4.3掌握资本结构优化决策（课件）-《财务管理》同步教学（北京邮电大学出版社）

资本成本和资本结构　 项目四 2 知识学习目标 1 了解资本成本在财务管理中的作用。 2 理解杠杆与风险的关系。 3 理解影响资本结构的因素。 4 掌握资本成本的含义及分类。 5 掌握杠杆的基本含义及分类。 6 掌握资本结构的定义及最佳资本结构的条件。 3 技能培养目标 1 能够正确计算个别资本成本、平均资本成本及边际资本成本。 2 能够进行资本成本分析并为企业筹资决策提供依据。 3 能够计算财务杠杆系数、经营杠杆系数和复合杠杆系数。 4 能够正确分析杠杆对企业财务的影响。 5 能够使用比较资本成本法进行资本结构优化决策。 6 能够使用每股收益分析法进行资本结构优化决策。 4 项目导入 中南整体厨柜公司是一家专业生产、销售整体厨柜的上市公司。近年来我国经济快速发展，居民掀起购房和装修热，对公司生产的不同类型的整体厨柜需求旺盛，销售收入增长迅速。公司预计北京及其周边地区的市场空间较为广阔，销售收入预计每年将增长５０％～１００％。为此，公司决定在２０１７年年底前在北京郊区建成一座新厂。公司为此需要筹资５亿元，其中２０００万元可以通过公司自有资金解决，剩余的４.８０亿元需要从外部筹资。 ２０１６年８月３１日，公司总经理周建召开总经理办公会议研究筹资问题，要求财务经理陆华提出具体方案提交董事会会议讨论。 Contents Page 目录页 5 任务一　掌握资本成本计算与分析 任务二　掌握杠杆效应计量与分析 任务三　掌握资本结构优化决策 6 Transition Page 过渡页 任务三　掌握资本结构优化决策 一、资本结构概述 二、资本结构优化决策 7 任务三　掌握资本结构优化决策 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分，广义的资本结构是指全部资本的结构，狭义的资本结构是指长期资本结构，财务管理中研究的是狭义的资本结构。 评价企业资本结构最佳状态的标准应该是能够提高股权收益或降低资本成本，最终目的是提升企业价值。 8 任务三　掌握资本结构优化决策 一、资本结构概述 （一） 资本结构的含义 资本结构，是指企业各种资金的构成及其比例关系。 资本结构有广义和狭义之分。 广义的资本结构是指企业全部债务与股东权益的比例关系。 狭义的资本结构仅指企业长期负债与股东权益的构成比例。狭义资本结构下，短期负债作为营运资金管理。 9 任务三　掌握资本结构优化决策 一、资本结构概述 （二） 最佳资本结构 最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。从理论上讲，最佳资本结构是存在的，但由于企业内部因素和外部环境经常变化，动态保持最佳资本结构十分困难。 10 任务三　掌握资本结构优化决策 一、资本结构概述 （三） 影响资本结构的因素 企业财务状况 影响因素 企业产品销售情况 企业资产结构 企业投资者的态度 企业管理者的风险态度 债权人和信用评级机构的影响 所得税税率的高低 利率水平的变动趋势 行业因素 11 任务三　掌握资本结构优化决策 二、资本结构优化决策 （一） 比较资本成本法 比较资本成本法是一种通过计算和比较企业各种筹资方案的加权平均资本成本，选择加权平均资本成本最低的方案作为最优资本结构决策方案的方法。这种方法是从资本投入的角度对资本结构进行分析，资本成本是用这种方法进行资本结构决策的唯一依据。 12 任务三　掌握资本结构优化决策 二、资本结构优化决策 （二） 每股收益分析法 每股收益分析法， 是通过分析每股收益的变化来判断资本结构是否合理的一种方法。由于这种方法需要确定每股收益的无差别点，因此又称为每股收益无差别点法。其具体步骤为： 计算每股收益无差别点 计算在预计息税前利润下，各方案的每股收益 比较每股收益，选择最佳方案 13 任务三　掌握资本结构优化决策 二、资本结构优化决策 （三） 公司价值分析法 公司价值分析法，是在考虑市场风险基础上，以企业市场价值为标准，进行资本结构优化的方法，即能够提升企业价值的资本结构，就是合理的资本结构。该方法具体应用步骤如下： 测算公司价值 测算不同资本结构下的平均资本成本 确定最佳资本结构 14 项目小结 资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价，是企业选择资金来源、拟定筹资方案、评价投资项目、衡量经营成果的重要标准。资本成本的计算包括个别资本成本、平均资本成本和边际资本成本的计算。 经营杠杆效应是指由于存在固定成本而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的现象，固定成本的存在是产生经营杠杆效应的根本原因。 资本结构是指企业各种长期资金的构成比例，确定企业最佳资本结构在实际工作中是一件较为困难的事情。我们可以通过定量分析法（如比较资金成本法、无差别点分析法、公司价值分析法）结合定性分析来寻找