11.1.3现金流量折现法的基本模型（课件）《财务管理》（上海交通大学出版社）

财 务 管 理 1 第一节 企业并购财务管理 第一节 企业并购财务管理 二、企业并购的价值评估 公司并购的价值评估是指对目标公司的价值进行评估，这是公司并购的一个重要问题，它决定了并购公司收购目标公司所付出的代价。如果高估了目标公司的价值，就会导致并购公司付出过高的代价，使并购公司的收购成本太高，增加并购风险。 第一节 企业并购财务管理 现金流量折现法是资产价值评估的一种重要方法，其基本原理是：资产价值等于以投资者要求的必要投资报酬率为折现率，对该项资产预期未来的现金流量进行折现所计算出的现值之和。 根据其基本原理，目标公司的价值等于其未来持续经营期间所产生的现金流量的现值。现金流量折现模型用计算公式表示为： （一）现金流量折现法的基本模型 第一节 企业并购财务管理 式中，V 表示目标公司的评估价值；n 表示预测期限；r 表示折现率；CFt 表示目标公司t时刻产生的现金流量。 现金流量折现法分为两类，即股权资本估价和公司整体估价。 股权价值可以通过股权资金成本对预期股权现金流量进行折现得到。 公司整体价值可以通过该公司的加权平均资金成本对公司预期现金流量进行折现得到。 第一节 企业并购财务管理 股权自由现金流量（FCFE）是公司普通股股东所能获得的现金流量，它是公司全部现金流入量扣除成本费用、必要的投资、偿还债权人本金和利息、支付优先股股利后剩余的现金流量，其计算公式表示为： （二）股权自由现金流量折现模型 在采用股权自由现金流量评估公司价值时，目标公司价值等于以公司的股权资本成本作为折现率对股权自由现金流量折现的现值。采用股权自由现金流量评估公司价值，除了可用基本模型外，也可采用稳定增长模型和二阶段增长模型。 第一节 企业并购财务管理 稳定增长FCFE 模型中股权自由现金流量的计算公式为： 式中，V 表示股权价值；FCFE1 表示目标公司预测期第1年的股权自由现金流量；r 表示折现率，即公司的股权资金成本；g 表示股权自由现金流量的年增长率。 1．股权自由现金流量稳定增长模型 第一节 企业并购财务管理 二阶段FCFE 模型适用于前一时期高速增长，然后立即进入稳定增长阶段的公司。二阶段FCFE 模型中股权自由现金流量的计算公式为： 式中，V表示公司股权价值；FCFEt 表示预测期第t 期的股权自由现金流量；r 表示高速增长阶段公司的股权资金成本；rn 表示稳定增长阶段公司的股权资金成本；gn表示稳增长阶段的增长率。 2．股权自由现金流量二阶段增长模型 Thank you $$