5 企业价值评估（课件）- 《财务管理学》同步教学（苏州大学·2021）

财务管理学 第五章 企业价值评估 第一节 价值评估原理 第二节 固定收入证券的估价 第三节 普通股的估价 第四节 企业整体价值评估 本 章 目 录 第一节 价值评估原理 企业价值评估一般包括对单项实体资产的价值评估、证券价值评估和企业整体价值评估三个方面。 单项实体资产的价值评估是对资产负债表上左方的的各项目进行的价值评估。 证券价值评估是针对有价证券进行的价值评估。 企业整体价值评估是以这个企业作为评估对象进行的价值评估。 本章主要针对的是证券价值评估。 一、价值评估的内容 有价证券具有以下几个特征： 首先，证券持有者有请求财产的权利 其次，信用制度是证券的基础 最后，证券可以转让或自由让渡 （一）证券的特征 （二）证券的种类 二、价值评估的基本方法 （一）市场价值法 市场价值法又称市价法，是以某项资产的市场公允价值为基础，经过比较分析，再根据使用价值变化和新旧程度等赋予一个系数决定其价值的一种方法。 一般用于有市场参考价固定资产、原材料、库存商品等的估价。 某资产价值 = 同类商品的市场价值×合理的系数 通过市场价值法进行资产评估尚需满足两个最基本的前提条件：一是要有一个活跃的公开市场；二是要有平等交易。 （二）成本法 成本法是以某项资产已经投入的价值（成本）为基础，经过比较分析，赋予一个系数决定其价值的一种方法。 一般用于没有市场参考价的在制品、半成品等的估价。 某资产价值 = 该商品的成本×合理的系数 （三）残值法 残值法是由于某项资产已经失去了原来的使用价值而用新的使用价值分析决定其价值的一种方法。 例如，某项固定资产已经达到了使用年限，但其某几个零部件还可以使用，则该资产的价值等于几个零部件按市价法估价的合计数再加上“出售废品”的价值。 （四）收益法 收益法也称折现现金流量法（DCF 法），是指过估算被评估资产的未来预期收益并折算成现值，借以确定被评估的资产价值的一种方法。就是对被评估资产未来预期收益进行折现或本金化过程。 收益法的主要优点：能够较真实、较准确地资产的价值；在投资决策时较容易被买卖双方所接受。 收益法的主要缺点：预期收益额的预测难度较大，受较强的主观判断和未来收益不可预见因素的影响；在评估中适用范围较窄，一般适用于企业整体资产和可预测未来收益的单项资产，如债券和股票。 三、相关价值概念 （一）面值 面值是指证券发行时票面规定的价值 （二）账面价值 又称会计价值，是指某项资产在会计账面记载的价值，等于原价减去累计折旧或资产减值准备后的价值 （三）清算价值和持续经营价值 指如果一项资产或一项资产（如企业）与其经营组织分开出售，可以变现的金额 内在价值和市场价值 内在价值是按照资产的收益预测和投资者要求的收益率用折现现金流量的方法估算的价值，是“应该价值”。市场价值是资产目前在活跃市场上的正常交易价格 四、 证券估价的基本原理 证券估价的基本原理是：证券的价值等于被估价的证券将来的全部收益的现值之和。计算公式为： 其中：Y t 表示证券的未来各期收益额 第二节 固定收入证券的估价 一、固定收入证券的特征 固定收入证券是指那些直到发行者收回证券为止，按期都要支付给投资者一笔规定的金额（如利率、股息等）的证券 固定收入证券因其在将来各期会有收益，在估价时应将未来的各种收益贴现为现值，这种未来各期收益现值之和即为固定收入证券的价值。公式如下： 其中：V 表示固定收入证券的价值（现值）； Y t 表示证券的未来各期收益额； k 表示合适的折现率，或投资者预期收益率； n 表示持有证券的期数。 15 一、固定收入证券的特征 假如证券的证券市场价格为 MP，则一般地： 当 MP>V 时，不能购买该证券； MP<V 时，可以购买该证券； MP＝V 时，证券市价为公正的价格。 16 债券按照规定的条件，必须在一定的时期内每期支付等额利息，到期时偿付面值。债券价值可视为这个现金流量序列的现值。计算公式如下： 其中：PV 为债券的价值； C t 为每期支付的利息； FV 为债券的到期值或面值； n 为债券到期期数； k 为合适的折现率，或债券的到期收益率，或在一定风险条件下投资者预期的收益率。 二、债券的估价 （一）基本模型 有的债券规定每半年付息一次，则折现率k和利息C要除以 2，而期数n要乘以 2，债券估价模型调整为： （二）每半年付息一次债券的价值 有的债券到期一次还本付息，且单利计息。投资者在债券到期日投资者一次性地得到本息。这种债券估价的模型为： PV=(nC+FV)/(1+k