8.3.1货币危机的概念（课件）《国际金融》（上海交通大学出版社）

国际资本流动与国际金融危机 第八章 1 第三节 货币危机 2 一、货币危机的概念 货币危机 货币危机的概念有狭义与广义之分。 狭义的货币危机是指实行固定汇率制的国家在巨大的外力作用下，市场决定的汇率水平与固定汇率制下的汇率有较大差距，导致该国实行浮动汇率制。其最显著的特点是该国原来的固定汇率制崩溃。 广义的货币危机也称“汇率危机”，是指一国汇率的变动幅度超过了其可承受的范围，使该国经济和金融受到巨大损害。其最显著的特点是该国货币在短期内大幅贬值。 3 二、货币危机的主要原因 货币危机 众多经济学家普遍认为，固定汇率制在国际资本大规模、快速流动的条件下是不可行的。固定汇率制名义上可以降低汇率波动的不确定性，但是自20世纪90年代以来，货币危机常常发生在那些实行固定汇率的国家。正因如此，近年来越来越多的国家放弃了曾经实施的固定汇率制，如巴西、哥伦比亚、韩国、俄罗斯、泰国、土耳其等。然而，这些国家大多是由于金融危机的爆发而被迫放弃固定汇率制，汇率的调整往往伴随着自信心的丧失、金融系统的恶化、经济增长的放慢和政局的动荡。 也有一些国家从固定汇率制成功转轨到浮动汇率制，如波兰、以色列、智利、新加坡等。 （一）汇率政策不当 4 货币危机 研究表明，发展中国家保持的理想外汇储备额是“足以抵付三个月进口”。由于汇率政策不当，长期锁定某一主要货币将导致本币币值高估，竞争力降低。货币危机发生前夕，往往出现经常项目顺差持续减少，甚至出现巨额逆差。当国外投资者意识到投资国资不抵债（外汇储备不足以偿还所欠外债）时，清偿危机会随之出现。在其他众多不稳定因素的诱导下，极易引发撤资行为，从而导致货币危机。例如，拉美等地发生的货币危机主要是由经常项目逆差导致外汇储备减少而无法偿还对外债务造成的。 （二）外汇储备不足 5 货币危机 在大部分新兴市场国家，包括东欧国家，货币危机的一个可靠先兆是银行危机。在许多发展中国家，银行收入过分集中于债款收益，但又缺乏对风险的预测能力。资本不足而又没有受到严格监管的银行向国外大肆借取贷款，再贷给国内有问题的项目，由于币种不相配（银行借的往往是美元，贷出去的通常是本币）和期限不相配（银行借的通常是短期资金，贷出的往往是历时数年的建设项目），因此累积的呆账、坏账越来越多。 例如，东亚金融危机爆发前5～10年，马来西亚、印度尼西亚、菲律宾和泰国信贷市场的年增长率均在20%～30%之间，远远超过了工商业和储蓄的增长速度，从而迫使许多银行向国外举债。由此形成的经济泡沫越来越大，银行系统也就越发脆弱。 （三）银行系统脆弱 6 货币危机 许多研究表明，一些拉美、东亚、东欧等地区的新兴市场国家过早开放金融市场，尤其是过早取消对资本的控制，是导致货币危机发生的主要原因。金融市场开放会引发大规模资本流入，在固定汇率制下导致实际汇率升值，极易扭曲国内经济。而当国际或国内经济出现风吹草动时，则会在短期内引起大规模资本外流，导致货币急剧贬值，由此不可避免地爆发货币危机。 由于过早开放金融市场而导致货币危机的国家有很多，如泰国、墨西哥、捷克等。据统计，在没有充分准备而过早开放金融市场的国家中，有3/5发生过货币危机。 （四）金融市场开放过早 7 货币危机 由于外债规模巨大，本国的外汇储备无法偿还对外债务，从而造成货币危机。最典型的例子是拉美等地的货币危机。 （五）外债负担沉重 发生货币危机的国家或多或少都存在财政赤字问题，赤字越庞大，发生货币危机的可能性也就越大。财政危机直接引发债市崩溃，进而导致货币危机。 （六）财政赤字严重 8 货币危机 民众和投资者对政府的信任是一国保持金融稳定的前提。失去民众和投资者的支持，容易引发政府信任危机，在其他不稳定因素的诱导下，极易引发撤资行为，从而导致货币危机。例如，墨西哥比索危机在很大程度上归咎于其政治上的脆弱性。 （七）政府信任危机 合理的产业结构是防止金融动荡的坚实基础，而产业结构的严重缺陷是造成许多国家货币危机的原因之一。例如，东南亚金融危机前夕，泰国、印度尼西亚等国的产业长期以劳动密集型的加工制造业为主，在中国大陆与东欧转型国家的竞争下，逐渐失去原有的价格优势，出口量不断下降，外汇收入持续减少。 （八）经济基础薄弱 9 货币危机 由于贸易自由化、区域一体化，特别是资本跨国流动的便利化，一国发生货币危机极易引起邻近国家的金融市场发生动荡，这在新兴市场尤为明显。泰国之于东亚，俄罗斯之于东欧，墨西哥、巴西之于拉美等，反复印证了这一“多米诺骨牌效应”。 （九）危机跨国传播 10 THANK YOU 谢谢大家 11 07¡¤Daydream Unknown 2003 Other 311978.66 THOMSON mp3PRO Encoder v1.1.0 $$