4.2.2财务杠杆与财务风险（课件）-《财务管理》同步教学（北京邮电大学出版社）

第四单元 资金成本和资本结构 课题2　财务杠杆与财务风险 一、财务杠杆 1．财务杠杆的含义 财务杠杆是指由于固定财务费用的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效益。在资本总额及其结构一定的情况下，企业需要从息税前利润中支付的债务利息通常都是固定的，当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，也会给普通股股东带来更多的盈余；反之，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对增加，也会大幅度减少给普通股股东的盈余。 2．财务杠杆的计量 只要企业存在债务筹资方式，就存在财务杠杆效应。对财务杠杆的计量最常用的指标是财务杠杆系数。财务杠杆系数是指普通股每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其计算公式是： 其中，EPS代表变动前的(基期)普通股每股收益，ΔEPS代表普通股每股收益的变动额，EBIT代表变动前的(基期)息税前利润，ΔEBIT代表息税前利润的变动额。 财务杠杆系数还可以按以下简化公式计算： 例7　承例6，甲公司2009年发生利息费用30 000元，流通在外的普通股股数为10 000股，适用所得税税率是30%，请计算该公司2010年的财务杠杆系数。 二、财务风险 财务风险是指企业负债筹资带来的风险，即企业为取得财务杠杆利益而利用负债筹资时，增加了破产机会或者普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。在资本总额、息税前利润相同的情况下，企业负债比率越高，财务杠杆系数越大，财务风险就越大，但预期每股利润也越高。财务杠杆实际上是一把“双刃剑”，一方面，当企业息税前利润增加时，它可以扩大每股利润的增长幅度；另一方面，当企业息税前利润减少时，它也会加大每股利润的降低幅度。因此，企业的财务决策者在确定企业负债的水平时，必须认识到负债可能带来的杠杆利益和相应的财务风险，应合理安排资金结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。 课题3　联合杠杆与综合风险 一、联合杠杆 1．联合杠杆的含义 联合杠杆又称总杠杆、混合杠杆，是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的普通股每股收益变动率大于产销量变动率的杠杆效益。联合杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同作用的结果。 2．联合杠杆的计量 经营杠杆和财务杠杆综合程度的大小，可以用联合杠杆系数来反映。联合杠杆系数亦称总杠杆系数，是指普通股每股收益变动率相当于产销量变动率的倍数，也是经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。用公式表示如下： 例8　承例7，请计算该公司2010年的联合杠杆系数。 二、综合风险 企业生产经营过程中，通常固定成本与固定财务费用同时存在，相应地，经营杠杆和财务杠杆也同时存在，因此，企业同时具有经营风险和财务风险。有这两种杠杆效益联合作用下所产生的风险，就构成了企业的风险。从上面的分析可以看出，在联合杠杆的作用下，当企业的销售前景乐观时，每股收益会大幅度上升；当企业的销售前景不好时，每股收益又会大幅度下降。企业的联合杠杆程度越高，每股收益波动的幅度也会越大，企业的风险就越大；反之，波动的幅度越小，企业的风险就越小。 财务杠杆系数(DFL)＝eq \f(普通股每股收益变动率,息税前利润变动率) ＝eq \f(ΔEPS/EPS,ΔEBIT/EBIT) 财务杠杆系数(DFL)＝eq \f(EBIT,EBIT－I) 解　方法一： 2009年的每股收益＝eq \f(150 000－30 000×1－30%,10 000)＝8.4(元) 2010年的每股收益＝eq \f(160 000－30 000×1－30%,10 000)＝9.1(元) 每股收益变动率＝eq \f(9.1－8.4,8.4)×100%≈8.33% 2009年财务杠杆系数＝eq \f(8.33%,6.67%)≈1.25 方法二： 2009年财务杠杆系数＝eq \f(150 000,150 000－30 000)＝1.25 联合杠杆系数(DTL)＝eq \f(普通股每股收益变动率,产销量变动率) ＝经营杠杆系数×财务杠杆系数 ＝eq \f(基期边际贡献,基期息税前利润－基期利息) ＝eq \f(ΔEPS/EPS,ΔQ/Q)＝DOL×DFL＝eq \f(M,EBIT－I) 解　方法一：2010年联合杠杆系数＝eq \f(8.3%,5%)＝1.666 方法二：2010年联合杠杆系数＝1.33×1.25＝1.6625 方法三：2010年联合杠杆系数＝eq \f(200 000,150 000－30 000)≈1.67 $$