2.4.1汇率决定的基础（课件）《国际金融》（上海交通大学出版社）

外汇与汇率 第二章 1 第三节 汇率的决定与变动 2 一、汇率决定的基础 按货币与黄金的联系程度，金本位制可分为金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制。 金币本位制是最典型的金本位制。在金币本位制下，由于各国都规定了货币的法定含金量，两种不同货币之间的比价便由它们各自的含金量之比来决定。一般将两国货币含金量之比称为铸币平价，因此铸币平价便成为汇率的决定基础。 在金本位制下，由于黄金可以自由地输入、输出，各国间的债权债务便可通过两种方式进行清算，一种是使用外汇，另一种是直接运送黄金。 在金本位制下，铸币平价是决定汇率的基础，汇率波动的界限是黄金输送点。只要各国不改变本币的法定含金量，各国货币之间的汇率就会长期稳定。 金块本位制和金汇兑本位制已不是严格意义上的金本位制。汇率不再等于两国货币的实际含金量之比，而是各自所代表的名义含金量之比，这被称为法定平价。 （一）金本位制下汇率决定的基础 汇率的决定与变动 3 纸币制度是金本位制崩溃之后产生的货币制度，包括法定含金量时期（布雷顿森林体系）和无法定含金量时期（牙买加货币体系）两个阶段。 纸币所代表的含金量之比与金本位制下的铸币含金量之比有着本质的差别。后者是一种实实在在的价值之比，而前者只是一种虚设的价值之比。 1973年3月以后，布雷顿森林体系崩溃，各国货币之间的汇率以其代表的国内价值（一般倾向于以各国货币的国内购买力来衡量）来决定。各国政府各行其是，大都根据本国国内的经济发展需求调整汇率。 （二）纸币制度下汇率决定的基础 汇率的决定与变动 4 二、影响汇率变动的因素 汇率的决定与变动 （一）长期因素 国际收支状况是一国对外经济活动的综合反映，是影响汇率变动的直接因素。一国国际收支通过直接决定外汇的供求状况而影响着本币的汇率。 在国际上资本流动的规模不大时，国际收支的经常账户差额，尤其是贸易收支差额是影响汇率变动最重要的因素。然而，随着国际上资本流动的加速发展，国际收支的资本和金融账户对汇率的影响越来越重要，贸易额的变动已不能决定汇率变动的基本走势。 国际收支状况 1 5 汇率的决定与变动 一国出现通货膨胀，是因为该国发行的货币量超过了经济发展所需要的实际货币量，从而造成物价上涨，货币所代表的商品价值减少。在纸币流通制度下，货币之间的折算基础是各自内含的价值，这就意味着汇率实质上就是两国货币所代表的价值之比。 通货膨胀对汇率的影响一般通过两个渠道表现出来。一是影响进出口贸易。二是影响实际利率。 通货膨胀率的差异或相对通货膨胀率 2 6 汇率的决定与变动 一国经济状况的好坏是影响汇率变动的根本原因。 国内外经济增长率差异可以通过多个方面作用于汇率。 就国际收支经常项目而言，一方面，一国经济增长率较高，意味着该国的收入相对增加，从而进口需求增加；另一方面，经济增长率高意味着劳动生产率提高，本国商品的竞争力增强，有利于出口。 就资本和金融项目而言，一国经济增长率高，国内对资本的需求就比较旺盛，国外投资者也愿意将资本投入到高速增长、前景看好的经济中去，于是资本流入，本币有升值趋势。 经济增长率差异 3 7 汇率的决定与变动 （二）短期因素 各国利率的相对差异会引起资金的流动，进而通过影响一国的资本和金融账户来影响汇率。利率的升降也会带来国内经济的紧缩或扩张，从而影响国际收支。 一般来说，一国的利率水平提高，会引起资本流入该国以获取高利。流入的外资必须兑换成本币，从而造成外汇市场对该国货币的需求上升，进而导致该国货币的汇率上浮。此外，利率水平提高会使该国国内的储蓄增加、消费减少，使该国物价水平有所下降，从而使出口增加、进口减少，有利于国际收支逆差的减少。这样，利率水平提高通过国际收支出现顺差而使汇率上浮。 利率差异 1 8 汇率的决定与变动 （1）直接在外汇市场上买卖外汇，这种方式对汇率的影响最明显。 （2）调整国内财政和货币等政策。 （3）在国际范围内公开发表具有导向性的言论，以影响市场预期。 （4）与国际金融组织和有关国家配合进行直接或间接干预。 各国汇率政策和对市场的干预 2 9 汇率的决定与变动 自1973年实行浮动汇率制以来，外汇市场的投机活动愈演愈烈。投机者往往拥有雄厚的实力，可以在外汇市场上推波助澜，使汇率的变动远远偏离其均衡水平。 投机活动对汇率变动的影响是双向的。 一方面，投机风潮会使外汇汇率跌宕起伏，加剧市场的不稳定； 另一方面，当外汇市场汇率高涨或暴跌时，投机性套利活动可以起到平抑行市的稳定作用。 投机活动 3 10 THANK YOU 谢谢大家 11 07¡¤Daydream Unknown 2003 Other 311978.66 THOMSON mp3PRO Encoder v1.1.0 $$