金融机构风险管理——KMV模型在论文中的运用

基于KMV模型 恒大集团的信用风险评估研究 001班—第一小组 论文分析 01 背景分析 恒大集团 监管加重 房地产行业“三道红线”政策的出台，对房地产企业融资依然保持严监管态势。 债务危机 踩中“三道红线”，不得增加有息负债，从而导致恒大集团房地产业务经营出现危机。 市场信任 恒大集团因“踩线”和债务危机的爆发，使投资者和购房者等对其信用风险水平产生疑虑。 房地产三道红线政策 VS 房地产三道红线政策 剔除预收款后的资产负债率大于70% 净负债率大于100% 货币资金/短期债务比小于1 剔除预收款后的资产 负债率为83.43% 净负债率为152.9% 货币资金/短期债务比为0.47 恒大集团2020年报数据 对比恒大集团的相关数据，可以看出恒大集团全部踩中了这“三道红线”，政策规定对于“三道红线”都踩中的企业，不得增加有息负债规模，从而导致恒大集团经营出现危机，其信用风险的可控程度，也成为了投资者、购房者等极为关注的问题。 02 研究问题 在恒大“踩线”和债务危机爆发的情况下，与恒大集团主要往来银行包括中国民生银行、中国农业银行等20家银行，回应表示与恒大集团的合作正常，恒大集团的授信抵质押充足，整体风险可控。但是根据前面的分析可知，恒大正面临着资金链紧绷，各业务发展受阻的不利局面，其信用风险的可控程度，也成为了投资者、购房者等极为关注的问题。 基于此本文采用KMV模型对恒大集团的信用风险问题进行研究，利用恒大集团2019年7月—2021年7月的财务数据和股票交易数据，通过KMV模型对恒大集团的违约距离和违约概率进行计算，并且将标准普尔信用评级与KMV模型计算的违约概率结合，根据KMV评级结果对企业的违约风险进行评价，以探究其信用风险状况究竟如何。 03 KMV模型的构建 数据设定 （1）时间跨度T:利用2019年7月—2021年7月的财务数据和股票交易数据进行计算，并设定时间跨度为1年，共3个时间跨度，分别设为T1，T2，T3 （2）违约点DP：设短期负债加上长期负债的一半，即DP=SD+0.5LD （3）股权价值年波动率E：历史波动率法来计算公司股权价值的波动率 其中= , , pi为i日股票的收盘价。然后得到年资产波动率，n为一年的交易天数，设为250天。 （4）股权价值VE:VE=总股本×基准日的收盘价 数值选自恒大集团2019年—2021年财务报表 KMV模型的计算过程 01资产价值及资产波动率 KMV模型的计算过程 02 违约距离与违约概率的计算 由表3可得：恒大集团在三个研究时间跨度期的违约概率分别为2.83%，5.85%，8.88%，其违约概率递增趋势明显，因此，企业的信用风险变高，实证结果与实际情况比较吻合。 KMV模型的计算过程 03 标准普尔公司信用评级 从表5的评级结果可以看出，恒大集团在这三个时间跨度期的主体信用风险评估结果远低于AA级，表明恒大集团的主体信用风险较高，发生违约的可能性大。 结合表3的计算结果和表4的映射关系可以得出以KMV模型对恒大集团的信用评级，如表5所示。 04 结论 本文根据恒大集团三个时间跨度期的相关数据，运用KMV模型对恒大集团的信用风险问题进行了实证评估，实证结果如下： （1）表明恒大集团在三个时间跨度期内的违约概率由2.83%、5.85%上升至8.88%，呈现递增趋势； （2）KMV模型对恒大集团三个时间跨度期信用评级结果分别为B+、B-和CCC+，呈现递减趋势。 根据实证结果 可以看出，恒大集团的信用风险水平不断升高，特别指出的是恒大集团第三个时间跨度期已经存在较高信用风险，其财务状况已有恶化的趋势 谢谢大家 001班—第一小组 The Right Path Thomas Greenberg Age of Innocence, track 9 148356.05 XXX - 163 key(Don't modify):L64FU3W4YxX3ZFTmbZ+8/VcfTvHEKDosTJH6ma/XSCDXdgYpBukeYGkbCOlvlKI3rpc5paL5DGw3VgRMtxQHfGxMHQhcfl2FjfI/3bCDRTnzwnSFB/U7mpMWBS6AHuGwRzlUMQXAMODUYPKBTz/05NKZpv8UPCoCYXknG2I6BXDWUSqiNc7g1fHGHid4flb4CG/dRF//vjkcooEBKopkx8eFcw/e2GLkhTQPM8f8B56XrQ3kD6P8XdGk2ebWTJ0SihCvD8s416Avw64rjJBRDGLP9gY4XKmCMdxu4RxxRJfBwEZNU/tyNvXRWBzNtVUUwH5U3vqqLW/dldsUZ3zBaF9MnAMzbXfyEegAMk3NiVHSL1lx