11.3.2财政赤字的弥补方式及其经济效应（课件）《财政学》（航空工业出版社）

财政学 第十一章 财政政策 03 财政赤字的经济效应 2 财政赤字的经济效应 二、财政赤字的弥补方式及其经济效应 （一）债务融资及其经济效应 债务融资，又称赤字债务化，是指政府以发行国债的方式向公众融资，筹集社会资金以弥补财政收入的不足。 一般来说，通过发行国债弥补财政赤字只是资金在部门间的转移，不会增加基础货币量，从而也不会扩大货币供给量。 发行国债是世界各国弥补财政赤字的普遍做法，而且被认为是最可靠的途径。但是，随者财政赤字的增长，债务也会不断增长，债务的还本付息特点，会反过来加大财政赤字，扩大债务规模，形成恶性循环。国债规模过大，往往会产生国债信誉下降、债券不易发行等不良后果，甚至出现债务危机。 财政赤字的经济效应 二、财政赤字的弥补方式及其经济效应 （二）货币融资及其经济效应 货币融资又称赤字货币化，是指政府利用其拥有的货币发行垄断权，通过创造货币的方式来弥补财政赤字。这是政府融资与私人融资最大的不同之处。政府发行货币有信贷发行和财政性发行两种，所谓财政性发行是指为弥补财政赤字而增加的货币供给，所谓信贷发行则是适应生产规模的变化而变动货币供给。 通过货币创造为财政赤字融资会直接增加基础货币量，进而按照货币乘数作用扩大货币供应量，因而通过货币创造为财政赤字融资是使新增加的需求叠加在原有需求之上，从而对总需求具有较强的扩张作用，因而有极大的可能导致通货膨胀。 财政赤字的经济效应 三、运用IS－LM模型分析财政赤字的经济效应 （一）运用IS－LM模型分析财政赤字经济效应的一般原理 现代经济学通过IS－LM模型来研究商品市场和货币市场的相互作用，能更全面地表达财政赤字的经济效应。 IS－LM模型中的IS曲线和LM曲线，在固定价格水平条件下决定总产出和利率。由于利率上升将导致投资支出下降从而引起均衡产出下降，所以IS曲线线向下倾斜。由于总产出增加将导致货币需求增加从而引起均衡利率上升，故LM曲线向上倾斜。IS曲线和LM曲线的交点同时决定产出和利率，在这一交点上，货币市场和商品市场都达到均衡。 财政赤字的经济效应 三、运用IS－LM模型分析财政赤字的经济效应 （一）运用IS－LM模型分析财政赤字经济效应的一般原理 由于在任何其他的利率和产出水平条件下，至少将有一个市场无法实现均衡，因而市场的内在机制将推动经济活动向位于IS曲线和LM曲线交点的共同均衡点移动。运用IS－LM模型首先可以区分不同赤字融资方式的不同经济效应，可以分析财政赤字的挤出效应（如图11-1所示），还可以进一步分析财政赤字的长期效应（如图11-2所示）。 图11-1 运用IS－LM模型分析财政赤字的经济效应 图11-2 运用IS－LM模型分析财政赤字的长期经济效应 财政赤字的经济效应 三、运用IS－LM模型分析财政赤字的经济效应 （二）不同融资机制的不同经济效应的分析 1．财政赤字的债务化融资的经济效益 观察图11-1，首先要注意，Y1总是处于潜在水平的产出，当时的利率为 i1 ，商品市场和货币市场的均衡点在点A。如前所述，如果向居民、企业和商业银行发行国债为财政赤字融资，那么，一般而言，货币供给量不会发生变化，可以合理假定LM曲线基本保持不动。图11-1描绘了扩张性财政政策（增加支出、减少税收或两者某种程度的组合导致财政赤字的增加）对总产出和利率的影响。财政赤字的增加使IS1曲线移至IS2，商品市场和货币市场的均衡点移至点B（IS曲线和LM曲线的交点）。这样，财政为赤字增加的结果导致产出增加至Y2，利率上升至i3 。 图11-1 运用IS－LM模型分析财政赤字的经济效应 财政赤字的经济效应 三、运用IS－LM模型分析财政赤字的经济效应 （二）不同融资机制的不同经济效应的分析 2．财政赤字的货币化融资的经济效应 如果中央银行通过基础货币的方式为财政赤字融资，那么，与通过债务融资的等额的财政赤字相比，财政赤字的增加会使产出以更大的幅度增加，同时，利率上升的幅度更小，甚至保持不变或降低。如图11-1所示，由于为财政赤字融资，中央银行增加了基础货币，货币供应量就会增加，于是LM1就相应地右移到LM2，相应地均衡点为交点C。与交点B相比，产出更大（Y3＞Y2），利率降低（i2＞i3）。这是因为政府支出增加导致产出增加，产出增加促使货币需求量上升。 图11-1 运用IS－LM模型分析财政赤字的经济效应 财政赤字的经济效应 三、运用IS－LM模型分析财政赤字的经济效应 （三）财政赤字的挤出效应分析 所谓财政赤字的挤出效应，是指由于赤字增加了政府支出而挤出了民间支出（投资或消费）的现象。为了分析财政赤字的挤出效应，观察图11-1应关注几个均衡点，并将这几个均衡点进行对比。① 当债务化融资而没有增加货币供给量时，均衡点由交点A上升为交点B，将新的均衡点B 比照初始的