4.2.1经营杠杆与经营风险（课件）-《财务管理》同步教学（北京邮电大学出版社）

第四单元 资金成本和资本结构 引导案例 为什么日本公司如此具有竞争力 索尼、本田、富士通、日立和东芝等公司有何相似之处？它们都是日本公司，而且善于对经营杠杆和财务杠杆进行高度运用。在利用新技术替代缓慢、昂贵的劳动力方面，日本公司在世界上已处于领先地位。由于依靠的是技术优势，因此日本公司承担着高固定成本。很明显，如果公司经营状况下滑，技术成本的高投入会使企业轻易倒闭。 模块二　杠杆原理及应用 甚至从事技术设计和开发的劳动力有时也是一种固定成本。日本公司不仅具有高水平经营杠杆，而且它们的财务杠杆运用水平也很高。由于企业和银行之间的传统关系，日本企业很容易获得信贷资金，因此典型的日本公司比同类美国公司的资产负债率高2至3倍。企业和银行都是同一个企业联盟或贸易公司的成员，拥有连席董事(在两个董事会都担任董事)。在这样的制度下，银行情愿借出更多的资金给企业，如果借款不能收回，则只能与企业共担损失。 日本公司运用高水平的经营杠杆和财务杠杆使它们非常有竞争力。当然，杠杆不仅能在销售增长时放大利润，而且在销售下降时也会放大损失。 财务管理中，也存在着类似的杠杆效应，表现为：由于特定费用的存在而导致当某一财务变量以较小的幅度变动时，另一相关的财务变量以较大幅度变动。合理运用杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高资金营运效率。 财务管理中的杠杆效应有三种形式：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。在学习杠杆原理之前，让我们先来学习两个概念——边际贡献和息税前利润。 边际贡献是指销售收入减去变动成本后的余额，俗称毛利。其计算公式为： 　　　　边际贡献(M)＝销售收入－变动成本 ＝(销售单价－单位变动成本)×销售量 ＝单位边际贡献×销售量 息税前利润是指企业支付利息和缴纳所得税前的利润。其计算公式为： 息税前利润(EBIT)＝销售收入－变动成本－固定成本 ＝(销售单价－单位变动成本)×销售量－ 固定成本 ＝边际贡献－固定成本 课题1　经营杠杆与经营风险 一、经营杠杆 1．经营杠杆的含义 经营杠杆是指在企业生产经营中由于存在固定成本而使息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效益。根据成本性态分析原理，在一定产销量范围内，产销量的增加一般不会影响固定成本总额，但会使单位产品固定成本降低，从而提高单位产品利润，并使息税前利润增长率大于产销量增长率；反之，产销量减少，会使单位产品固定成本升高，从而降低单位产品利润，并使息税前利润的下降率大于产销量的下降率。 2．经营杠杆的计量 企业只要存在固定成本，就存在经营杠杆的作用。对经营杠杆的计量最常用的指标是经营杠杆系数。经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数，其计算公式为： 其中，EBIT代表变动前的(基期)息税前利润，ΔEBIT代表息税前利润的变动额，Q代表变动前的(基期)产量或销量，ΔQ代表产量或销量的变动额。 经营杠杆系数还可以按以下简化公式计算： 例6　甲公司A产品2009年销量为10 000台，单位售价40元，产品单位变动成本20元，固定成本总额50 000元，如果2010年销售量上升5%，请计算2010年的经营杠杆系数。 二、经营风险 经营风险又称商业风险，是指由于企业经营上的原因造成息税前利润波动的风险。经营风险是由公司的经营决策(投资决策)所决定的，即公司的资产结构决定了它所面临的经营风险的大小。经营风险与公司的经营杠杆有着密切的关系，经营杠杆不仅扩大了市场和生产等不确定因素对利润的影响，而且其作用越大，利润变动就越激烈，企业的经营风险也会越大。 经营杠杆系数(DOL)＝eq \f(息税前利润变动率,产销量变动率)＝eq \f(ΔEBIT/EBIT,ΔQ/Q) 经营杠杆系数(DOL)＝eq \f(基期边际贡献,基期息税前利润) 解　方法一：2009年的息税前利润＝10 000×40－10 000×20－50 000＝150 000(元) 2010年的息税前利润＝10 000×(1＋5%)×40－10 000×(1＋5%)×20－50 000＝ 160 000(元) 息税前利润变动率＝eq \f(160 000－150 000,150 000)×100%≈6.67% 经营杠杆系数(DOL)＝eq \f(6.67%,5%)＝1.334 方法二：2009年的边际贡献＝10 000×40－10 000×20