2.2.2资金风险收益率（课件）-《财务管理》同步教学（北京邮电大学出版社）

第二单元 财务管理的价值观念 课题2　资金风险收益率 一、资金风险的收益 一般而言，投资者都力求回避风险，但为什么还会有投资者进行风险性投资呢？这是因为风险投资可以得到额外报酬——风险报酬。 资金风险报酬是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。风险报酬有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。在财务管理中，风险报酬通常用相对数——风险报酬率来加以计量。由于投资风险的存在，要使投资者愿意承担一份风险，必须给予一定报酬作为补偿。风险越大，补偿越高，即风险和报酬间的基本关系是风险越大，要求的报酬率越高。在投资报酬率相同的情况下，人们都会选择风险小的投资，结果竞争使其风险增加，报酬率下降。风险和报酬的这种联系是市场竞争的结果。从理论上讲，投资报酬是由无风险报酬、风险报酬和通货膨胀贴补三部分组成的。投资报酬可表示为： 投资报酬(R)＝无风险报酬＋风险报酬＋通货膨胀贴补 1．无风险报酬 无风险报酬是指将投资投放某一投资项目上能够肯定得到的报酬。在西方国家通常以固定利息公债券所提供的报酬作为无风险报酬。公债券以政府作为债务主体，一般认为这种债券的信用极高，其到期还本付息不存在问题，因而投资的预期报酬几乎是确定的。 无风险报酬有以下特征：(1)预期报酬的确定性，或者说无风险报酬是必要投资报酬中肯定和必然会得到的部分。无风险报酬是投资者所期望的必要投资报酬的基础，也是投资者是否进行投资的必要前提。(2)衡量报酬的时间性。无风险报酬也称资金时间价值，也就是说，无风险报酬只与投资的时间长短有关。它有两方面的含义：一是同一投资随着投资时间的延长，投资报酬会按指数增长。这与资金的周转价值有关，每一次周转后的利润也要加入周转，即考虑复利的影响，则每一次周转所获得的利润一定会比上一次周转所获得的利润多，投资报酬呈指数增长。二是同一投资会因投资期间不同，而使同一时期所获的无风险投资报酬不相同。例如长期债券和短期债券的年利率是不相同的，长期债券因其流动性更弱，故必须以更高的利率作为补偿。 2．资金风险报酬 资金风险报酬是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外报酬，即一种投资风险补偿。通常情况下风险越高，相应所需获得的风险报酬率也就越高。这里的超过资金时间价值的额外收益，是剔除了通货膨胀因素的。 资金风险报酬具有以下特征：(1)预期报酬的不确定性。风险表现为投资报酬的不确定性，故与风险相关的预期报酬就是不确定的。由于存在投资风险，不仅风险报酬是不确定的，它还会在整体上影响投资的成败，从而导致整个投资报酬都是不确定的。 这样，在投资风险与投资风险报酬之间就产生了一种差别，即投资风险是对整个投资的成败而言的，而投资风险报酬则只是就投资风险自身而言，它不是整个投资的总报酬，而只是投资报酬的风险部分。这种划分实际上是一种理论分析的必要。(2)衡量报酬的风险性，也就是说风险报酬只与风险有关。 3．通货膨胀贴补 通货膨胀贴补又称通货膨胀溢价，它是指由于通货贬值而使投资带来损失的一种补偿。通货膨胀贴补率有以下特点：(1)预期贴补率的不确定性。由于通货膨胀率是变动的，当通货膨胀率上升时，投资报酬中的通货膨胀贴补率比例也会上升，反之则下降，所以必须通过通货膨胀预期来确定通货膨胀贴补率。(2)通货膨胀贴补的补偿性。由于通货膨胀的存在，投资的必要报酬率可以分为真实报酬率和名义报酬率。真实报酬率就是指不含通货膨胀贴补率的报酬率，它是无风险报酬率和风险报酬率之和。名义报酬率则是指包含通货膨胀贴补率的报酬率。通货膨胀贴补率并不是一种真正意义上的投资报酬，它只是一种因通货膨胀遭致投资受损而给予投资者的补偿，投资者得到的正是他失掉的。 考虑通货膨胀贴补率至少有两点必要：一是对已实现的投资报酬，如果考虑到通货膨胀的影响，就可以确定投资者的真实报酬。二是在投资决策中，考虑到通货膨胀的影响，有助于投资者确定最低必要投资报酬率。(3)通货膨胀贴补的货币性。在投资报酬中，只考虑通货膨胀贴补中货币贬值而导致的原始投资贬值和投资收益贬值，是对投资收益实际购买力下降的一种补偿。它与各投资者或各投资项目所实际感受的通货膨胀影响无关。当通货膨胀发生时，有时投资项目所形成的产品售价上升会得到涨价的好处。有时投资项目所形成的产品成本上升，从而则会遭受损失。 尽管存在这种差别，但就投资者的投资收益来说，只要存在通货膨胀，其实际购买力必然下降，因为同样多的货币投资和投资收益不可能代表同样多的实际价值。而要使实际价值不变，只有增加货币量，这个增加的货币量就是通货膨胀贴补。 4．风险报酬率 风险报酬率是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬与原投资额的比率。风险报酬率是投资项目报酬率的一个重要组成部分，如果不考虑通货膨胀因素，投资报酬率就是时间价