第五章 资金成本与资金结构（课件）- 《财务管理（第二版）》同步教学（对外经贸大学·2009）

1 【学习目标】 通过本章的学习，要求掌握资金成本的概念，各种资金成本的计量与分析，筹资风险与财务杠杆效应，以及资金结构的决策方法。 【重点难点】 1.资金成本的计算:包括个别资金成本、综合资金成本和边际资金成本； 2.经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计算与分析； 3.最佳资金结构确定的方法。 第五章 资金成本与资金结构 2 【引入案例】 A公司目前的资本结构为：60％为普通股权益，10％为优先股，30％为长期负债。A公司需要断定目前的资本结构是否是最佳的。公司决策层认为明年的最佳资本预算金额为1800万元，来源如下：按面值发行利率为15％的债券900万元；发行股息率为18％的优先股500万元；其余部分由来年的留存收益支持。公司当前的普通股市价为每股25元，来年的普通股每股股息预计为2元。A公司现有350万股普通股流通于股市。预计明年可提供给普通股股东的净收益为1360万元。B公司过去十年的股息和收益增长率均为6.8％。但是二者的增长率未来估计都只能是5％。A公司的所得税率为40％。 试计算A公司来年的加权平均资本成本。如果明年可提供给B公司普通股股东的净收益仅为800万元（而非1360万元），而B公司坚持其1800万元的资本预算，该公司来年的加权平均边际资本成本是否会有变化？ 通过本章的学习，你将对上面的“为什么”有一个清楚的答案，而且还能掌握确定公司的最佳资本结构的技能。 3 第一节 资本成本 一、资本成本的概念与用途 （一）资本成本的概念 资本成本是指企业取得和使用资金而支付的各种费用。它包括资金占用费用和资金筹集费用。资金占用费用是指在用资过程中支付的报酬，如股利、利息；资金筹集费用是指在筹资过程中发生的费用，如发行证券的佣金、手续费、验资费、印刷费等。资本成本一般用相对数表示 资本成本率＝资金占用费/（筹资总额-资金筹集费用）即K＝D/P/(1-f) 4 第一节 资本成本 一、资本成本的概念与用途 筹资费用之所以作为筹资总额的扣减项，原因是：(1)筹资费用在筹资之时已作为一次性费用发生耗费，不属于资金使用期内的持续付现项目。(2)分母扣减筹资费用后的筹资净额才能被企业利用，按配比原则，只有筹资净额才与使用费用配比。(3)从投资者看，资金成本即为投资报酬，而筹资费用并非投资者的收益，不宜作为分子计入其投资报酬率之中。 5 一、资本成本的概念与用途 —两种费用的区别 区别点 筹资费用 使用费用 支付时间 筹资时 资金使用期内 支付对象 中介机构 投资人 支付次数 一次性支付 多次支付 6 （二）资本成本的性质 1.资本成本是资金使用者向资金所有者和中介人支付的占用费和筹资费。因此资本成本是商品经济条件下资金所有权和使用权分离的必然结果。 2.资本成本具有一般产品成本的基本属性，又有不同于一般产品成本的某些特征。资本成本最终也要作为收入的扣除额来得到补偿。 3.资本成本不同于时间价值。后者是前者的基础，两者在数量不等。资本成本既包括资金的时间价值，又包括投资风险价值。资金的时间价值，除用以确定资本成本外，还广泛用于其他方面。 6 7 （三）资本成本的用途 资本成本是财务管理的重要概念，主要用于筹资决策和投资决策。 (1)资本成本是选择资金来源，拟定筹资方案的依据。 (2)资本成本是评价投资项目可行性的主要经济指标。 (3)资本成本可作为评价企业经营成果的依据。 8 二、资本成本的计算 (一)长期借款成本 企业对长期借款所支付的利息，无论是否资本化，通常是在所得税前扣除，因此可少交一部分所得税。另外，长期借款一般筹资费用很少，可忽略不计。长期借款的成本计算公式为：KL＝IL(1-T) 式KL——长期借款成本 IL——长期借款利率 T——企业所得税率 例如：某企业长期借款100万元，年利率10%，借款期限3年，每年付息一次，到期一次还本。企业所得税33%，长期借款成本10%×（１-25％）＝7.5％ 9 (一)长期借款成本 如果考虑补偿性余额，比例20%，余额的存款利息率为1%，则 ( IL-余额☓1% ) （1-T） KL＝———————————— PL（1-20%）（1-f） 10 (二)债券成本 企业发行长期债券的利息。使企业实际少缴一部分所得税。 企业实际负担的债券利息＝债券利息× (1-所得税税率)企业实得的资金＝债券发行总额×(1-筹资费率) 长期债券成本率的计算公式为： Kb=I(1-T)/ [Q(1-f)]