8.2.2国际债务危机（课件）《国际金融》（上海交通大学出版社）

国际资本流动与国际金融危机 第八章 1 第二节 国际债务问题 2 国际债务问题 四、国际债务危机 （一）国际债务危机爆发的原因 3 1．内因 不切实际地追求高速经济增长 国内的经济政策失误 所借的外债没有得到妥善的管理和高效利用 这些国家的外债统计和监测机构及其制度不健全、效率低 国际债务问题 20世纪70年代，“石油美元”投入“欧洲美元”市场，使国际商业银行的贷款资金非常充裕，急于寻找贷方对象，因而国际金融市场利率很低。于是，许多国际收支逆差的发展中国家都转向国际金融市场，借入大量外债，不断扩大投资，使外债总额开始加速积累。 第二次石油大幅度提价以后，许多海湾地区以外的产油国看到油价暴涨，石油收入可观，便借取了大量的国际商业银行贷款来推动国内的大型建设项目。这样，当20世纪80年代初期世界经济严重衰退，石油价格大幅度下跌时，许多产油国如墨西哥、委内瑞拉、印度尼西亚和埃及等，都被国际清算银行列为重债国家。 1）不切实际地追求高速经济增长 4 国际债务问题 20世纪70年代以来，许多重债国一直采取扩张性的财政和货币政策，再加上不适当的汇率和外汇管制措施，造成了一系列不良后果。差不多所有的拉美重债国家，在债务危机爆发前，其货币币值都处于定值过高的状态。不切实际的定值过高不仅严重削弱了本国出口商品的国际竞争力，加重了国际收支失衡，而且还使国内资金不断外逃，以躲避日后不可避免的贬值。 2）国内的经济政策失误 5 国际债务问题 1981年前后，国际金融市场的利率水平上升到前所未有的高度，世界贸易处于停滞状态。而面对如此严峻的外部经济形势，主要拉美重债国家不是审时度势地紧缩和调整国内经济，平衡国际收支，而是继续其扩张性财政政策，维持高速经济增长。于是，巨额的财政赤字只能由货币供应的超量增长来弥补。这一方面会促使国内资金加速外逃和国际储备资金枯竭；另一方面也会导致国内通货膨胀的迅速升高。20世纪80年代初期和中期，阿根廷、玻利维亚、巴西和秘鲁等南美国家先后出现了3位数字的通货膨胀，使外债问题更加严重。 6 国际债务问题 发展中国家应当尽力设法引进外资来推动国内建设，但是对外资又不能过分依赖。陷入债务危机的主要国家无不在国际贸易和世界经济形势有利、国际金融市场蓬勃发展时，借入了超出自身偿还能力的大量贷款，而且还缺乏合理的债务结构。这些国家的短期债务增加，商业银行贷款的比重过大。而这类债务利息高，又往往以可变利率计息，受国际金融市场动荡的影响很大，从而加重了外债的负担。 3）所借的外债没有得到妥善的管理和高效利用 7 国际债务问题 在主要借款来源从优惠的官方贷款转为私人商业银行贷款以及短期债务比重突然增加时，不能迅速形成反馈并影响国内的有关政策。 4）外债统计和监测机构及其制度不健全、效率低 8 国际债务问题 9 2．外因 世界经济衰退或金融危机是债务危机的主要诱因 国际金融市场上利率和汇率的上浮增加了债务成本 统一的货币制度使得宏观经济调控缺乏灵活性 国际评级机构下调主权信用评级，加速了债务危机的爆发 国际债务问题 石油危机导致了20世纪80年代初以发达国家为主导的世界经济衰退，使西方经济陷入了停滞与膨胀并存的局面。为维护自身利益，发达国家在采取紧缩性政策的同时加强了贸易保护主义，贸易保护主义对以出口为外汇收入主要来源的拉美国家造成了沉重打击。 与此类似，欧洲主权债务危机是2008年次贷危机及后续金融危机的延续，金融危机也是欧洲主权债务危机的主要诱因。金融危机后，全球经济低迷对开放的欧洲经济体造成巨大冲击。加上欧元区有关国家为应对金融危机冲击，纷纷实行扩张性财政政策，使得本已状况不佳的财政和公共债务问题更加严重。 1）世界经济衰退或金融危机是债务危机的主要诱因 10 国际债务问题 国际金融市场借贷利率急剧上升，增加了债务国的偿债负担。整个20世纪70年代，美国实际利率都在2%以下。进入20世纪80年代后，利率持续攀升，在1988年达到30年代大萧条以后的最高水平。 债务成本的提高，使拉美国家的债务负担大大增加。1972年，拉美国家外债的利息额为69亿美元，1982年上升到390亿美元，1987年上升到610亿美元。1977—1987年的10年间，拉美国家的债务额增加了3倍，而利息支出额增加了9倍。 2）国际金融市场上利率和汇率的上浮增加了债务成本 11 国际债务问题 这是欧洲主权债务危机的主要外因之一。欧元区的建立是最优货币理论的大胆实践，也是国际经济学领域中政策实践的伟大创举。但是，由于实行统一的货币政策，欧盟在进行新的货币政策抉择时，需要更高的协调成本。因此，在遇到经济波动时，欧盟各成员国只能主要依靠单一的财政政策进行调控，结果导致欧盟的财政纪律缺乏约束力。 3）统一的货币制度使得宏观经济调控缺乏灵活性 12 国际债务问题 国际资本对