12.5开放经济下的财政—货币政策配合

财政学 第十二章 开放经济下的财政问题 05 开放经济下的财政—货币政策配合 2 开放经济下的财政—货币政策配合 一、浮动汇率制度下财政—货币政策的相对有效性 在开放经济下，一国的汇率制度对财政政策和货币政策的相对有效性产生重大影响，从而使得财政—货币政策的搭配更加复杂化。汇率制度一般分为两种：浮动汇率和固定汇率。所谓浮动汇率，是指一国货币的对外币值由外汇市场的供求自由调整，不由人为政策加以固定。所谓固定汇率，是指一国货币的对外币值保持不变，只有在基本经济结构失衡的情况下才能改变其汇率。 政府为实现充分就业目标，可能采取扩张性财政政策。当财政支出增加时，国民收入将增加，同时利率水平也会提高。由于利率提高，净资本流入将增加。在浮动汇率制度下，国际收支总是平衡的，因此，净资本流入表示贸易收支赤字。贸易入超降低了有效需求，从而使财政政策失效。 开放经济下的财政—货币政策配合 一、浮动汇率制度下财政—货币政策的相对有效性 在图12-4中，IS 曲线与LM 曲线相交于E 点，均衡利率水平和国民收入水平分别为i0和Y0。政府为提高国民收入水平而利用扩张性财政政策，使IS曲线向右移动到IS’曲线。IS’ 曲线与LM曲线相交于H点，该均衡点所决定的利率水平和国民收入水平都有所上升。由于利率水平提高，国际资本将内流，在浮动汇率制度下将有等额的贸易入超与资本流入相抵消，而贸易入超会使IS 曲线向左移动，退回到原来的均衡位置。因此，均衡国民收入水平Y1实际上是不可能存在的。也就是说，在浮动汇率制度下，政府利用财政政策实现充分就业目标是十分困难的。 图12-4 浮动汇率制度下的财政政策效力 开放经济下的财政—货币政策配合 一、浮动汇率制度下财政—货币政策的相对有效性 在图12-5中，IS 曲线与LM 曲线相交于G 点，均衡利率水平和国民收入水平分别为i0和Y0。如果政府利用货币政策，使LM曲线向右移动到LM’曲线，那么，LM’曲线与IS曲线的交点H所决定的均衡国民收入水平为Y1，均衡利率水平为i1，而i0＞i1。在浮动汇率制度下，由于利率下降，资本流入增加，汇率下降，导致贸易出超。贸易出超将使IS曲线向右移动，又达到一个新的均衡点E。这时，最后的均衡国民收入水平是Y2。 图12-5 浮动汇率制度下的货币政策效力 开放经济下的财政—货币政策配合 二、固定汇率制度下财政—货币政策的相对有效性 在图12-6中，IS曲线与LM曲线相交于G点，均衡利率水平和国民收入水平分别为i0和Y0。政府为提高国民收入水平而利用扩张性财政政策，使IS曲线向右移动到IS'曲线。IS'曲线与LM曲线相交于H点，该均衡点所决定的利率水平和国民收入水平都有一定程度的上升，分别从i0上升至i1和从Y0上升至Y1。由于利率水平提高，国际资本将内流，通过外汇的不断累积，导致银行超额准备金增加，造成信用扩张。在这种情况下，LM 曲线无疑要向右移动，新的LM’曲线与IS’曲线相交于E点。这一均衡点所决定的国民收入水平更高。 图12-6 固定汇率制度下的财政政策效力 开放经济下的财政—货币政策配合 二、固定汇率制度下财政—货币政策的相对有效性 在图12-7中，IS曲线与LM曲线相交于E点，均衡国民收入和利率水平分别为Y0和i0。政府利用扩张性货币政策使LM曲线向右移动，则新的LM'曲线与IS曲线相交于H点。这时的利率水平低于它原来的水平，而国民收入水平高于它原来的水平。但是，这个均衡点只是暂时的。因为利率水平下跌后，资本流出就会发生，银行体系中的外汇累积随之减少，LM曲线因此而向左移动，甚至回到原来的均衡位置E点。这时，国民收入水平又变成了Y0。由此可见，在固定汇率制度下，政府利用货币政策来实现充分就业很难成功。 图12-7 固定汇率制度下的货币政策效力 开放经济下的财政—货币政策配合 三、内外平衡与财政—货币政策配合 在浮动汇率制度下，利用货币政策增加国民收入较为有效，而在固定汇率制度下，财政政策是实现这一目标的有力工具。从各发展中国家的实际情况来看除有的国家试行短期的浮动汇率外，多数国家还是实行固定汇率制度，我国是实行有管理的浮动汇率制度。一般而言，追求充分就业的国家最好还是重视利用财政政策。 但是，一个国家除了要实现充分就业目标外，在稳定经济政策上，还要取得国际收支平衡。这就涉及为了实现内部平衡和外部平衡，财政货币政策如何进一步配合的问题。所谓内部平衡，是指国内的总有效需求正好等于充分就业下的总供给；所谓外部平衡，是指在固定汇率制度下资本净流出等于贸易出超时的均衡状态。 开放经济下的财政—货币政策配合 三、内外平衡与财政—货币政策配合 假定国民收入水平由财政政策和货币政策来决定。也就是说，国民收入是财政政策和货币政策的函数；用g 代表财政盈余的数量，用i 代表利率，则：Y＝Y