9.3区域货币一体化（课件）《国际金融》（上海交通大学出版社）

国际货币体系与区域货币一体化 第九章 1 第三节 区域货币一体化 2 一、区域货币一体化的概念 区域货币一体化 区域货币一体化是指一定地区内的有关国家和地区在货币金融领域实行协调与结合，形成一个统一体，最终实现统一的货币体系。在经济竞争日益全球化、区域化、集团化的大趋势中，统一货币是最有力的武器之一。 3 区域货币一体化 根据区域内各国货币合作的程度，可将区域货币一体化分为三个层次： 是指有关国家和地区在货币问题上实行的协商、协调乃至共同行动，在合作形式、时间和内容等方面都有较大的选择余地。区域货币合作往往是相对暂时的、局部的和松散的货币合作。 1）区域货币合作 4 区域货币一体化 是指通过法律文件或共同遵守的国际协议，就货币金融的某些重大问题进行的合作。这是区域货币合作形式的深入发展。 2）区域性货币联盟 5 区域货币一体化 这是区域货币一体化的高级形式。 货币区的主要内容如下：① 成员国货币之间的名义比价相互固定；② 具有一种占主导地位的货币作为各国货币汇率的共同基础；③ 主导货币与成员国货币之间可以自由兑换；④ 存在一个协调和管理机构；⑤ 成员国的货币政策主权往往受到削弱。 区域货币一体化的最高形式就是在货币区内实行单一货币，如欧洲货币体系下的欧元。 3）货币区 6 二、最优货币区理论 区域货币一体化 （一）传统的最优货币区理论 要素流动性分析 1 这是1961年由罗伯特·蒙代尔提出的一种最优货币区理论，他主张用生产要素的高度流动性作为确定最优货币区的标准。 蒙代尔认为，一国外部失衡的主要原因是发生了需求转移。 蒙代尔指出，浮动汇率只能解决两个不同货币区之间的需求转移问题，而不能解决同一货币区内、不同地区之间的需求转移问题，后者只能通过生产要素的流动来解决。 蒙代尔特别强调了劳动力的自由流动，他把最优货币区的特征概括为“劳动力迁移的偏好足以确保充分就业”。 7 区域货币一体化 经济开放度分析 2 1963年，罗纳德·麦金农提出，应该以经济的高度开放作为确定最优货币区的标准。麦金农将社会总产品划分为可贸易商品和不可贸易商品，经济开放程度与可贸易商品在社会总产品中的比重呈正相关关系，比重越高，经济越开放。 他认为，一个经济高度开放的小国难以采用浮动汇率。 麦金农强调，一些贸易关系密切的开放国家应该组成一个相对封闭的货币区，在区内实行固定汇率，而整个货币区则对与其贸易往来关系不密切的地区实行浮动（或弹性）汇率安排。 8 区域货币一体化 低程度的产品多样性分析 3 1969年，彼得·凯南提出，应以低程度的产品多样性作为确定最优货币区的标准。与蒙代尔一样，凯南也假设国际收支失衡的主因是宏观经济的需求波动。 他认为，一个产品相当多样化的国家，出口也将是多样化的。 可见，出口商品的多样性使外部冲击对经济的影响变弱了，出口收益相对稳定。因此，产品多样化程度较高的国家可以容忍固定汇率的后果，而产品多样化程度较低的国家则不能，它们应当组成汇率灵活安排的独立（最优）货币区。 9 区域货币一体化 国际金融一体化程度分析 4 1969年，詹姆斯·伊格拉姆指出，在确定货币区的最优规模时，有必要考察一国的金融特征（而不是真实的特征）。1973年，他正式提出以国际金融高度一体化作为确定最优货币区的标准。 伊格拉姆认为，一个区域内各国的国际收支失衡与资本流动有关，尤其与缺乏长期证券的自由交易有关。如果国际金融市场不是高度一体化，那么外国居民会以短期外国证券作为主要的交易对象，因为买卖短期证券的外汇风险可以通过远期市场的抛补来避免。但这样一来，各国长期利率的结构就会发生明显差异。 相反，如果国际金融市场高度一体化（尤其是长期资本市场高度一体化），只要国际收支失衡导致利率发生小幅变动，就会引起均衡性资本（非投机性的短期资本）的大规模流动，从而避免汇率波动。 10 区域货币一体化 政策一体化程度分析 5 1970年，爱德华·托尔和托马斯·威莱特提出，应以政策一体化作为确定最优货币区的标准。他们认为，一个具有不太完善的内部调节机制的货币区能否成功，关键在于其成员国对于通货膨胀和失业增长的看法，以及对这两个指标之间交替能力的认识是否具有合理的一致性。换句话说，一个不能容忍失业的国家难以同另一个不能容忍通货膨胀的国家在政策取向上保持一致。 11 区域货币一体化 通货膨胀率相似性分析 6 1970年和1971年，G. 哈伯勒和G. M. 弗莱明分别提出以通货膨胀率的相似性作为确定最优货币区的标准。他们认为，国际收支失衡最可能是由各国的发展结构不同、工会力量不同和货币政策不同所引起的通货膨胀离散趋势造成的，这些因素除了会导致国际收支基本账户的失衡外，还会引起短期资本的投机性移动。因此，如果区域内各国的通货膨胀率趋于一致，就可以避免汇率波动。 12 区域货币一体化 （