7.5通货紧缩（课件）《金融学》（上海交通大学出版社）

— —《金融学》第七章 货币需求与供给 1 05 05 通货紧缩 2 第五节 通货紧缩 一、通货紧缩的含义 通货紧缩（Deflation）是一种宏观经济现象，其含义与通货膨胀（Inflation）相反。通货膨胀是指商品和劳务价格的普遍持续上升，货币不断地贬值；通货紧缩是指商品和服务价格的普遍持续下跌，表明单位货币所代表的商品价值在增加，货币在不断地升值，即通货在收缩。所以，通货紧缩与通货膨胀一样，也是一种货币现象。国外历史上发生的通货紧缩，往往与经济萧条、失业上升相伴随。 第五节 通货紧缩 二、通货紧缩的原因 （一）货币紧缩 弗里德曼和舒瓦茨认为，美国1920年～1921年出现的严重的通货紧缩完全是货币紧缩的结果。在1919年4月至1920年6月期间，纽约联邦储备银行曾经多次提高贴现率，先后从4%提高到7%。大萧条期间出现的通货紧缩也是同样的原因。当然，货币紧缩往往是货币政策从紧的结果。货币当局为追求价格稳定，中央银行往往把政策目标定为零通胀，从而采取提高利率等手段减少货币供应量。这样政策效果可能从一个极端走向另一个极端（治理了通货膨胀，引起了通货紧缩）。因此，不少学者认为，把货币政策目标定为零通胀是非常危险的。 第五节 通货紧缩 二、通货紧缩的原因 （二）资产泡沫破灭 导致通货紧缩的另一个原因是资产泡沫破裂对经济的致命影响。在1986年～1989年，日本的经济泡沫泛滥成灾，股票和房地产价格扶摇直上。但当1990年5月经济泡沫破灭之后，引起股市狂泻、汇率大跌、企业和银行大量倒闭，从此日本经济陷入长期的通货紧缩困境。 第五节 通货紧缩 二、通货紧缩的原因 （三）结构因素 不少经济学家把通货紧缩归结为多种结构性因素，主要包括：全球军费支出大量削减；大国的财政支出和赤字减少；中央银行继续同通货膨胀做斗争；科技进步降低了成本，提高了生产效率；信息技术强化了竞争，贸易壁垒被打破；经济全球化不断加快等等。所有这些因素，形成了全球的生产能力过剩和供给过剩，促使综合物价长期下跌。 第五节 通货紧缩 二、通货紧缩的原因 （四）流动性陷阱 凯恩斯把货币供应量的增加并未带来利率的相应降低，而只是引起人们手持现金增加的现象叫“流动性陷阱”。在正常情况下，货币供应量的增加会引起债券价格上升，人们会用多余的现金购买资产，从而使利率下降。但是，一旦当人们认为目前的证券价格过高，今后可能下跌，利率也太低，今后可能升高时，人们就会放弃购买证券而保持现金。 第五节 通货紧缩 三、通货紧缩的标志 通货紧缩的基本标志应当是一般物价水平的持续下降，但由于物价水平的持续下降有一定时限（一年或半年以上），且通货紧缩还有轻度、中度和严重的程度之分，因此，通货紧缩的标志可表述为以下三个方面。 第一，价格总水平持续下降；第二，货币供应量持续下降；第三，经济增长率持续下降。 年 份 国内生产总值 消费物指数 失业率 货币供应量 1990 5.1 3.1 2.1 8.2 1991 3.8 3.3 2.1 2.5 1992 1.0 1.7 2.2 -0.1 1993 0.3 1.3 2.5 2.2 1994 0.6 0.7 2.9 3.1 1995 1.5 -0.1 3.2 2.7 1996 5.1 0.1 3.4 2.3 1997 1.4 1.7 3.4 3.1 1998 -2.8 0.6 4.1 4.0 从上表可知，日本从1990年到1998年的货币供应量和物价指数总体上表现为逐年下降的局面，日本经济在通货紧缩的影响下，已经出现了衰退的趋势。 表7-2 1990年以来日本主要经济指数 第五节 通货紧缩 四、通货紧缩的危害 1．导致和加速经济衰退 通货紧缩既是经济紧缩的结果，又是经济进一步紧缩的原因。由于通货紧缩提高了货币的购买力，使人们愿意更多地储蓄，更少地消费。消费和投资水平的下降必然造成经济萎缩和衰退。 1 2 2．可能引发银行危机 货紧缩使货币越来越昂贵，这实际上加重了借款人的债务负担，使借款人无力偿还贷款，从而导致银行形成大量不良资产，甚至使银行倒闭，金融体系崩溃。 3．负财富效应 通货紧缩在使货币越来越昂贵的同时，会产生商品和资产价格的持续下跌，股市的狂泻，产生负面的财富效应，降低资产的抵押或担保价值，加速企业的破产过程。 3 第五节 通货紧缩 五、通货紧缩的治理 → （一）凯恩斯主义的主张 20世纪30年代大危机后，针对西方世界通货紧缩、经济萧条状况，凯恩斯主义提出了一套有效需求不足理论和相应的扩张性财政金融政策，并力求通过国家干预来解决问题。这些政策主要有：① 膨胀性的货币政策，即增加货币供应量、压低利率，以刺激投资与消