6 资金成本及其运用（课件）- 《财务管理学》同步教学（苏州大学·2021）

财务管理学 第六章 资金成本及其运用 第一节 资金成本的含义及其意义 第二节 各种资金来源资金成本的估算 第三节 综合资金成本和资金边际成本 第四节 资金成本与企业财务决策 本 章 目 录 第一节 资金成本的含义及其意义 资金成本是企业筹集和使用资金所付出的代价。 在经济生活中企业从各种渠道用各种方式筹集的资金不可能无偿使用，必然要付出一定的代价。如企业的借入资金的代价主要有借款的利息和汇兑损益（借入外资时）、借款的手续费、代办费、发行债券的发行费、债券利息等。这些代价就是借入资金的成本。 企业使用自有资金也要付出代价。这个代价是企业使用自有资金而产生的机会成本。这个机会成本就是使用自有资金而失去的将这部分资金用于其他投资方向所能取得的投资收益。 一、资金成本的概念 二、理解和利用资金成本概念的意义 （一）资金成本在企业筹资决策中的作用 资金成本是影响企业筹资总额的重要因素 资金成本是企业选择资金来源的主要依据 资金成本是企业选择筹资方式的参考标准 资金成本是确定最优资金结构的主要参考 （二）资金成本在企业投资决策中的作用 资金成本作为项目决策的折现率 资金成本作为投资项目的基准收益率 资金成本是评价企业经营成果的依据 三、资金成本的表示和衡量 （一）资金成本总额和资金成本率 资金成本率是企业使用或筹集资金的代价和使用资金净额之间的比率，这个比率以年为计算期计算。 资金成本率=筹资的代价（利息、红利等）/ 筹资净额（筹资总额-筹资费）×100% 其中的筹资费指筹资相关的手续费、发行费、补偿余额等。 （二）税前资金成本和税后资金成本 对借入资金来说，企业使用资金得到的收益应最起码能够补偿其利息，这个利息就是借入资金的外显成本；同时由于财务会计制度规定利息费用可以从应税收益中予以扣除，所以，企业使用借入资金实际付出的代价实际上应扣除因此而得到的省税部分（也称“税盾”），剩余的部分资金成本才是借入资金真正的成本，这个扣除所得税因素以后的借入资金成本称为税后资金成本。 借入资金成本指的是税后资金成本。 税后资金成本和税前资金成本的关系为： 税后资金成本率＝税前资金成本率×（1－所得税率） （三）个别资金成本和综合资金成本 不同资金来源的成本就是个别资金成本 企业全部资金综合在一起后的成本称为综合资金成本 综合资金成本通过各种资金来源资金成本加权平均后计算出来，又称加权平均资金成本。 若各种资金来源占总资金来源的比重为 W i ，相应的各种资金来源的成本为 K i ，综合资金成本率为：综合资金成本率＝∑ W i K i 第二节 各种资金来源资金成本的估算 一、借入资金成本的估算 计算资金成本率的一般公式为： 资金成本率= 利息费用×（1-所得税税率）/筹资净额×100% 企业借入资金的方式主要有银行借款、发行债券等。借入资金所付出的“代价”主要是利息。 在筹资过程中企业要支付一些筹集费用，如借款手续费、债券的发行费等，这些费用应作为筹资总额的扣除。即筹资净额＝筹资总额－筹资费用。 （一）长期借款成本 企业长期借款资金成本的计算公式应为： 长期借款资金成本率 =利息×（1-所得税税率）/（筹资总额－筹资费用）×100% 或 =利率×（1-所得税税率）/（1－筹资费率）×100% （二）债券资金成本 长期债券资金成本率 =债券年利息×（1-所得税税率）/（债券面值-发行费）×100% 或 =票面利率×（1-所得税税率）/（1－发行费率）×100% 企企业发行优先股股票的代价是每年支付的股利和发行时的发行费。由于股票股利的支付要用税后利润，所以，企业发行优先股筹资并不能得到税盾。 优先股成本率 =优先股票面总额×年股息率/（优先股票面总额-发行费）×100% 或 =年股息率/（1-发行费率）×100% 二、自有资金成本的估算 （一）优先股成本 根据证券估价模型：P=D1/（k-g)（其中 k 为投资者要求的收益率，即股票筹资的成本率；D 1 为预计下一年的股利；g 为预计股利增值率；P 为股票的发行价） 普通股票成本率=预计下一年股利/(股票发行总额-发行费)+预计股利的年增长率 或 =预计下一年股利率/(1-发行费率)+预计股利的年增长率 或 =预计下一年股利/【股票发行总额×(1-发行费率)】+预计股利的年增长率 （二）普通股成本 1、股价模型法 2、历年收益率平均法 所谓历年收益率平均法，就是根据公司股票收益率的过去几年的历史数据求得该股票的平均收益率，并把它作为普通股资金成本（投资者要求的收益率）的估计值，计算的公式如下：