%＝11.45% 方案三： (1)各种筹资方式占筹资总额的比重： 长期借款　　　800÷5 000＝0.16 债券　　　　　1 200÷5 000＝0.24 优先股　　　　500÷5 000＝0.1 普通股　　　　2 500÷5 000＝0.5 (2)加权平均资本成本： (0.16×7%＋0.24×7.5%＋0.1×12%＋0.5×15%)×100%＝11.62% 以上三个方案相比较，方案二的加权平均资本成本最低。因此，在其他有关因素不变的情况下，方案二是最好的筹资方案，其形成的资本结构可确定为该企业的最佳资本结构。 2．每股收益无差别点分析法 每股收益无差别点分析法是通过分析资本结构与每股收益之间的关系，计算各种筹资方案的每股收益的无差别点，进而确定合理的资本结构的方法。 每股收益无差别点的息税前利润的计算公式为： 其中，EBIT代表息税前利润平衡点，及每股收益无差别点；I1、I2代表两种增资方式下