6.3.3欧洲债券市场（课件）《国际金融》（上海交通大学出版社）

国际金融市场 第六章 1 第三节 欧洲货币市场 2 欧洲货币市场 （三）欧洲债券市场 欧洲债券市场的特点 1 它是一种境外债券市场。债券发行人属于一个国家，债券在另一个或另几个国家的金融市场发行，债券的面值则用第三国的货币表示。 债券的种类多，且货币选择余地大，审批手续、评级条件、税收负担等都对筹资者具有很强的吸引力。 管制较松。欧洲债券市场不受各国金融政策和法规的约束，债券的发行也无须经过有关国家政府的批准。 3 欧洲货币市场 欧洲债券的种类 2 固定利率债券 这种债券的票面利率是固定不变的。 浮动利率债券 浮动利率债券是指利率根据市场情况进行调整的债券。 可转换债券 可转换债券又称“可转债”，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为发行公司或其关联公司的普通股票的特殊企业债券。可转换债券兼具债权和期权的特征，因而其票面利率一般较低。 4 欧洲货币市场 附认股权证债券 是指公司债券附有认股权证，持有人依法享有在一定期间内按约定价格认购债券发行公司股票的权利。这是可转换债券的一种发展形式，与可转换债券不同的是，它不能直接转换成发行公司的股票，而只能凭认股权证单独购买公司股票。 5 欧洲货币市场 零息债券 零息债券是指没有票面利率，不派发利息，折价出售，到期一次性偿还票面本金的债券。零息债券的本质是将显性的利息收入转换为隐性的资本增值。由于在零息债券持有期内不会有利息收入，这种债券在一些对利息收入征税而对资本增值不征税的国家很受欢迎。 双重货币债券 双重货币债券是指以不同的货币计价发行、支付利息、偿还本金的债券，即用一种货币支付利息，另一种货币偿还本金的债券。通常前者是债券投资人所在国家的货币，后者则是美元或发行人所在国家的货币。双重货币债券能够在一定程度上规避汇率风险。 6 欧洲货币市场 （一）积极影响 欧洲货币市场在很大程度上打破了各国间货币金融关系相互隔绝的状态，它将大西洋两岸的金融市场与外汇市场联系在一起，从而促进了国际资金流动。欧洲银行的套利、套汇活动，使两种欧洲货币之间的利率差别等于其远期外汇的升水或贴水，超过这个限度的微小利率差别都会引起大量资金的流动，于是这个市场所形成的国际利率，使各国国内利率更加相互依赖，从而促进了国际金融的一体化。 使国际金融市场的联系更加密切 1 五、欧洲货币市场对经济的影响 7 欧洲货币市场 与传统国际金融市场相比，欧洲货币市场利差小、手续费低，资金调拨灵活，因而具有极强的竞争力。它已经成为国际资本转移的重要渠道，最大限度地解决了国际资金供需矛盾，进一步促进了经济、生产、市场、金融的国际化。 发展中国家利用欧洲货币市场的资金，从发达国家进口生产设备和技术，发展本国经济；西方国家的跨国公司利用欧洲货币市场的资金扩大投资，促进国际生产与贸易的发展。 此外，欧洲货币市场的信贷资金也是各国弥补国际收支逆差的一个补充手段。 为国际投资提供了高效运转的市场 2 8 欧洲货币市场 欧洲货币市场的高效很容易使一国闲置资金转变成其他国家的货币来源，从而使市场信用基础得以扩大。另外，欧洲货币市场的派生存款能力高于国内银行体系，因为银行对吸收到的欧洲货币不必向中央银行缴存法定存款准备金，只要欧洲银行贷出的资金又回流到欧洲货币市场的其他账户上，从理论上讲，欧洲货币的信用扩张能力就可以是无限大。 以欧洲美元为例，由于无须缴纳法定存款准备金，欧洲美元的信用扩张能力主要取决于美元回流美国的速度。欧洲银行的存贷利差与美国国内银行利差相比越有吸引力，欧洲货币市场的效率就越高，美元在境外使用的次数就越多，欧洲美元的信用扩张倍数就越大。 具有更为明显的信用扩张能力 3 9 欧洲货币市场 （二）消极影响 欧洲美元等货币的拆放都具有以下特点： 借款人除了本国客户外，还有外国客户，或虽系本国客户，但又转手再放给外国客户，所以，它具有极其复杂的连锁关系。 借款金额巨大，且缺乏抵押保证。 由于借款人有时把资金转借出去，几经倒手，最后甚至连借款人是谁也不能完全确定。 1．经营欧洲货币业务的银行风险增大 10 欧洲货币市场 当一些国家为了遏制通胀实施紧缩政策时，商业银行仍可以从欧洲货币市场上借入大批资金；反之，当一些国家为了刺激经济而改行宽松政策时，各国银行也可能把资金调往国外。这样就使政府的宏观金融政策效果被削弱，预期的目标也难以实现。 同时，对参与欧洲货币市场的国家来说，如果对欧洲美元等资金运用过多、依赖过深，或这种资金流入流出过于频繁、数额过大，在一定程度上将会影响到该国国内货币流通的状况。 2．不利于各国国内金融政策的推行 11 欧洲货币市场 欧洲货币常被视为“超级风险”的根源。欧洲货币市场吸收的资金主要是1年以内的短期存款，尤其以3个月的居多，而发放的贷款一半以上是中长期的，这种短存长贷的状况增加了国际金融市场的脆弱性，容易引